棉花价格涨主要受外部天气市场影响

一方面，在天气因素和政策的支持下，国外市场棉花价差将继续倒挂；另一方面，在国内高产预期下，棉花销售进展缓慢，成品库存高，将继续制约棉花的上涨空间。因此，总体而言，棉花市场的强弱格局将继续。

近年来，棉花价格涨主要受外部天气市场影响，内外价格差异再次扩大。展望未来，笔者认为，棉花市场强弱格局将继续，国内棉花上涨空间有限。未来市场的主要风险因素有：国家收卖储备政策和产区天气条件。

纺织服装消费作为宏观需求的典型代表，外围棉花市场的趋势继续受到美联储加息政策的显著影响。美国批发商和零售商的库存数据显示，美国目前的产业链库存已达到历史新高，后期补货的动力可能会减弱。目前，海外主要发达经济体的加息进程已进入中后期，这将直接导致中国成品出口和欧美秋冬订单预期的减少。

在天气因素和政策的支持下，国外市场的内外价差将继续倒挂。这主要是因为一方面，美国新季棉花供应存在问题；另一方面，对新疆棉花的制裁进一步挤压了我国纺织服装出口。目前，我国出口美国棉纺织品的比例已从2020年的32%降至目前的20%。

今年，美国50%以上的地区出现了不同程度的干旱，南部德克萨斯州和西部加利福尼亚州受到的影响最大。德克萨斯州是美国棉花面积和产量最大的主要产区，占棉花总播种面积的57%，也是主要出口区。

美因是美国农业部8月份供需报告将2022/2023年美棉产量从7月337日开始上升.5万吨大幅下调63.8万吨至273.与去年相比，产量下降了107万吨.8万吨，调整幅度超出预期，基本为近20年来的次低水平。降低产量主要受优良率和弃耕率的影响，尤其是对弃耕率的判断。美国农业部报告显示，弃耕率大幅上升至42.87%创历史新高，次新高为2011年。通过比较2011年和今年德州的降水和温度图，我们可以看到今年的水分比2011年好，因此我们质疑优良率和弃耕率的数据市场。

棉花收获季节从8月持续到10月。目前，8月份的气温并没有明显高于2011年。如果8月份德州降水不异常，美国农业部9月份的报告将再次降低优良率和弃耕率的概率和空间。接下来，市场将回归需求端交易。

在国内高产预期下，棉花销售进展缓慢和成品高库存是制约棉花价格上涨的实质性因素。根据主动去库路径，纺织企业成品库存较高，原材料库存较低。最近，棉花停止下跌，保持稳定。除了一些刚性需求外，低支普梳纱的交易相对顺利，精梳纱的交易仍相对较轻，但也有所改善。整体下游仍处于相对较低的状态，纺织厂开业率较低，内外订单急剧下降。虽然中美进出口仍处于较高水平，但大部分订单处于价格下跌初期，数据滞后，去年国外经济良好的订单透支了今年的需求，对国外需求仍存在疑虑。

随着“金九银十”随着传统旺季的临近，纺织企业开工补仓的意愿有所提高。目前市场上秋冬订单较少，短订单较多，但旺季市场仍不明显。下游坯布厂继续观望，询价热情一般。目前，虽然棉花供需有改善迹象，但终端坯布库存仍不容乐观，转移的棉花库存继续在坯布端积累。目前，国内纺织业面临两个长期负面因素：一是欧美零售批发库存持续积累，产业补货动力明显减弱，可能导致未来秋冬订单减少；二是新疆棉花禁令对我国出口订单影响较大，我国欧美棉纺织品出口比例持续降低。

从需求逆转上游可以明显看出，国内棉花销售进度明显低于前几年，国内商业库存也处于较高水平。棉花高库存供应没有显著变化，最终需要下游库带动上游库。