油脂熊了这么多年 筑底反弹能否实现突破？

油脂供应宽松预期被提前消化，目前天气市尚未结束，且MPOB10-7月产量与USDA预估值相差380万吨，USDA棕榈油产量也有下修预期，供应端对利多的弹性增大。

原油震荡偏强，生物柴油利润可观提升工业消费，全球油脂供需格局正在由宽松向平衡转变。

贸易战再度升级，10月后的大豆供应存忧且菜油临储去库化接近尾声，叠加油脂旺季来临，供应压力有望缓解，油脂调整空间有限，筑底反弹可期。

2012年油脂进入熊市，经过多年的利空消化，油脂价格已经处于相对低位，2018年上半年油脂在供大于求格局下延续弱势震荡，目前基本面有所改善，油脂调整有限，筑底反弹可期。

一、全球油脂供应利空提前消化

农产品受供给弹性影响最大，其中天气和行业政策都是重要变量，我们一般通过美国农业部发布的供需平衡表来分析农产品供给。

近年来油脂市场持续低迷，主要因生物科技带来的种子抗风险能力增强和种植技术的进步，油料和油脂产量快速增长，而在分析供需平衡表的时候有大量的基本面信息会被市场提前消化，当预期被证实极有可能出现“利空出颈或“利多出颈，或者预期不符存在预期修复行情，因此预期差的判断在油脂油料行情尤为重要。

棕榈油、豆油在全球油脂产量增幅占比总和超过80%，是影响全球油脂供应的核心，所以供应端会主要分析大豆和棕榈油的产量预期。美豆处于开花结荚期，由于天气一直利于生长，大豆优良率一直保持在70%上下，是近10年内较高的水平，最新的8月USDA报告上调新年度美豆单产至51.6蒲式尔历史高位，全球大豆产量预估3.67亿吨，较上年度增加304万吨，新年度全球油料产量达到6.03亿吨，创纪录高位。目前天气良好预期已经在USDA报告提前兑现，一旦天气发生不利，供应端极有可能出现利空出尽，天气预报显示，未来15天美国西部爱荷华州和北部北达科达州、南达科达州降雨较少值得关注。