黄海:除宏观之外,另一个原因是过去三年的结构性市场

2022年，资本市场面临巨大压力，年内出现两波较大回调，两个底部，一个是4月底，二个是9月底。

能逃过两波暴跌的基金并不多。截至12月14日，今年以来，普通股票型基金平均收益率为-16.72%，偏股混合型基金平均收益率为-15.88%。

主动权益基金成立于2022年（含普通股型）.灵活配置型.偏股混合型.平衡混合型3682（A/C截至12月14日，截至12月14日，今年以来，只有142只主动占4%；3540只是负收益，占96%。

其中，今年收益率最高的是万家宏观择时多策略，也是今年以来唯一一只业绩超过60%的主动权益基金。年回报率为60.14%。与华宝科技先锋A基金收益率-48.45%相比，首尾业绩相差约109个百分点。

黄海成为今年最大的赢家。他是万家基金的副总经理。他管理的三只基金位居年内收益率榜前三。具体来说，万家宏观择时多策略基金60.14%，万家新利基金54.69%，万家精选A基金46.16%。

如无意外，今年黄海将承揽主动权益基金前三名。

黄海管理的万家宏观择时多策略，从年初的0.82亿元增长到三季度末的18.22亿元，增长2121.95%，超过21倍。

总的来说，黄海三季度末的重仓集中在石油上.煤炭.房地产行业。

以今年收益最高的万家宏观择时多策略为例，三季度末基金十大重仓股为:中国海油.潞安环能.山西焦煤.陕西煤业.淮北矿业.中煤能源.中国神华.华阳股份.金地集团.迎驾贡酒。

今年是煤炭得天下，煤炭得天下.石油表现遥遥领先，四季度房地产开始发力。

截至12月25日，今年以来，中信30个一级行业指数中，煤炭涨幅达到23.86%，消费服务.交通紧随其后，分别为6.82%.5.42%，房地产排名第四，为-0.33%。

黄海今年重点投资煤炭.房地产等大大跑赢其他行业的方向，要自上而下理解。

黄海表示，今年是宏观波动的一年，政策周期和利率波动对股价的影响超过了行业繁荣本身，因此需要自上而下更多的理解。

总结今年的宏观波动主要来自两个因素：一是美联储在全球高通胀下的持续波动.超出预期的加息；二是疫情对国内经济的反复干扰。前者带来了全球能源股市场，后者使投资者对国内稳定增长政策有强烈的期望，特别是在房地产领域。

黄海表示，除宏观之外，另一个原因是过去三年的结构性市场使得股权资产过度配置在成长型股票的风格上，明显低于金融和周期性股票。特别是在今年这样一个内外不确定的环境下，低估值.高分红.业绩稳定的公司是稀缺资源，大型资产配置必然会有一个从成长股流向价值股再平衡的过程。目前，再平衡的过程仍在继续。

黄海在总结今年的投资策略时表示，他主要将自上而下与自下而上相结合，从供给侧的角度寻找业绩增长率和估值匹配度最好的行业和公司。

至于年底市场的反弹，黄海认为，一方面，由于美国经济数据的下降，美联储加息预期显著放缓，美元汇率稳定；另一方面，由于防疫政策的优化和房地产政策，市场对明年的经济预期开始乐观。

A在预期强劲、现实弱的背景下，股市将呈现震荡触底的趋势。我们相信，随着不确定性的逐渐减少和宏观政策的有效实力，a股市场有望在明年迎来坚实的长期底部。黄海说。

对于明年的投资，黄海对稳定增长政策下的投资机会更加乐观，特别是供给侧紧张或清算更彻底的行业，在需求恢复阶段会有更好的弹性，如上游资源产品和房地产产业链；同时，我们也对未来需求逐渐稳定和恢复的优质消费公司持乐观态度。

目前，主动权益基金排名第四，是苗伟斌的金元顺安元启39.92%。这只明星基金因为回撤小收益而受到高度追捧。它被称为窗口基金，长期购买。

金元顺安元启基金有两个特点：一是持仓极其分散，单只股票仓位不超过1%，三季度末前十大重仓股仓位仅.74%；二是持仓股市值很小，投资小盘股，前十大重仓股多为低估值小盘股。

第五名是张媛和汤戈管理的34.14%企业改革主题34.14%。这只基金的管理规模是1.55亿元。它是一只小基金，有很多煤炭股。

多年来，基金业流传着冠军诅咒，即上一年度业绩排名靠前的基金，下一年往往表现平平。

自2012年以来，过去10年的10只年度收入冠军基金，除了2018年的冠军是债券基金外，截至12月14日，今年已上涨2.57%，其他9只股票基金在今年震荡的市场中都是负回报，有的甚至是同类倒数。

比如中国邮政战略新兴产业-39.77%，易方达新兴增长-30.97%，前海开源公用事业-28.08%，中国农业银行汇理工业4.0基金-26.55%，广发双引擎升级A-23.52%，东方红瑞华LOF-24.69%等。

业内人士认为，许多冠军基金都是押注赛道的主题基金。随着市场风格的轮换，很难长期保持优异的业绩。同时，成为冠军后的明星效应吸引了大量资金，增加了后续操作获得超额回报的难度。

前冠军基金经理今年还好吗？

余光是2012年的冠军基金经理。景顺长城核心竞争力增长31.7%，基金规模16.64亿元。管理规模为121.18亿元。

余光在2012年夺冠后，2013年夺冠.2014年的表现在同类排名前1/3左右。

自2011年底以来，余光一直是管景顺长城的核心竞争力，任内基金增长410%，年化回报16%，同类排名前6%。表现不错。

这在过去10年的冠军基金经理中是独一无二的，但今年的收入是-20.5%。

2013年，冠军基金中国邮政战略新兴产业，当时基金经理任泽松重仓小盘成长股，独自管理基金半年后夺冠。任泽松重仓中小企业，符合2013-2015年的市场风格，连续三年获得公募业绩前三名。

但随后熊市，市场风格从小盘向大盘转变，他不断踩雷乐视.尔康制药等个股，跌落神坛。

2018年后，他转向私募股权。2018年10月，他接手集元资产时，正处于a股市场低点，随后赶上指数市场两年。

根据私募排网，任泽松的代表性产品自2018年12月底至2020年12月底，累计涨幅超过200%。

从今年的表现来看，私募排网显示，任泽松执掌集元资产后，其代表性产品集元祥瑞1号今年10月净值增长28.61%，但私募基金今年一度回落60%以上。

2014年，王俊正管理的工行瑞信金融地产获得冠军。当年上季度金融地产爆发时，王俊正获得冠军基金经理称号。但2015年，市场转向中小企业，业绩在同类排名中排名靠后。王今年离开了。

易方达2015年新兴增长，时任基金经理宋坤，重仓小盘增长。2019年离职。

2017年，林鹏的东方红瑞华沪港深夺冠。2020年6月，林鹏私奔成立上海和谐汇一资产管理有限公司，目前是百亿私募。

截至2022年10月底，和谐汇一旗下部分基金今年回撤超过20%，成立以来回撤超过30%。

10月28日，林鹏在致和谐汇视觉系列产品持有人的一封信中向持有人道歉。他承认，过去两年是他20多年来最困难的时期，长期处于精神折磨状态，产品的净值表现也非常令人失望。

林鹏分析，他的投资组合最大的损失主要来自两个部分，一方面是香港互联网公司的投资，另一方面是最清楚的研究.研究力度最大的.基本面很好的消费电子公司。