华泰：黄金当前仍处于二十年一轮回的投资大周期

　　焦点看法

　　黄金历次大涨的经济配景雷同，诱因多为庞大风险变乱发作

　　黄金汗青上履历过三次幅度凌驾 300%的大涨和两次幅度凌驾 50%的小范围上涨，诱因多为国际性危急变乱或庞大风险变乱的发作。历次金价上涨的经济配景都较为近似，多陪同着美国 GDP 增速下滑、美国利率降落、美元指数下跌和 CPI 同比上涨。当前环球经济情况与此前各次黄金上涨前期的大情况较为相似，预计将来一到两年黄金将会出现较大涨幅。别的，黄金代价汗青走势与美元、利率和商品指标相干性较高，与黄金的钱币属性、 金融属性和商品属性相对应。

　　黄金供应较稳固，需求表现其三种属性：商品属性、金融属性与钱币属性

　　黄金供应重要泉源于矿产开采和接纳再生，供应量变革与金价变革之间的相干性较低。黄金的需求则重要泉源于购置珠宝金饰的消耗需求和购置实物金条的投资需求，两者约占需求量的 80%，别的 20%则来亲身产业生产和央行买入的需求。从短期看，需求的颠簸幅度更大，与金价颠簸的关联也更密切。从恒久看，黄金的需求表现其三种底子属性：消耗需求表现商品属性；疏散其他资产颠簸风险表现金融属性；抵抗美元等标价钱币贬值风险表现钱币属性。

　　当前黄金中长周期上行，中长周期的三种属性主导金价中枢走势

　　黄金代价在差别的周期维度下表现出差别的属性：长周期维度下黄金与大宗商品相位相近，与美元指数根本反向，表现出显着的商品属性和钱币属性；中周期维度下黄金与美国十年期国债收益率的相位出现稳固的反向干系，表现出了黄金的金融属性。中长周期的三种属性主导了黄金代价中枢的恒久走势，是黄金订价的根本逻辑。

　　当前周期状态雷同 1984 和 2001 年，上海金代价有望突破 420 元/克

　　当前黄金的中长周期状态雷同 1984 年和 2001 年，预示国际金价中恒久上行趋势。海内黄金与国际黄金之间的价差与美元兑人民币汇率走势存在相干性。在当前汇率预期下，我们猜测上海金上涨幅度或高于伦敦金。综合思量对伦敦金上涨的相干猜测阐发，我们以为上海金代价有望在本轮上行周期突破 420 元/克。

　　汗青数据表现金价有显着的月度效应，1 月和 8 月份上涨概率较高

　　海内投资黄金有六种要领，本文对种种要领的优缺点举行了比拟阐明，此中黄金 ETF 以投资本钱较低、生意业务便捷和活动性较高等上风而受到投资者的青睐。海内现在已有华安、博时、易方达和国泰等基金公司刊行了 4 只黄金 ETF，均稳固运行凌驾五年，总范围凌驾百亿元。别的，黄金代价有着较显着的月度效应，统计数据表现，黄金在每年 1 月份和 8 月份上涨概率较高，投资者在投资黄金时可适度参考。除了前述的趋势投资外，黄金在现实投资中还常常用于大类资产组合的风险疏散，在股票投资组合中参加黄金可以或许有用疏散风险，低落组合的颠簸率。

　　风险提示：陈诉凭据黄金代价、美元指数等金融经济指标的汗青数据举行纪律阐发并得出金价的猜测结论。汗青纪律有大概失效，且中长周期时间跨度较大，偏差大概对结论造成肯定影响。

（文章泉源：华泰证券）