市场环境改善 助推期债向上

　　近期国债期货出现较为显着的反弹，而十年期国债现券收益率也由4月3.43%回落凌驾10个BP，我们以为，当前的利率债市场情况较4月中上旬已经产生显着改进，国债期货市场反弹有望连续。

　　第一，4月制造业PMI为 50.1，低于市场预期的50.5和前值的50.5。实在从积年PMI数据来看，4月出现季候性回落并不是特殊稀有，但是此前一季度的经济数据和金融数据体现均较为抢眼，市场对经济远景感触非常乐观，此时数据宣布之后PMI没有继承提拔，相称于对前期预期有肯定修复，短期而言对债市亲身然是利多。

　　第二，股市出现大幅调解，上证指数跌破2900点，市场避险感情再度升温，债券作为避险资产，受到市场热捧。联合周三宣布的4月收支口数据，可以看出，当前来亲身外部的风险高于内部的风险。凭据海关总署宣布的数据，中国4月出口同比增速降落2.7%，低于预期，较前值14.2%出现显着回落，入口同比增速为4.0%，高于预期的-2.1%，较前值-7.6%回升显着，创6个月新高。实在近来几个季度以来，在中国的几大商业同伴中，欧盟和日本的制造业PMI指数出现了一连下滑。国际钱币基金构造(IMF)在4月公布《天下经济预测陈诉》中再次调降了对2019年天下经济增长的预期至3.3%，该增速比1月猜测时下调了0.2个百分点，比客岁10月猜测时下调了0.3个百分点。

　　第三，5月9日央行最新宣布的4月金融数据表现，4月人民币贷款增长1.02万亿元，低于预期1.2万亿元和前值的1.69万亿元，同比少增1615亿元。4月末，广义钱币(M2)余额188.47万亿元，同比增长8.5%，增速比上月末低0.1个百分点。4月中上旬国债期货出现大跌的紧张缘故原由就是一季度的新增信贷和社融大幅放量，让市场预期名誉底大概会领先于经济底提前到来，而4月新增信贷数据宣布之后并没有继承大幅放量，此时同样有一个预期修复的历程，市场对名誉底是否出现另有些疑虑。

　　末了，央行5月6日公布，决定从2019年5月15日开始对聚焦本地、办事县域的中小银行实验较低的优惠存款预备金率。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，开释恒久资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。4月央举动了对冲到期的MLF，先是缩量续做MLF，之后又年内第二次启用TMLF东西，同时先后两次辟谣降准。这些活动在其时都被解读为央行在预留政策空间，在经济团体经济向好时，不容易动用降准如许的钱币政策东西。4月银行间人民币市场同业拆借月加权均匀利率为2.43%，质押式债券回购月加权均匀利率为2.46%，维持在较低程度，降准开释的资金固然重要用于新增民营和小微企业贷款，但对付整个金融体系而言，5月低利率情况有望维持，制约利率债收益率上行。

　　综合来看，4月制造业PMI指数出现回落，股市回调，出口增速由正转负，新增信贷没能连续一季度放量势头，央行再次降准，这些因素均在肯定水平上对利率债市场形成支持，国债期货存在继承向上的空间。

　　(作者单元：中信建投期货)

（文章泉源：期货日报）