豆粕期权：可尝试卖出跨式组合

　　8月8日，豆粕期货主力合约1901收盘价3289元/吨，较上一生意业务日3224元/吨涨2.02%；主力合约平值看涨、看跌期权合约收盘价分别为129.5元/吨和132.5元/吨；豆粕期权全部合约总成交量11.04万张，总成交额11159.36万元。

　　隐含颠簸率微笑曲线趋缓

　　8月8日，豆粕主力1901合约的平值期权隐含颠簸率为18.15%，较上个生意业务日17.73%上涨0.42个百分点。往前推一个月，以M1901-C-3300合约为例，其隐含颠簸率在7月上旬高位振荡，7月11日起从20.50%的高位回落，到7月31日已降落3.43个百分点。

　　从隐含颠簸率的微笑曲线变革趋势看，7月微笑曲线团体下移趋缓，并在7月31日降落到近一月以来最低位。短期内微笑曲线继承保持底部振荡趋缓形态的概率较大。另一方面，M1901看涨期权合约隐含颠簸率微笑曲线在8月6日的最低点所对应的期权实行价在2950元/吨四周，偏离当日M1901期货价3200元/吨较远，且微笑曲线最低点左侧曲线斜率更大，表明将来市场看涨豆粕代价的感情不乐观。

　　别的，比拟隐含颠簸率同汗青颠簸率的差额与豆粕1901合约期价的走势干系可以发明，颠簸率差额从高点下探到低点大概从低点回升至高点时，每每对应一段豆粕趋势行情。8月8日当日隐含颠簸率与汗青颠簸率的差额为1.77%，间隔零值位置较远，短期由高点向低点变化的概率较小，故豆粕期价形成趋势性下跌的概率较小。

　　日成交认沽认购比处于高位

　　从期权成友爱况看，8月8日豆粕期权总成交额11159.36万元，较上一生意业务日的5852.20万元增90.69%。当日总成交量11.04万张，较上一生意业务日的11.59万张略有降落，降落幅度为4.75%。此中，看涨期权成交量62158张，较上一生意业务日降13.39%；看跌期权成交量48218张，较上一生意业务日增9.31%。从期权持仓环境看，当日总持仓量27.87万张，较上一生意业务日增6.43%，但与7月末的55万张相比，总持仓量降幅显着。

　　思量到市场生意业务者以活泼合约为主，而且视察实行价在期价四周的期权生意业务变更更故意义，因此根据成交活泼度较高且实行价间隔平值较近的要求筛选期权合约，测算出期权日成交量认沽与认购之比。该指标从8月2日起连续上升，到8月8日当日为1.2，为8月以来次高点，审慎看多感情较为显着。

　　豆粕库存维持高位的概率较大

　　停止7月29日，豆粕天下库存量123.76万吨，较7月22日的124.73万吨低落9700吨。从库存变革看，豆粕库存存在周期性变革纪律。现在库存处于高位，突破了2017年6月末的高点。从汗青纪律看，短期内豆粕库存维持高位的概率较大，恒久看降落概率较大。从卑鄙需求来看，猪粮比5月开始从低点反弹，到8月3日猪粮比为6.79，但仍处于汗青较低程度。因此，短期内刺激农户扩大养殖的动力有限，豆粕需求提振不显着。

　　随着豆粕1901合约期权隐含颠簸率微笑曲线斜率渐渐放缓，市场前期的恐慌感情已根本消化，短期内豆粕代价颠簸趋缓，可实验卖出跨式组合做空颠簸率。思量到海内库存偏高，加之活泼合约要害实行价上的日成交量认沽与认购之比处于较高位置，发起审慎看多，可实验牛时价差控制损益。

　　(作者单元：前海期货)