沥青：估值偏低 关注补贴水行情

　　节后，BU在空头发力下一连下挫，节后以来累计跌幅到达200元/吨。BU1912-BU2006月差也从200元/吨的最高位大幅回撤至最低90元/吨的位置，BU/SC从最高7.3一起下跌至6.4左右的低位。在油价团体维持震荡且季候性需求岑岭尚未已往的环境下，BU节后背离油价大幅回调。

　　BU1912近期的大幅下挫，一部门缘故原由是市场对华北需求前期乐观预期的证伪，一部门是由于做空利润的生意业务模式加深了BU的弱势。上周，山东地域炼厂库存节后敏捷上涨4%，华北地域公路项目因国庆歇工导致需求延后发作的市场预期被根本证伪。而从本周的库存数据来看，包罗山东在内的华北地域炼厂库存继承上涨1%，在跨区套利窗口打开的环境下这意味着华北地域现货压力短期内仍将传导至长三角地域。别的，由于SC1911合约因仓单数目补足上周以来存在多逼空的生意业务时机，且BU/SC前期处于7.3的高位，市场一部门多SC1911空BU1912的套利模式加深了BU1912近期的弱势。

　　然而，思量到沥青炼厂3150左右的本钱，我们仍旧以为BU1912当前估值偏低，即便需求旺季证伪也不意味着当前盘面上负利润的格式会恒久存在。沥青炼厂10月的排产筹划加上入口沥青船期约295万吨，环比淘汰4万吨，同比小幅增长约1万吨。思量到本年月度总消耗量团体好于客岁，理论上10月炼厂库存终极不会有太大压力。节后华北炼厂库存的高位和节前炼厂进步开工补库有关，也和卑鄙短期歇工有关，利空已经在盘面充实反应。别的，思量到当前长三角地域现货代价(根据3500元/吨的守旧预计)对BU1912的基差幅度凌驾15%，BU1912将来有较大大概产生补贴水行情，只管大概必要肯定时间。从套利模式上看，随着SC主力合约渐渐移仓换月至12月合约，做空盘面利润的生意业务模式对BU1912的利空将渐渐出尽，盘面利润存在超跌。因此，当前无论12-06月差照旧盘面利润，或都有肯定的修复空间。

（文章泉源：国泰君安期货）