4月15日晚，驰宏锌锗正式发布2020年年报，报告期内，公司完成营业收入191.65亿元，同比增加27.61亿元，同比增加16.83%;实现净利润4.72亿元，同比下降39.31%。值得关注的是，驰宏锌锗还同时发布了2021年一季报，经营业绩实现同比大幅度提升，营收和净利润分别达到52.58亿元和3.69亿元，同比增长54.64%和109.12%。
在上述经营数据的背后，是公司自身内部七个维度的变革，全面开展全要素市场化对标，有效实现成本管控、提升核心竞争力。目前，驰宏锌锗欲充分发挥“矿冶一体化”的产业优势，原则不再新建冶炼厂，以提高现有冶炼厂的自给率即配套矿山的产能。基于多层次分析，2021年初，国信证券还对驰宏锌锗进行首次覆盖，给予“买入”评级。
此外，驰宏锌锗还披露了2020年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)，截至2020年12月31日，该上市公司总股本50.91亿股，以此计算合计拟派发现金红利2.55亿元，占当年度净利润的53.97%。
坚持高质量发展资产负债率实现“五连降”
长期以来，驰宏锌锗主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售。截至2020年期末，驰宏锌锗具有年采选矿石300万吨、矿产铅锌金属产能40万余吨、铅锌冶炼产能63万吨、银150吨、金70千克、锗产品含锗60吨，镉、铋、锑等稀贵金属400余吨的综合生产能力。
经过70年的发展，驰宏锌锗已形成集采矿、选矿、冶金、化工、深加工、贸易和科研为一体的完整产业链。2020年，公司自产产品收入为110.77亿元，同比增加8.93亿元，增加8.77%;贸易收入80.88亿元，同比增加18.69亿元，增加30.05%。至于净利润下滑，公司表示，主要系铅锌主产品价格同比下降，以及计提长期资产减值准备减利所致。
值得一提的是，驰宏锌锗在内部管控方面取得显著成效，从“生产系统、营销系统、财务系统、管理系统、政策争取、资产盘活、改革创新”七个维度，全面开展全要素市场化对标，有效实现成本管控、提升核心竞争力。2020年，公司管理费用和财务费用共缩减11.54%，资产负债率实现五年连降至41.69%，年末带息负债下降逾12亿元。今年1~3月，驰宏锌锗自产产品销量及贸易量持续增长提升了营收规模，而带息负债规模及融资成本下降，让该公司财务费用同比下降34.75%。
锗产量高居国内第一主力矿山找探矿获新突破
在国内的云南、内蒙古、黑龙江以及国外的加拿大等地，驰宏锌锗拥有铅锌、钼、铜、银等多类金属品种矿山，保有铅锌资源量超3200万吨。其中，国内铅锌资源量539万吨(该数据为在国土部门备案的资源量)，加拿大塞尔温项目控制级加推断级铅锌金属量合计2690万吨。驰宏锌锗核心主力矿山云南会泽和彝良矿石品位分别达28%和22%，远高于国内外铅锌矿山的开采品位，且富含锗元素。实际上，这两座矿山铅锌金属产量占驰宏锌锗铅锌金属产量的80%以上，铅锌资源开采成本优势明显。
根据安泰科估计，2020年全球锌金属产量1270.8万吨，国内锌金属产量406.6万吨。目前，驰宏锌锗锌金属产量24.28万吨，占国内预计锌金属产量的5.97%;全球预计精锌产量1386.2万吨，国内预计精锌产量634.2万吨，驰宏锌锗精锌产量43.38万吨，占国内预计精锌的6.84%。
安泰科估计，2020年全球铅金属产量预计451万吨，国内铅金属产量预计197万吨。其中，驰宏锌锗铅金属产量9.08万吨，占国内预计铅金属量的4.61%;全球预计精铅产量1179.2万吨，国内预计精铅产量496.6万吨，驰宏锌锗公司精铅产量11.42万吨，占国内预计精铅的2.3%。
值得注意的是，根据安泰科数据，2020年全球锗金属产量预计163吨，国内锗金属产量预计125吨。据最新年报披露，2020年驰宏锌锗旗下锗产品含锗产量50.78吨，占国内预计锗金属的40.62%，产量居国内第一。在锗锭价格同比下降573元/千克的市场环境下，驰宏锌锗该业务实现净利润2897.77万元，同比增长86.54%，盈利能力逐步增强。
2020年，驰宏锌锗加大云南会泽、彝良主力矿区深边部找矿力度，克服深井勘探、水工环地质条件复杂等难点，在成矿规律、含矿地层掌握等方面取得重大突破，找矿获得重大进展。特别是，主力矿山彝良驰宏毛坪铅锌矿在一新层位内探获铅锌矿体，拓展了毛坪铅锌矿深部找矿空间，矿区深部及外围找矿有望进一步突破。此外，驰宏锌锗通过股权收购在会泽矿区新获大水井铅锌磷矿勘探探矿权探获资源矿体已属中型矿床，铅锌平均品位19.84%，远高于行业平均品位，且富含锗、银等有价金属，资源品质较好，进一步促进云南会泽矿区铅锌资源的整体开发和合理利用。
产业布局优势突出控股股东资源整合可期
驰宏锌锗已在国内形成云南会泽、彝良矿山配套云南会泽、曲靖冶炼基地，内蒙古矿山匹配呼伦贝尔冶炼基地、云南永昌铅锌矿山匹配其自身冶炼厂的产业格局，形成稳定的西南—东北产业布局，目前正在加快国内西北地区和海外产业布局，产业配套布局优势明显。
驰宏锌锗实际控股股东中国铜业旗下控股子公司金鼎锌业持有云南兰坪铅锌矿100%权益，兰坪铅锌矿是目前中国已探明的第二大铅锌矿，同时也是世界上为数不多的千万吨级铅锌矿之一。据中国铜业公告显示，截至2020年3月末，金鼎锌业拥有铅锌保有资源储量969.75万吨，平均品位5.38%;铅锌选矿产能216万吨/年。
2021年初，国信证券曾发布研报认为，驰宏锌锗作为中铝集团旗下唯一以铅锌为主业的上市公司，未来有望实现矿山资源的整合。不过，兰坪铅锌矿虽具有品位较高、储量集中、埋藏浅的特点，80%储量宜露天开采，但同时，兰坪铅锌矿也属于世界上少有的氧硫混合矿，开采难度、加工成本均较大。
国信证券指出，驰宏锌锗所处行业是传统的铅锌采选与冶炼行业，行业发展较为成熟，但仍然存在供需错配，以及结构性调整、市场集中度提升的机会。
从公司角度来看，驰宏锌锗拥有国内最优质的会泽和彝良铅锌矿山，单位现金成本位于全行业成本曲线的最左端，具有非常明显的资源优势;驰宏锌锗在中游冶炼环节的布局也非常完善，整体原料自给率达到75%，产业配套布局优势明显。其中，呼伦贝尔驰宏自投产以来，通过技改已接近达产达标，持续减亏，有望为公司利润改善作出增量贡献。
基于多层面分析，国信证券从中长期的角度来看，驰宏锌锗有望凭借行业领先地位，同时依托中铝集团的平台优势，实现逆势扩张，并首次覆盖，给予“买入”评级。
