中粮视点：尿素市场跟踪

　　本周尿素合约冲高回落，05合约周二曾创尿素合约上市高点1913元每吨，随后震荡走低。当前尿素供需面维持低库存、高预收的紧均衡状态。随着日产利好的兑现以及日产开始触底稳步回升，紧均衡态可否维持值得思索。市场多空主力分歧加大，看多逻辑为粮食扩种下的乐观需求预期、看空逻辑为新年度投产压力。团体看紧均衡不改代价向上弹性大，短期节奏掌握难度加大，发起重点存眷日产变革。

一

　　期货市场状态评估

　　1、多空分歧加大、持仓会合度快速进步

　　2、01合约将进入交割月，仓单开始放量

　　3、1-5价差回归，测算接01仓单有利润空间

图期货市场数据

　　数据泉源：WIND、隆众咨讯

二

　　根本面状态评估

1

　　尿素继承维持低库存、高预收的偏紧状态

　　本周尿素企业库存继承维持同期谷值程度，预收有所降落，但仍维持高位。尿素现货市场存在日产触底回升和节日淡季需求预期，预计节后累库拐点将渐渐表现，紧均衡状态或缓解。

图尿素企业库存及预收天数

　　数据泉源：WIND、隆众咨讯

2

　　日产开始底部小幅回升，同比降幅收窄

　　凭据安云思日过活产统计数据表现，本周尿素日产开始底部回升，较上周略增0.3万吨，同比降幅由低1.3万吨收窄至0.6万吨。现在日产没有降落空间，随着节后部门停产装置开始进入复产周期，预计1月份日产将维持回升状态，凭据装置统计，日产的快速回升或在2月之后表现。

图尿素日产及企业装置环境

　　数据泉源：WIND、安云思咨询

3

　　出口端短期无利好预期

　　本周国际尿素代价稳步回升，现在表里价差维持高位，中国尿素缺乏竞争力。印度方面，海内尿素贩卖下滑，库存维持3年同期高位，因此团体评估短期无印标预期，出口端无利好预期。

图中国尿素竞争力比拟

　　数据泉源：WIND、中粮期货研究院整理

三

　　紧张变量提示

1

　　部门限产停产企业开始筹划复产

　　2020年尿素淡季大幅走强重要驱动来亲身日产减幅超预期，环保对付山西煤头的影响以及缺气限产对付西南西北气头装置的影响都是市场没有预期到的。本周海内迎来降温岑岭，在保民生的条件下气头的限定没有低落，天下还开着的气头装置屈指可数，不外近两日市场有消息称四川地域有气头企业筹划短期复产以及山西部门企业也开始筹划复产，对此我们需保持存眷，停产限产企业的复产时间和日产孝敬将决定海内紧均衡状态可否继承维持。

四

　　总结

　　受节日影响，供需数据提前一天宣布，数据总结为当前尿素维持低库存、高预收的紧均衡状态。随着日产利好的兑现以及日产或开始稳步回升，紧均衡态可否维持值得存眷。市场多空分歧加大、逻辑清楚，保粮食宁静下尿素需求乐观预期以及新年度投产压力预期是多空两边焦点逻辑，团体看紧均衡不改代价向上弹性大，短期节奏掌握难度大，重点存眷日产变革。

（文章泉源：中粮期货）