能耗双控趋严、电力供应紧缩 国内不锈钢管供给端持续收紧

   一场寒潮让华夏热土进入到了速冻模式，一片风雪不仅点缀了景山脚下那美丽的故宫，也映照出了北国那千里冰封，万里雪飘的风光。再见“冬天”，本该怀揣一份喜悦，却得到一份内心的不安，或许，冬天在孩子们的眼里是四季的更替，但对于经济或者更加准确的指向不锈钢管中下游、制造业、房地产行业而言，恐怕这是一个身在“寒冬”再见“冬季”的故事。

   一、供给呈现下滑

   日产量的三降，足以看出在国家限产政策的控制和钢厂利润空间收缩的背景下，同时在价格连续下跌，冬储压力逐渐增大的情况下，钢厂库压逐步显现，导致不锈钢管产能回落。未来降库将是主要的操作方向，可见，前期一家吃饱吃大的格局已有微幅变化。

   随着多地能耗双控趋严、电力供应紧缩，国内不锈钢管供给端持续收紧，国内不锈钢管价格近期走低、进口钢坯暂无优势。全球经济复苏增速放缓，加之海外供应能力持续恢复，国际市场需求紧张局面得到缓解，海外不锈钢管价格整体趋弱。受政策、成本、疫情限制，四季度我国不锈钢材出口有望保持年内低位态势。

   不锈钢管价格的波动源于供需的博弈，那么当供给出现下降的时候，价格本应该是出现上涨的，可是，不锈钢管价格却没有走出常规应有的形态，那么就说明了一点，供给的下降并没有唤醒出不锈钢管价格的底部，那就是钢价所依托的经济环境出现了问题。

   二、通胀压制不锈钢管市场需求

   虽然通胀指标中的GDP数据表现良好，但是其总量却依然低于之前的同期水平，另外在全球货币超发所形成的高通胀和原料短缺的情况下，我们的通胀水平也是居高难下。明日国家统计局将会公布10月份的CPI和PPI数据，依据目前经济下行压力加大，四季度财政政策的积极性来看，10月份的通胀数据可能再度上冲，其中PPI数据大概率破11，其实在10月制造业PMI数据在荣枯线下方移动0.8个点以能捕捉通胀指标上行的蛛丝马迹。究其原因，将集中在能耗双控、降雨天气、疫情反复等影响，动力煤、螺纹钢、水泥等工业产品供应偏紧，10月份制造业PMI出厂价格和主要原材料购进价格指数已分别高达61.1%和72.1%。导致PPI数据负重前行。

   能够力撑GDP的房地产行业也是过早的进入寒冬，从不锈钢管市场需求和劳动力需求看，建筑业新订单指数和从业人员指数分别为52.3%和52.4%，较上月变动3.0和-0.2个百分点。从价格看，建筑业投入品价格指数、销售价格指数分别为70.7%和57.1%。从市场预期看，业务活动预期指数分别60.3%，高于上月0.2个百分点。而且多家房地产企业先后遭遇兑付，美债偿还等一系列问题，更加增强了地产景气度下行的预期。

   以经济核心组成的制造业和房地产行业的不景气，直接导致了不锈钢管价格在供给减少的情况下，依然难觅底部踪迹。未来数月，可以预期不锈钢管的供应依然是被压制的，那么在只有从原料价格和需求刺激上打开缺口。之前，已经出台了一系列的价格调控政策精准打击煤炭价格。接下来的重任就是我们之前提到的货币宽松，房地产供需两端的贷款口子肯定要逐步的放开，这样才能增强产业的资金流动性，因为只有打开了房地产的口子，那么开一点点，也必然会驱动大批量的产业跟上，比如家电、汽车等。但是现在要给房地产企业供血可能会适得其反，所以就需要寻找另一条道路，完成对于经济的“曲线救国”，就是先拉动经济，把地基打好，再去造高楼。

