短期消费增长有限 豆粕延续下跌走势

美豆短期振荡回落，加之人民币兑美元汇率时隔3个月重返7关口，共同导致进口成本下降，从而施压国内豆粕价格。此外，油强粕弱格局明显，套保盘和套利资金介入，同样抑制国内豆粕价格表现。总体而言，预计豆粕期价延续下跌走势，可以采取逢高做空豆粕期货策略。

中美季节性收获压力释放

美国农业部(USDA)公布的每周作物生长报告显示，截至11月3日当周，美国大豆收割率为75%，前一周为62%，去年同期为81%，五年均值为87%。气象模型显示，11月上旬美国大豆产区降雨主要集中于南部地区，且雨量较小，收割偏晚的北部产区继续以晴好天气为主，五大湖沿岸地区有零星降雨，降雨减少有利于作物收获。不仅是美国，中国目前也处于收割尾声，随着收获活动的持续开展，季节性集中上市压力持续释放，美豆和国内盘面在11月份仍需消化该利空因素。此外，因降雨增加，巴西大豆播种进程加快，目前已经超过五年同期均值，据USDA报告预期，2019/2020年度巴西将超越美国成为全球头号大豆生产国，产量达到1.23亿的最高纪录，同比增长5%，高产量兑现概率回升，CBOT大豆盘面回吐之前的风险升水。

美豆出口不及预期

美国农业部(USDA)公布的周度出口销售报告显示，2019/2020年度美豆累计装船795.5万吨，未装船1132万吨，合计对外销售1927.1万吨，占USDA年度预估值的40%，去年同期为2134.9万吨(占比45%)，与五年同期均值差异程度与之前一周接近。从这最新数据来看，美国大豆整体对外销售数量不及去年同期，更别说回到贸易摩擦前的同期水平，低于市场预期。

10月10—11日第十三轮磋商结束之后，中美双方释放达成第一阶段协议信息。目前从双方发言来看，原定协议签署概率很高，11月份持续关注该因素以及签订之后出口数据，警惕风险因素发生。

影响大豆进口成本的因素较多，包括CBOT大豆价格、汇率、升贴水、运费，等等。由于美豆收获进度推进以及巴西大豆种植加快，美豆短期振荡回落，叠加人民币兑美元汇率时隔3个月重返7关口，这两个因素共同导致巴西大豆进口成本下跌，从而施压国内豆粕价格。此外，目前南美压榨利润良好，套保盘的压力亦抑制国内豆粕价格表现。