供应:钢厂复产接近尾声成本:钢价的支撑或弱化

钢厂利润明显压缩。长流程螺纹钢的利润已经从492元/吨压缩到200元/吨附近，而短工艺则再次亏损。因此，本轮钢厂复工可能已经接近尾声，钢材供应不太可能回到5月份的高点。目前，长工艺螺纹钢仍有一定的利润，短期供应可能在高位维持一段时间。

8月以来，各地持续高温抑制了对螺纹钢的需求，但由于钢厂利润的恢复，供应持续反弹。受此影响，螺纹钢期现货价格大幅回调。我们认为，在供强需求疲软的背景下，短期内螺纹钢价格仍将疲软，但9月底以后可能会分阶段企稳。

目前，市场博弈的焦点是“金九银十”我们认为，随着高温天气影响力的减弱和稳增长政策的不断努力，钢材需求有环比改善的空间，但空间可能不大，因为房地产对钢材需求的拖累仍然很大。4月以来，新房地产开工面积连续4个月同比下降40%以上。虽然从中央到地方政府出台了一系列稳定房地产市场的政策，但主要集中在竣工和销售上。而且，无论是月度还是高频数据，近期房地产销售数据表现都不佳，开发商的资金状况也没有明显改善。在这种情况下，未来几个月征地和新开工将继续下行趋势，60%的房地产钢耗集中在新开工环节。

虽然政策对基础设施的支持力度很大，预计未来几个月基础设施投资保持10%以上增长率的概率相对较大，但基础设施投资仅占螺纹钢消费量的30%左右，不足以对冲房地产投资下滑的影响。

供应:钢厂复产接近尾声

由于利润的反弹，7月下旬以来，螺纹钢供应逐渐恢复。截至8月底，螺纹钢周产量已回升至293年.81万吨，较7月下旬低点回升271万吨.5%。然而，自8月中旬以来，钢厂的复工逻辑开始发生变化，因为钢材需求的恢复低于预期，导致价格再次走弱。此外，钢厂早期复工补仓，使得原材料价格明显反弹，钢厂利润明显压缩。长工艺螺纹钢的利润已经从492元/吨压缩到200元/吨左右，而短工艺则再次亏损。因此，本轮钢厂复工可能已经接近尾声，钢材供应不太可能回到5月份的高点。

但值得注意的是，未来几个月行政限产力度可能低于预期，钢材供应需要更多的利润变化调整，目前长工艺螺纹钢仍有一定的利润，这决定了钢材供应调整速度相对较慢，短期供应可能维持一段时间，不一定快速下降。

成本:钢价的支撑或弱化

7月下旬后，钢厂恢复生产，补货带动原材料价格强劲反弹。铁矿石和废钢价格最大反弹率超过20%。焦炭现货两轮上涨，累计上涨16%.5%。但正如我们之前所说，随着利润的收窄，钢厂的复工即将结束。在这种情况下，钢厂补货也会谨慎。钢厂矿石库存短暂反弹后，上周再次下降127万吨。

原材料供应总体呈上升趋势。在铁矿石方面，根据上半年四大矿山的财务报告数据和最新运输目标，下半年的运输可能比上半年增加8400万吨，即使考虑到非主流矿山和国内矿山的减少，增加趋势也不会改变。在双焦方面，目前蒙古煤炭通关量为500-600辆，未来将进一步增加。由于利润的复苏，焦炭的供应近几周也显著增加。由于未来几周矿石，双焦炭压力进一步减弱，钢材价格支撑力度将减弱。

总体而言，我们认为，随着需求疲软，供应保持高水平，成本支持减弱，螺纹钢价格在不久的将来仍将处于疲软状态。但9月底后，随着宏观负面的实施，市场焦点可能转向前20项政策的积极预期和后续供暖季的生产限制，钢材价格可能分阶段稳定。