扩张计划需要通过持有人大会投票的流程设计

近日，沪深证券交易所发布了《基础设施证券投资基金公开募集业务指引第3号-新购基础设施项目(试行)》(征求意见稿)，明确了三种扩张方式及相关安排，引起市场关注。

在这方面，记者采访了一些公开发行的REITS产品基金经理。许多基金经理认为，公开发行的REITS扩张在扩大资产定价的公平性和定义原股东方面仍存在困难。产品定价和估值可能会对股东的权益产生不同程度的影响。

尽快推出公开发行REITS扩张机制，有利于进一步完善中国公开发行REITS市场，丰富可投资基础设施资产类型和区域，满足投资者对此类投资品种的需求，稳定公开发行REITS二级市场价格。建信基金在接受记者采访时表示乐观。

然而，一些公共基金经理担心扩张过程中的潜在困难。中航基金房地产投资部相关负责人告诉记者，在扩张过程中存在资产定价公平性问题。REITS扩张的定价需要权衡原持有人的利益、新投资者的利益和原持有人的利益，并考虑二级市场价格等因素。如何合理定价将成为REITS扩张的难点。上海和深圳证券交易所已经发布了关于REITS扩张的草案，但它仍然需要一定的探索过程。

富国第一水利基金经理李盛向记者承认，草案明确了公开发行的整个业务流程，实际操作过程中的困难主要体现在资产筛选和定价环节。基础资产是公开发行的关键，根据扩张的相关规则，拟购买的资产基本符合首次资产的相关资质要求，需要基金经理和市场各方共同探索，选择合适的扩张资产，与相关政府部门沟通协调，共同努力后续扩张工作。在定价环节，虽然草案明确了原持有人配售、公开扩张、定向扩张的定价规则，但对于持有不同成本的投资者和新投资者，扩张前后的隐含收益变化将不同，这将影响投资者的选择，特别是机构投资者的选择。

平安基金相关负责人告诉记者，公开发行的REITS扩张往往需要融资，资金可能来自REITS自有资金或债务融资，也可能来自发行新的基金份额。如果发行新的基金份额，通常有两种模式：全部配售和增发配售，增发的定价规则也是扩张的重点。

平安基金相关负责人告诉记者：如何定义原股东是另一个困难。。原股东是REITS的关键主体之一。如果扩张资产是外部第三方公司的资产，第三方公司应定义为原股东吗？如果被定义为原股东并要求其购买至少20%的扩张部分基金份额，同一基础设施的REITS将有两个或两个以上的原股东。如何定义多个原股东之间的权利义务关系？

此外，还存在信息披露问题。上述人士告诉记者：资产收购和发行基金单位是重要事项，涉及信息披露、持有人大会决策、监管审计等流程，也可能暂停，这直接关系到投资者权益的保护。

博世招商蛇口工业园区REIT基金经理王在接受记者采访时表示：从第一批项目上市以来的表现来看，REITS产品的整体流动性较好，与债券市场和股票市场的相关性较低。尽管如此，我们还是应该提醒投资者，随着REITS公开发行的扩张，未来相关产品的稀缺性将下降，资类产品的溢价空间也将相应减少。

参考海外经验，扩张在促进REITS市场健康增长方面发挥着重要作用。以美国为例，近年来，美国REITS的年度扩张规模已达到300亿美元至500亿美元，约占当年总市值的2%至4%。扩张是REITS规模增长的主要途径。华夏基金表示。

然而，一些投资者担心，REITS扩张机制会影响股东的权益。根据华夏基金的分析，如果扩张对象都是REITS的原持有人，则应考虑基础设施项目的估值。估值过高或过低会对原持有人的权益产生差异化影响。如果扩张对象都是新投资者，扩张定价不仅要考虑基础设施项目的估值，还要考虑REITS的二级市场价格。如果此时产品定价过高或过低，将影响原持有人和原持有人的利益。

博世招商蛇口工业园区REIT基金经理刘璇告诉记者，从扩张定价的角度来看，根据目前公开扩张发售价格的相关要求，股东的份额比例将不同程度地稀释。

参考国际经验，如果新收购资产的净现金流分配能力高于现有资产组合，或新资产组合的分配能力高于扩张前，股东持有的股息分配预计将增加，有利于保护股东的利益。中金基金相关负责人告诉记者：扩张机制可以帮助上市公开发行REITS注入优质资产，帮助REITS收购资产，优化投资组合，分散风险，帮助实现管理授权下的价值增长，提高股息水平和稳定性。

扩张计划需要通过持有人大会投票的流程设计，这有助于保护股东的合法权益。上述负责人告诉记者，根据现行REITS指南，购买或出售金额超过基金净资产20%、低于基金净资产50%的基础设施项目，扩大金额低于基金净资产50%的基础设施基金，应当通过基金份额持有人在参加人大会上持有的投票权的一半以上的投票。购买或出售占基金净资产50%以上的基础设施项目，扩大占基金净资产50%以上的，应当通过参加人大会的基金份额持有人持有的投票权的三分之二以上的投票。

4月25日晚，大量a股公司披露了2022年第一季度的业绩，部分公司延续了2021年以来的高增长趋势，净利润增长超过100%。

在2021年凯歌表演的基础上，今年一季度新能源轨道股表现依然辉煌，以锂电池和光伏产业链为代表的新能源公司表现相当出色。

融捷股份25日晚披露的第一季度报告显示，营收4.78亿元，比去年同期调整后增长339.46%；净利润2.54亿元，比去年同期调整后增长13996.26%。

为什么表现如此出色？荣杰表示，主要受宏观政策和市场需求增加、新能源产业繁荣、锂电池行业上游材料产品价格、锂材料和锂设备需求、公司锂精矿、锂盐、锂设备营业收入和利润。

光伏产业链公司也不甘示弱。25日晚，硅龙头通威股份宣布，一季度收入246.85亿元，同比增长132.49%；净利润51.94亿元，同比增长513.01%。公司表示，收入同比大幅增长，主要是因为经营规模扩大，销量增长，高纯晶硅价格同比增长。

此外，通威股份宣布，2021年底，公司已建成高纯晶硅产能18万吨，太阳能电池产能45GW，成功完成阶段性目标。根据目前的技术和成本指标，公司将超额完成四年中期规划目标。公司计划2024-2026年高纯晶硅，太阳能电池累计产能分别达到80-100万吨，130-150GW。

永兴材料、盐湖股份、天奇股份等其他新能源产业链公司一季度净利润增长超过100%。

2022年一季度，化工行业依然繁荣，尤其是农业化工行业，业绩增长尤为耀眼。

杨农化工25日晚宣布，一季度营收52.68亿元，同比增长42.08%；净利润9.04亿元，同比增长103.51%。公司表示，营收增长主要是由于产能，产量较去年同期有所增长，主要农药产品价格较去年同期有所上涨。

四川美丰于25日晚发布，主要从事复合肥和尿素产品。