钾肥价格底部反转 盈利能力显著改善

事件：

钾肥价格持续上行2017年下半年以来钾肥价格进入上升通道，截止至18年5月21日，国产钾肥——60%盐湖钾肥报价2200元，相较于17年底+200元；进口钾肥——60%以色列白钾报2190元，相较于17年底+240元；国际钾肥——温哥华氯化钾报247.5美元，相较于17年底+20美元。钾肥价格在经历了长时间低迷之后，出现底部反转。

简评供需格局改善，价格底部回升从需求端来看：钾肥下游需求主要来自玉米、水稻、大豆、小麦等粮食作物，伴随世界人口增长同时耕地面积减少，上述作物总产量以及单位产量有望持续提升，势必将强有力推动钾肥需求。

从供给端来看：全球钾肥产能高度集中在北美、俄罗斯、白俄罗斯，上述三个地区占据全球总产能70%以上，呈现寡头垄断格局，而钾肥的消费地主要为巴西、中国、东南亚，生产地和消费地之间存在错配。国际寡头享有市场定价权，中国和印度钾肥厂商跟随国际价格进行定价。近年来，全球钾肥产能利开工率逐步提升，新增产能投放慢与需求增速，同时叠加钾肥补库存周期，全球供给逐步摆脱产能过剩局面，供应面逐步趋紧。

中国已探明钾盐资源仅占全球总储量2%，钾肥对外依存度长期保持高位。2017年中国氯化钾净进口729万吨，国内氯化钾表观消费量1550万吨，对外依存度为47%，价格国际化趋势明显，伴随全球钾肥供需格局改善，氯化钾价格重新进入上升通道。

油价大涨，进一步助推钾肥价格长期来看，原油价格和钾肥价格具有很强的正相关性，主要有以下几点原因：

1)原油价格上涨，原油替代品燃料乙醇、生物柴油价格上涨，推动农产品价格上涨，随之带来钾肥价格上涨。

2)燃料和能源成本在钾肥总生产成本中占比23%，原油价格上涨直接从成本端推动钾肥涨价。

3)原油价格上涨推动海运运费上升，增加钾肥运输成本。

钾肥价格变化稍微滞后于原油价格变化，在原油价格上行的大背景之下，钾肥存在强烈涨价预期。