中东两大海峡通行受阻，LPG供应收缩支撑期价

近期LPG期货市场在地缘因素的搅动下波动加剧。霍尔木兹海峡与曼德海峡两大关键航运通道同时受制，令中东液化石油气（LPG）出口格局承压，供应收缩预期成为支撑期价的核心逻辑，而需求端的边际变化则决定行情的反弹高度。

从供应端看，全球LPG供应呈现明显的区域分化。美国方面，丙烷供应维持稳定，产量与库存均处高位，出口基础设施能力充裕，短期内具备充足的出口能力，理论上可部分对冲其他地区的供应缺口。然而，中东局势成为左右市场的关键变量。霍尔木兹海峡的通行受阻，直接制约波斯湾各港口的LPG供应量；而曼德海峡被封，则切断了原本可以绕开霍尔木兹海峡维持出口的沙特延布港的出口路径。两大关键通道同时受制，使中东LPG外运量面临比上半年更加严峻的缩减压力。

从成本端看，国际油价在地缘冲突下剧烈波动。美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡油轮通行已基本停止，曼德海峡通行亦受到剧烈影响，国际原油价格近两个月来大幅波动，地缘溢价成为主要驱动因素。原油作为LPG的重要成本锚，其高位运行对LPG价格形成有力支撑，但油价的双向剧烈波动也加大了LPG行情的震荡风险。

从需求端看，前期LPG价格走低后，中国化工需求已有所恢复，PDH装置的开工与经济性成为关键观察点。与此同时，后续市场的关注焦点集中于印度旺季需求的兑现节奏。作为全球LPG的重要消费国，印度燃烧与化工需求在旺季的释放力度，将在很大程度上决定全球LPG供需平衡表的走向。期间民用旺季尚未真正启动，化工与燃烧需求对价格的拉动力度相对有限，这也是LPG现货走势弱于成本端原油的重要原因。后续随着旺季临近，若供应收缩与需求季节性回升形成共振，LPG期价有望获得更明确的上行驱动。

综合来看，当前LPG行情的核心矛盾在于供应收缩与需求复苏的博弈。中东供应受阻的确定性较高，为期价提供坚实支撑；但地缘局势的反复无常意味着行情波动剧烈，需警惕双向波动风险。后市需重点关注美伊冲突走向、海峡通行恢复情况以及印度旺季需求的兑现程度，这些因素将共同决定LPG价格的运行区间。