五个上游行业中价格和利润率是拖累行业利润的主要因素

总的来说，受国内疫情严重、海外高通胀和流动性收紧的影响，国内外需求疲软。11月利润增长同比下降，企业利润继续触底。下一阶段，随着疫情政策的优化调整，将对企业生产和居民消费产生一定影响，企业利润仍面临压力。然而，随着短期影响，经济可能触底，企业利润也将迎来修复。

工业企业利润继续触底。2022年1月至11月，工业企业利润同比下降3.6%。根据累计值，11月同比下降8.9%，较10月继续小幅下降。这主要是因为国内疫情严峻，“需求收缩、供给冲击，预期减弱”三重压力继续演绎，使企业利润进一步探底。

从成交量和价格的分解来看，成交量和价格都在下降。11月，工业增加值同比增长2.2%，较前一月下降2.8个百分点。由于国内疫情反复，海外通胀高，国内外需求疲软，企业生产继续放缓，数量对企业利润的贡献继续减弱。价格仍然拖累了利润，11月PPI环比小幅上涨0.1%，但同比持平-1.3%。主要原因是房地产、纺织服装等下游需求疲软，黑金、化纤等产业链价格继续环比下降，制约了工业产品整体价格弹性，拖累了企业利润。

收入利润率略有下降。从累计值来看，每100元收入成本略有下降，但单位成本上升，幅度较大，使收入利润率较上月略有下降，但由于去年同期利润率下降，同比下降较窄，企业利润拖累略有减少。

利润结构继续改善。上游原材料成本压力继续下降，中下游产业利润比例回升，利润结构继续改善。具体来说，上游行业企业利润同比负增长，煤炭开采和钢铁利润同比下降，有色金属、化工、建材等。；在中游行业，大部分行业利润增长仍为正，特种设备利润同比进一步增长，但电子设备行业利润由正负增长；下游行业酒、饮料、茶、医药利润增长继续上升，但其他行业利润增长下降，其中食品、汽车行业利润增长由正负增长。

从各行业的利润驱动因素来看，在我们观察到的五个上游行业中，价格和利润率是拖累行业利润的主要因素，大部分行业的数量保持正增长，但钢铁和建材行业的工业增加值较前一个月有所下降，主要是因为房地产基本面仍较弱，对房地产链上游原材料的需求有所下降。虽然中游产业需求疲软，但价格因素仍有支撑。中游产业价格同比为正，对利润形成一定支撑。除电力热力行业外，其他中游产业价格同比增速较前一个月有所改善或持平，价格贡献仍在增加。但受需求疲软影响，数量同比增速较前一个月有所下降。下游产业需求不足，数量和价格持续下降。受国内消费品需求持续下降的影响，大部分下游消费品行业同时受到数量和价格同比下降的拖累。但医药、酒饮茶行业利润率同比提高，整体产业利润增速仍在回升。

企业仍处于主动去库存阶段。1月至11月，工业成品库存增速为11.4%，比1月至10月持续下降1.2个百分点，连续第七个月去库；企业营收累计同比增速从7.6%下降到6.7%，当月同比增速从2.7%下降到-0.9%，反映出下游需求比前一个月更弱，主动去库存还在继续。

总的来说，受国内疫情严重、海外高通胀和流动性收紧的影响，国内外需求疲软。11月利润增长同比下降，企业利润继续触底。下一阶段，随着疫情政策的优化调整，将对企业生产和居民消费产生一定影响，企业利润仍面临压力。然而，随着短期影响，经济可能触底，企业利润也将迎来修复。