投产压力不减 PP仍有下行空间

　　四序度海内聚烯烃新产能开释压力，供给端面对较大增量预期，而外围市场也迎来扩能岑岭，烯烃代价连续承压，入口压力有增无减，尤其是PE市场更为明显。需求方面，塑料卑鄙开工处于偏低程度，需求团体弱于客岁，PP卑鄙开工尚可，但受汽车产量连续负增长以及家电产量增速回落影响，四序度终端需求难言乐观。从估值来看，上半年神华包头及中煤能源等煤化工巨头生产本钱在5100—5700区间，贩卖毛利仍凌驾1500元/吨，横向比拟聚烯烃在化工品中处于高估状态。

　　因此，四序度聚烯烃在供给偏宽松及宏观偏弱配景下，市场代价重心仍有下行空间。

　　四序度海内供给增长

　　2019年海内PE筹划投产6套装置，涉及产能238万吨/年，此中久泰能源产物已在6月投放市场，中安团结也于9月实现量产贩卖，宝丰二期预计10月试车，青海大美、浙石化及恒力筹划在四序度投产。固然部门装置大概延期，但前期新增产能在四序度会合开释仍将带来不少增量供给。

　　2019年海内PP筹划投产8套装置，涉及产能347万吨/年，此中卫星石化、久泰能源及恒力顺遂已经投产，中安9月开始贸易运行，巨正源预计10月量产，宝丰筹划10月开车，青海大美及浙石化筹划四序度投产。现在来看，四序度巨正源、中安及宝丰产物有望会合投放市场。

　　本年是石化检验小年，尤其是PE品种，而低检验率也导致产量大幅增长，此中1—8月PE累计产量增长12.9%(客岁2.2%)，线性累计增长13.1%(客岁-9.7%)。现在来看，四序度筹划检验力度不大，且前期停车装置也将在9月尾连续重启，在新产能开释及检验回归配景下，市场供给压力大概进一步凸显。

　　借助于装置检验窗口，同时加大贩卖力度，现在石化烯烃库存已降至年内低位，低库存支持短期市场代价。不外，随着月尾装置重启，市场供给渐渐回归，而卑鄙已有部门存货，石化有望重新开启累库，尤其是国庆长假后将出现显着累库。

　　入口窗口再度开启

　　2019年外洋也是聚烯烃投产大年，PE、PP 筹划新增产能529万吨/年、305万吨/年。从时间来看，外围投产会合在下半年，且部门新装置将以中国为重要出口地，这无疑将加大海内市场的供给压力。

　　海关数据表现，1—7月PE累计入口952.3万吨，同比增长18.2%，LLDPE累计入口303.1万吨，同比增长24.9%。外洋市场供给宽松，导致美金报价承压，当进步口窗口再度开启，随着四序度外洋产能开释，PE入口压力有增无减，尤其是竞争猛烈的低端料市场。

　　海关数据表现，1—7月PP累计入口284.4 万吨，同比增长6.4%(客岁增长-3.3%)。8月下旬以来，由于海内代价反弹，表里价差转入顺挂，入口窗口再度开启，联合运输时间核算，预计10月到港量环比有望增长。

　　卑鄙需求预期趋弱

　　数据表现，1—8月塑料成品累计产量6066.9万吨，同比增长8.1%，累计出口925.8万吨，同比增长11.0%。从第三方调研来看，7月、8月产量高增长大概与抢出口有关，四序度出口存在回落预期。

　　就PE来看，卑鄙农膜步入生产旺季，开工率稳步提拔，10月下旬后见顶回落，包装膜方面生产根本安稳。相对而言，本年卑鄙负荷处于偏低程度，需求团体弱于客岁。

　　PP方面，卑鄙注塑负荷较高，塑编、BOPP开工处于正常区间，但受环保及终端需求影响，将来卑鄙开工提拔空间有限。

　　从终端来看，PP改性需求会合在汽车、家电等行业，1—8月海内汽车累计产量1593.9万台，同比降落12.1%，重要家电产量 38058.9万台，同比增长5.0%。

　　下半年汽车产量降幅虽有收窄，但负增长趋势仍难以改变，重要家电产量增速亲身5月起亦连续回落，在当前市场情况下，四序度终端需求大概率连续趋弱预期。

　　行业贩卖毛利处于高位

　　上市公司陈诉表现，上半年神华包头聚乙烯、聚丙烯单元生产本钱分别为5164元、5076元，中煤能源聚乙烯、聚丙烯单元贩卖本钱分别为5619元、5440元，贩卖毛利维持在1470—2140元/吨高位程度。

　　横向比拟，聚烯烃在全部化工品中利润仍旧非常丰盛。随着大炼化项目连续投产，聚烯烃供需格式有望走向宽松，行业利润也将被动压缩。

　　操纵计谋：聚丙烯在8200四周可分步创建空单，目的点位7700—7900四周，止损点位依据建仓价设定。风险提示：装置投产推迟、沙特变乱、宏观超预期政策影响。

（文章泉源：期货日报）