今年玉米高产预期较强,可供中国进口

近期，国内玉米市场波动较大：首先受物流影响：.不愿意出售等因素，玉米价格迅速上涨100-200元/吨；之后，随着物流的改善和春节的临近，大量积压粮源涌出，价格普遍回落到上涨点。供侧诸多因素的影响得到充分体现，消费侧的决定性作用正在凸显。

A生产供应有保障

今年上半年，我国玉米价格整体表现相对温和，全国平均价格继续徘徊在2800-2900元/吨。直到9月10日，随着生猪养殖规模的恢复，玉米需求有所改善，价格开始企稳反弹。并在疫情中囤积粮食.在农民不愿出售等因素的共同祝福下，11月份玉米价格终于出现了“久违”快速上涨，月涨幅达到150-200元/吨，上演翘尾行情；全国均价也突破3000元/吨水平，达到历史高位。但期货市场反应平平，没有跟随现货大幅上涨，基差由负转正，使得现货套期货难以操作。这充分说明，在现货价格达到历史新高后，投资市场对玉米的长期市场表现出了明显的担忧。

我们认为其核心是，推动玉米价格上涨的一些因素已经开始松动，粮食储备和物流情况正在迅速改善，加上春节前粮食销售高峰，将显著抑制节日前价格，需求恢复显然不可能一夜之间实现，未来需要反复确认，恢复程度不确定，因此投资者观望情绪加剧，不敢快速恢复需求“轻易下注”我们认为，春节前后市场仍将主要观察新防控形势下的需求恢复。

根据国家统计局的最新数据，由于内部种植结构的调整，2022年全国玉米播种面积为6.46亿亩。虽然比去年减少了381.1万亩，降低了0.6%，但由于整体生产情况良好，河南恢复性增产，全国玉米生产最终克服了部分地区减产的不利影响，实现了整体增产。全国产量达到2.77205亿吨，比去年增加465万吨。同时，小麦产量达到1.3725亿吨，比去年增加78万吨，增长0.6%。玉米和小麦稳定生产.增产为我国主食高自给率奠定了坚实的基础，为稳定我国粮食市场、应对国内外复杂风险和挑战奠定了坚实的基础。

虽然仅从玉米品种的角度来看，年供应可能还存在一些差距，但考虑到自身增产，.小麦的丰收.进口渠道增多.水稻库存仍然很大，玉米本身的高价格可能导致需求萎缩，降低了填补差距的难度。因此，可以说，中国的玉米供应是完全自信的。

B猪周期节奏加快

饲料行业占玉米消费量的65%，其生产情况无疑是玉米市场的重要风向标，其中生猪养殖对玉米的需求占主导地位。今年下半年，玉米价格快速上涨的核心原因是国内生猪养殖规模的快速恢复。今年5月，母猪库存开始触底，并继续反弹。考虑到母猪4个月的怀孕，9月至10月生猪库存快速增长，饲料企业也可以获得玉米“敞开”收购，从而提高玉米价格。

然而，经过连续6个月的快速扩张，生猪产能不断增加，接近年初的高位。作为跷跷板的另一端，养殖利润迅速下降。12月初，自养猪每头养殖利润跌至524元，较年内高点跌至近60%；外购仔猪养殖理论利润跌至373元，较年内高点跌至70%左右。目前，生猪养殖的扩张势头似乎已经疲软。据一些机构统计，11月份可养母猪的库存已经停止增长，从目前的利润收缩来看，可养母猪的库存可能会持续下去。因此，有理由推测明年2月.从第三季度开始，生猪库存规模也可能开始萎缩，这意味着明年上半年生猪玉米饲养需求可能由高到低，下半年可能成为明显的负面影响。

与通常四年生猪价格周期相比，今年生猪周期演化特别快，从今年4月生猪价格反弹猪价格反弹以来，仅5-6个月就看到了价格高点。考虑到目前母猪和生猪库存已达到历史高点，今年生猪价格高点很可能是生猪周期价格高点。通常需要一年时间才能完成上涨的市场，这个生猪周期在半年内完成，这充分说明经过多年的发展，市场成熟度有了很大的提高。特别是随着行业集中度的不断提高，集团企业依靠技术.资金.供应链.品牌甚至政策优势不断扩大，小散逐渐退出，企业对市场变化更加敏感.生产规划更具前瞻性，客观上也起到了熨烫猪周期的作用，增加了市场波动的频率，减少了整体波动。因此，对于一季度生产和销售一年的玉米，今年可能有更多的机会，但也需要市场参与者“踏对点”。

C进口源选择较多

由于前两年中国进口增长较大，国际玉米价格上涨，俄乌冲突加剧，国际玉米价格进一步大幅上涨，进口玉米完全不经济，今年进口大幅下降。为稳定国内玉米供应，确保粮食安全，中国积极扩大玉米进口渠道，世界第三大玉米生产国.第二大玉米出口国巴西自然成为主要发展方向。11月，中国公司进口的第一艘巴西玉米从当地装船出海，标志着巴西进口渠道已经完全开通。根据巴西的咨询机构TF据农业经济公司报道，截至11月底，中国已从巴西购买玉米约100万吨，进口速度超过市场预期，充分表明相关方确保国内玉米供应稳定的决心，也是对长期高价预期的无声反驳。

对我国来说，目前的玉米进口不仅价格合适，而且来源更有保障。得益于黑海港农产品外运协议的延期，欧洲重要粮食出口渠道的不确定性下降，供应链稳定性得到保障。因此，包括玉米在内的国际谷物价格大幅下跌，CBOT美国玉米的主要合同已降至俄乌冲突开始时的水平，美国玉米进口到中国的理论完税价格已降至2800元/吨，抑制了国内港口价格。乌克兰和巴西进口玉米的理论价格较低，这将进一步降低美国玉米的价格。今年，巴西玉米高产预期较强，可供中国进口。根据咨询公司Datagro预计2022/2023年巴西玉米产量将达到1.2630亿吨，比2021/2022年历史最高纪录1.1965亿吨增长6%。鉴于丰产预期，ANEC总干事塞尔吉奥·孟德斯预测，巴西可能在2023年出口更多玉米，预计将达到5000万吨，这将远远高于近两年。

D深加工处境尴尬

在玉米深加工方面，虽然从下半年开始，整个行业的综合盈利能力逐渐改善，特别是10月至11月，综合理论利润一般在100元/吨以上，但主要是由于玉米副产品价格的优异表现，淀粉价格作为主要产品并不强，期货市场甚至出现了淀粉和玉米价格相同的异常情况。而产品库存的持续增加和开机率的持续低，充分表明当前行业处于异常状态，企业由于自身产品线不同，情况也会大不相同。

归根结底，副产品的利润更受饲料需求的提振。主要产品淀粉深加工下游行业覆盖面广，包括但不限于食品.药品.造纸.饮料.医药、化工等诸多领域，但上述领域基本都是宏观经济的表现“休戚与共”现实是，整体消费市场表现不佳，严重拖累了玉米深加工主要产品的盈利能力，而且还在继续。近期行业开盘率仅为55%左右，远低于近两年10-15个百分点。今年玉米深加工玉米消费可能出现负增长。仅从目前的情况来看，深加工对玉米价格的支撑有限。但随着年底稳经济促发展措施的逐步出台，如果宏观经济长期恢复良好，深加工企业有望走出尴尬境地，扛起支撑玉米价格的旗帜。