油脂才是最靓的仔 棕榈油还有上涨空间？

　　近期因为能源危机导致全球商品剧烈波动，疫情导致的供给危机和需求减弱交织在一起，反而凸显出农产品的坚挺，因为农产品的需求相对来说比较刚性。

　　拿豆油、棕榈油、菜油三大油脂来说，即使在黑色、化工板块深幅回调的背景下，依然一路上行。主要的逻辑有：全球减产、劳工短缺、需求刚性。

　　简单说一下棕榈油的全球产需情况，按2020年的数据，印尼是棕榈油最大的生产国，产量占全球的60%，马来西亚占24%。棕榈油最大的两个需求国是印度和中国，分别占全球总需求量的12%、9%。印度和中国不能自给自足，需要进口，印度进口量占全球总出口量的16%，中国占14%。

　　现货情况：

　　截止至2021年10月25日，广东地区24度棕榈油现货价格10，380元/吨，较上一交易日上涨140元/吨。期货主力合约价格9，580元/吨，环比上涨164元/吨。从季节性角度来分析，当前广东地区24度棕榈油现货价格较近5年相比维持在较高水平。

　　生产情况：

　　印尼今年产量一直处于较好的水平，所以虽然印尼是产量最大的国家，但并不是问题的根源。从GAPKI给出的印尼棕榈油产量数据来看，1-8月累计产量3357万吨，较上年增加100万吨。印尼8月棕榈油及精炼产品出口同比增长59%至427万吨，这样的增长与印度和中国强劲的需求有一定关联。10月13日，印尼总统计划停止所有毛棕榈油的出口，只出口毛棕榈油的附加值产品，对未来毛棕榈油的供应有较大影响。

　　今年1-9月马棕累计产量1331万吨，去年同期1459万吨，累计同比下降9%。2020年年中厄尔尼诺基本结束，并在2020年底至2021年初进入拉尼娜状态，对应棕榈油，今年应该处于丰产周期，但实际产量数据不理想。

　　产量不及预期的一大原因是因疫情引起的劳工不足，虽然目前马来西亚疫情有所缓解，但对种植园劳动力影响依然存在。21年4月底根马来西亚棕榈油委员会（MPOB）进行的一项前期市场调查，计算得出缺乏31021名棕榈油工人。此前政府计划引入3.2万名外籍劳工，但因隔离、管理等问题，今年劳工很难到位。

　　需求情况：

　　印度对棕榈油的需求强劲，加上降低植物油进口税，极大刺激了印度对棕榈油的进口，从图上数据可以看出，8月、9月进口数据猛增，突破5年高点。

　　进口税具体情况：9月11日印度市场降低植物油进口税，毛棕油、毛豆油、毛葵油植物油进口实际税降至24.75%，此前按30.25%执行，9月精炼棕油、精炼豆油、精炼葵油税下调至35.75%，此前按照41.25%执行。10月14日印度市场再度大幅下调进口税，毛棕油下调至8.25%，毛豆油和葵油下调至5.5%，精炼棕油、精炼豆油、精炼葵油下调至19.25%。

　　国内库存，10月中旬，沿海食用棕榈油库存44万吨，月环比增加7万吨，同比增加9万吨，库存增加主要因为走货的回落，和天气、利润有关。但库存处于相对低位，对价格产生一定支撑。近期进口利润再度下降，限制棕榈油进口量，制约了国内的棕榈油的供应。

　　总结：

　　全球农产品减产的背景下，需要盯住疫情对供应和需求的双向影响，目前农产品需求表现出刚性，疫情对供应的抑制依然有力。从马来的产量和国内的库存来看，棕榈油短期缺口难以平衡，向上空间或依然存在。未来还需关注马来劳工缺口的变动和印度进口量数据的变化。