货币创造是央行和商业银行共同作用的结果

王者返佣网5月24日讯方正证券首席经济学家任泽平认为，从资产端看，4月央行对其他存款性公司债权增加，目的是对冲一季度“缩表”以及商业银行“缩表”对流动性的影响，主要工具是约2100亿元的OMO、839亿元的PSL以及440亿元的MLF。

从负债端看，4月政府存款增加4738.48亿元，这是季节性因素所致，因为4月是企业集中缴税。总体来看，4月央行“扩表”的幅度不及3月“缩表”的规模，金融去杠杆并未转向，只是更加温和。

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“货币创造是央行和商业银行共同作用的结果。今年以来，央行资产负债表规模减少，同时商业银行和影子银行体系资产负债表的收缩压力更大，货币创造削弱，货币政策还是中性偏紧。”任泽平表示，一季度央行“缩表”主要体现在对其他存款性公司资金融出量的主动减少，旨在金融去杠杆。商业银行承压，市场流动性偏紧。

央行为了缓和流动性压力进行公开市场操作，4月“扩表”对冲商业银行“缩表”的影响，稳定货币体系，温和去杠杆。在分析了一季度25家上市银行资产负债表的环比变化后，天风证券高级宏观分析师宋雪涛指出，上市银行仅中信银行“缩表”。其余银行中，五大国有商业银行仍在大幅“扩表”，但股份制银行和城商行相对收敛了很多。

对于中信银行的“缩表”，谢亚轩认为，主要是同业资产环比下滑40.8%，其中存放同业下滑51.8%，买入返售业务下滑82.9%。同业负债规模基本稳定，仅下滑0.9%。此外，同业存单发行量略有增加，形成对负债端的积极补充。

“4月同业存单发行量整体放缓，意味着银行的负债端压力会更大。”谢亚轩认为，虽然市场对同业存单加强监管早有预期，但在MPA的监管框架下，即便同业存单纳入同业负债考核，仍是弱约束。由于同业负债在资产负债情况中占比仅为25%，银行如果仅该项不达标，不会导致整体落入不合格的C档。不过，银监会把同业业务指标纳入监管，则是强约束。