焦点看法
沥青期货主力合约从2020年3月30日创下1758点的低点后，开始反弹。2020年5月开始，沥青期货一起上涨，2020年7月1日，沥青主力合约BU2012合约全天增仓上行，盘中向上突破2740点，补回2020年3月9日跌停时的缺口，收盘2762点，涨幅3.52%，从年后最低点1758点已经上涨了1000点以上。
沥青这波行情上涨的重要缘故原由有以下几点：
原油反弹，沥青代价上升
2020年底新冠疫情发作，环球连续实验断绝政策，对原油需求造成亘古未有的粉碎，原油开始下跌，2020年3月6日OPEC+未告竣减产协议，原油暴跌，并创下负油价的汗青记载。年后沥青期货追随原油下跌，主力期货合约最低到达1758点。OPEC+为了应对原油暴跌，于2020年4月告竣了汗青性减产协议，以刺激原油上涨。2020年5月份后，OPEC+减产协议正式实行，以及环球各国连续复工复产，原油供给淘汰，同时需求开始规复，原油亲身低位开始反弹，并动员沥青期货一起上行。
图 1 原油与沥青期货代价走势(紫色为原油)
逆周期政策刺激投资和基建，沥青需求好转
2019年底开始的新冠疫情造玉成国范畴的歇工停产，给海内经济造成庞大丧失，国度接纳多种政策刺激基建：2020年一季度各月交通牢固资产投资均低于客岁同期，但4月，5月投资额较高，2020年前5月交通牢固资产投资额凌驾了客岁同期。水泥和发掘机产量和同比增速也在履历了2020年一季度的降落后开始敏捷回升。
图2 交通牢固资产投资当月值
图 3 交通牢固资产投资累计值
图 4 门路运输业牢固资产投资完成额累计同比
图 5 天下水泥产量及同比
图 6 天下发掘机产量及同比
从供给上看，2020年一季度由于天下性歇工停产，沥青产量较低，仅为527万吨，相比2019年一季度产量653万吨，降落19.29%。在2020年一季度沥青产量远低于客岁同期的环境下，由于2020年二季度沥青利润较好，4月，5月，6月产量一起上升(现在6月产量数据为预计产量)，2020年二季度沥青海内产量为826万吨，客岁同期为724万吨)，同比上升14.09%。2020年上半年海内产量为1352.8万吨，根本持平客岁同期的1376.69万吨。2020年上半年表观消耗量为1548万吨，根本持平客岁同期的1554万吨。从库存看，2020年4月开始，在炼厂产量上升的环境，社会库存并未出现大幅上升，根本安稳，炼厂库存也在去库，也证实了二季度终端需求较好，为沥青代价上涨提供了支持。
图 7 天下沥青产量当月值
图 8 沥青均衡表(单元：万吨)
图 9 沥青厂库库存
图 10 沥青社会库存率
炼厂频仍涨价，是沥青期货涨价的紧张缘故原由
由于原油2020年5月初开始上涨，以及5月中下旬后沥青主营炼厂连续推涨代价，沥青期货代价亲身2020年5月后一起上行。主营炼厂频仍上调出厂价，终端需求不错，原油上涨也给多头带来信心，动员市场成交价和期货盘面代价上行。
图 11 沥青代价
后续预测
将来需求旺季预期仍在，可思量逢低做多沥青利润
现在炼厂库存处于汗青较低位置，炼厂利润处于汗青中位程度，不清除炼厂后续继承推涨代价的大概，现货代价坚挺利好沥青盘面代价。单边来看，现在沥青期货代价单边颠簸仍将追随原油。但是，由于如今基差较低(山东基差-262)，且前期高价条约(大概2800-2900元左右)许多尚未实行的环境下，若原油不上涨，后续盘面大幅上涨大概会有拦阻。现在利润处于汗青中位程度，鉴于将来需求旺季预期仍在，可思量逢低做多沥青利润。
相干风险
原油大幅颠簸风险；旺季需求不及预期。
图 12 沥青利润
（文章泉源：天风期货）
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