我们认为，从周期上来看，白糖价格目前仍处于熊市中后期。一方面，国内白糖目前仍处于增产周期，且全球供需过剩情况持续，虽后期基本面会有所改善，但原糖价格预计仍将低位震荡;受国家提高进口关税及进口许可管理制度影响，食糖进口能够有效管理，但政策支撑力度在逐渐减弱;国内食糖消费疲弱，替代品替代较多;2019年中国食糖在产量增加、消费疲弱、进口稳定、走私仍存的情况下，或依旧延续偏弱运行态势，郑糖重心将继续下移;不过，郑糖从最高点开始，下跌时间两年，且跌幅较大，继续向下的空间将缩小。
2019年，对郑糖主要利空方面为：一、走私隐忧长期存在，内外价差较大，外盘低位;二、淀粉糖替代，淀粉糖替代力度目前已经减弱，增量替代仍存在。三、预计2018/19年度食糖产量继续增加。四、甘蔗价格部分地区下调。五、国际食糖供需过剩情况依旧，对国内糖价形成抑制。
综上，2019年，郑糖或仍偏弱运行，但下方空间或受制约。
关键因素：
中国食糖产量：新榨季增产30-70万吨左右
走私糖：打击力度在增强，但长期隐忧仍存，成左右糖价最主要因素
淀粉糖替代：食糖价格大幅上涨后，替代或小幅增加
中国食糖进口政策：配额外进口关税上调，食糖进口许可制度继续执行
国家抛储：国家后期将根据价格或继续抛储
其他关键因素有：巴西压榨情况、雷亚尔走势、印度、泰国食糖生产情况、气候等
风险因子：
进口政策：进口许可政策继续执行，配额外进口需关注
走私糖：政府部门若能完全严管走私，走私数量或低于预期
国家抛储：影响糖价的主要因素之一。
2024-11-01
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