毛利率向下行、发行价往上提?羌山农牧闯关精选层被三轮问询

4月27日，资本邦了解到，羌山农牧(833302.NQ)近日收到全国股转公司《关于公司精选层挂牌申请文件的第三轮审查问询函》，共涉及仔猪售价较高、毛利率下行、原材料采购及饲料投料比、育肥猪采购屠宰及销售业务模式、关于子公司海南禾瑞生物科技有限公司、发行价上提及其他等7个问题。

仔猪销售价较高?

根据公开发行说明书，2018年-2020年羌山农牧断奶仔猪平均价格分别为48.27元/公斤、95.52元/公斤、200.23元/公斤，保育仔猪平均价格分别为27.09元/公斤、67.75元/公斤、101.93元/公斤。

对此，股转公司要求羌山农牧结合同行业可比公司仔猪价格、四川省仔猪价格、全国仔猪价格，说明公司仔猪价格是否明显偏高，并说明具体原因;补充披露报告期各期绵阳市内、市外仔猪平均价格，说明是否存在明显差异;补充披露截至2021年一季度末羌山农牧仔猪价格、四川省仔猪价格、全国仔猪价格，羌山农牧收入、净利润情况，说明仔猪价格是否存在下滑趋势，若后续仔猪价格进一步加速下滑，是否会对公司收入造成重大负面影响。

毛利率是否存下行风险?

根据公开发行说明书，2020年羌山农牧第一至第四季度毛利率分别为64.03%、59.74%、52.93%、40.74%，呈下降趋势。

股转公司要求，补充披露2020年各季度收入、利润情况，分析各季度盈利变化情况及原因。结合各类生猪销售价格波动情况等，补充披露导致2020年第一至第四季度毛利率逐渐下降的主要因素、2021年第一季度毛利率情况，说明羌山农牧后续毛利率是否存在继续下滑风险。

此外，说明2020年向南充市高坪温氏畜牧有限公司、宜宾广联养殖有限公司长宁分公司断奶仔猪的毛利率明显低于其他绵阳市外客户毛利率的原因。

发行底价上提被关注

在发行方面，根据公开发行说明书，羌山农牧对本次发行的发行底价进行调整，由调整前不低于人民币3.3元/股调整至不低于人民币5.0元/股。

对此，股转公司要求羌山农牧说明，在发行底价调整未履行完成内部决策程序的情况下，对所涉申报文件进行了更新并披露，该行为是否存在相关的法律风险。

同时，股转公司对羌山农牧将发行底价调整为5.0元/股的原因及合理性予以关注，并要求其结合经营业绩实际情况进行说明。此外，还需结合同行业公司市场表现、公司投资价值情况，综合分析说明现有发行底价、稳价措施等事项对发行并进入精选层是否存在不利影响。

养殖业务遭问询

股转公司在审查过程中发现，羌山农牧自育肥猪头均重量均高于外购猪。

在公开发行说明书中，2017年至2020年，羌山农牧销售的自育肥猪分别为115.83千克/头、138.96千克/头、145.99千克/头和159.73千克/头，头均重量呈上升趋势，外购肥猪头均重量分别为117.86千克/头、116.31千克/头、119.52千克/头和130.52千克/头。

对此，股转公司要求羌山农牧说明自育肥猪头均重量明显高于外购肥猪头均重量的原因，羌山农牧披露“生猪生长在超过120公斤后料肉比将提升，生猪养殖企业往往在育肥猪生长至120公斤之前将其出售”但报告期内头均重量逐年上升的原因及合理性，2020年头均重量上升的原因为“保障对市场的生猪供应”是否准确、合理。

此外，生猪死亡金额变动也引起了股转公司注意。

根据公开发行说明书，报告期内，羌山农牧管理费用中流动资产损失分别为565.76万元、1243.24万元、881.87万元，2020年流动资产损失下降主要系无抗饲养技术更加成熟和生物防疫措施逐渐完善，消耗性生物资产死亡率下降。报告期内生猪出栏数量分别为210495头、175724头、153525头。

对于该情况，股转公司要求说明 报告期内生猪出栏数量减少明显，但2020年生猪死亡金额较2018年提高的原因及合理性，上述情况与羌山农牧披露的因“无抗饲养技术更加成熟和生物防疫措施逐渐完善，消耗性生物资产死亡率下降”是否矛盾，无抗饲养技术是否确实可以提高生猪存活率。