   三、央行万亿红包“问暖”寒冬

   11月2日，国常会提出：“面对经济新的下行压力和不锈钢管市场主体新困难，有效实施预调微调。”11月8日，人民银行推出碳减排支持工具，依据截止2021年第三季度的数据来看，绿色贷款累计余额为14.78万亿，按照投放规模来看，将达到1万亿，而且其指向的投放目标就是制造业和土地经济，从新基建到新能源无不涵盖，通过降息再贷款的方式，全面支持重点领域的发展。可以说，在传统制造业发力不足的情况下，高新制造业将成为寒冬中的一片暖阳，而万亿资金的入场，势必将会推动经济的复苏前行，以补齐铁路、公路、桥梁等传统基建的基础上大力发展新能源、新能源汽车、充电桩、5G、特高压、人工智能、工业互联网、智慧城市、城际高速铁路、城际轨道交通、大数据中心、新能源汽车、充电桩、教育、医疗等新型基建，为我国经济培育下一个增长点，从而以点连线，实现全局经济的健康发展。

   虽然看似，这次的放水挂了个减排的头衔，却没有直接流向钢铁行业，但是在新基建领域泛起的片片水花，必然会传导进不锈钢管行业，无论是新能源车的车身，还是教育必须的校舍，抑或医疗的医院还是城际新交通的道路铺设，所以新基建的推进，在一个程度上是增强的钢材的应用面，从这点来看，万亿红包，也算是产业共有，也将会在一定程度上推进不锈钢管的需求。有了需求，自然就会出现价格的底部特征，那么产业走出“冬天”的日期也就不远了。

   四、冬储或许已经提前开始

   伴随着不锈钢管现货价格的一路下探，底部到底在哪里，不锈钢管市场上几乎没有谁能够很清晰的给到答案，而期货有一个很重要的标签就是“发现价格”，发现远期的价格。期货价格如果要出现上涨，则意味着未来需求增加，不锈钢管库存呈现供不应求的情况，从日线这两周的走势来看，期货价格维持在4200-4310区间内震荡，仿佛没有进一步的下跌的意思，但是要论上涨也远远未到。但是期价会不会涨，我的答案是肯定的，至于什么时候涨，很有可能会在12月份和1月份，也就说越临近01合约的交割期，价格上涨的动能将会越大。为什么这么说呢？首先，采暖季的到来和冬奥会的环保，至少在未来三个月，不锈钢管的整体产出是下降的。第二，在现货价格不断的下跌过程中，市场仿佛看不到一点点的希望，在这样的下跌环境里面，很多人都已经被跌出了一种习惯了，那么今年的冬储压力将会凸显出来，而往往在春节过后，是下游终端重要的开工期，很多工程都将在夏天来临之前进行赶工，所以需求肯定会较目前有一定的提升。那么冬储肯定是要做的，就是怎么做的一个问题了，目前期价螺纹的价格在4200-4300之间，05合约在4000附近，10合约更是低至3900附近，而钢厂的成本价目前在4500-4600之间，主流现货价格位于4800-4900之间，以此来看，期价低于不锈钢管现货价格，是因为需求低迷，库存增加而导致的。其实期价能不能跌，这个问题在铁矿煤炭价格基本面利空的情况下，答案似乎也比较清晰，但是其价格的超跌特征已经在一定程度上，吸引了很多人的目光，于是就出现了一种常规式的操作，今年演绎的格外厉害，就是在电子盘上去做冬储，通过低廉的期价买入，然后等待一月的交割。隔周电子盘的强势震盘在一定程度上可以理解为，价格在获得大量资金买入的同时，空头持仓者因为担心1月交割期的挤兑风险，而消减持仓的一种表现。

   可以预见，在冬储压力的驱动下，之后不锈钢管市场必然会出现僧多粥少的情况，当大量的冬储资金涌入市场的时候，现货交割将会出现一定的趋紧特征，可想而知，那么大量的空头持仓，到时候会怎么做呢?多头以交割逼仓，空头斩仓，价格上行，或许将成为这个冬天对于不锈钢管行业的一个迟来的慰藉。