郑糖发生“翘尾”行情概率不大 关注抛储可能性以及进口配额情况

　　上半年，海内白糖的运行情况非常庞大。一方面是海内外减产带来的利好消息；另一方面是疫情影响卑鄙消耗的利空。3—4月，郑糖受疫情和原油价格的影响一起下跌，随后维持区间振荡。预测后市，固然入口政策已落地，但后期配分外入口量的不确定性、替换品的挤占作用、抛储的大概性，都为下半年行情带来肯定的风险。

　　视察配分外入口量和国储调控

　　从中糖协提供的供需均衡表可以看出，本年度白糖产量、入口量、需求量都出现了下滑。产量切合上一年度的减产预期，现在生产已竣事，产量确定为1042万吨。在疫情的影响下，由于需求不振，入口量和消耗量也同比下滑。综合影响下，本年度海内表观缺口量预计扩大。本年度表观缺口量可否补足，必要视察后期入口是否会超预计增长，以及国储抛储的大概性。

表为海内白糖供需均衡(万吨)

　　从本年疫情暴发至5月，白糖入口量同比淘汰，6月入口量则同比大增。一方面与入口节奏有关，即季候性需求增长所致；另一方面与保障步伐关税取消有关，这扩大了配分外入口利润。由于市场担心疫情拖累环球经济，预计供应缺口会缩窄。因此，原糖上方空间有限，或使得我国白糖入口本钱连续偏低。别的，巴西雷亚尔和能源代价颠簸较大，存眷巴西2020/2021年度增产环境，并鉴戒疫情、原油代价和雷亚尔的变革。

　　现在，海内加工糖厂已经充实启动，入口糖叠加国储中的古巴糖、地方陈糖，将为加工糖提供更多质料。因此，加工糖会合上市或对海内糖市供应产生肯定打击。别的，由于2017/2018年度起未举行收抛储，现在白糖库存量已经凌驾700万吨，预计后期存在抛储的大概性。从汗青统计来看，最佳的抛储时间为新糖暂未大量上市前的12月至次年1月，以及年度末的7—9月。因此，现在也处于大概抛储的阶段。

　　鉴戒替换品对白糖需求的挤占

　　比年来，我国淀粉糖市场生长较快，其在食品范畴的发挥也不容小觑。2019年我国淀粉糖总产量为1435万吨，比2018年增长5.97%。此中，F-55果葡糖浆产量为420.81万吨，同比大幅增长11.61%。别的，淀粉糖代价偏低，当同一甜度下淀粉糖代价连续低于白糖肯定水平后，其替换作用将显现。固然现在划一甜度下价差偏低，但思量到该财产生长较快，仍需鉴戒。

　　除了淀粉糖，白糖替换品中糖浆的入口量增长明显，2019年糖浆总入口量到达16.71万吨，较2018年翻三番。本年上半年累计入口量到达47.12万吨，是客岁同期的6倍。由于入口糖浆享受零关税报酬，而且不受配额制度限定，叠加客岁开始糖浆代价回落，入口量仍有继承增长的大概性，在与白糖存在一订价差的配景下，后期大概挤占国产糖的市场需求。

　　固然当前处于夏日备货期，后期另有中秋节和国庆节，但疫情影响仍在，加上替换品挤占市场份额，以是需求较上一年度偏弱。停止7月尾，天下产业库存为245.79万吨。从往年8—11月的消耗量来看，下一年度新糖上市前，郑糖产生“翘尾”行情的概率不大。

　　后市预测

　　外洋方面，若境外疫情继承发酵，将对食糖的需求和出口产生较大影响。然而，在政治风险和疫情风险的双重打击下，巴西雷亚尔代价仍有跳水的大概性，或使得巴西糖出口量增长，必要连续追踪甘蔗制糖比。

　　海内方面，需继承存眷疫情对需求的影响，还需留意替换品对食糖市场的挤占。当前甘蔗处于生恒久，广西干旱和云南洪涝灾难对甘蔗的影响仍需继承追踪。政策上需存眷年度末期抛储的大概性，以及入口配额的环境。总之，固然现在糖价较此前有所企稳，但后期代价颠簸风险较高。(作者单元：浙商期货)

（文章泉源：期货日报）