豆类价格易涨难跌 下跌空间十分有限

国庆节后的第二个交易周，外盘大豆高位振荡整理，内盘蛋白也呈现振荡格局，国内进口菜粕现货较之前一周略有回调，菜粕价格整体趋势紧随豆粕。截至10月18日，菜粕主力合约2001合约最高价为2394元/吨，最低价为2335元/吨，收盘价为2360元/吨，周跌幅为0.72%。现货方面，沿海菜粕均价与之前一周略有回调，广西报价2370元/吨，较之前一周跌20元，广东本周保家2480元/吨，此前一周报价2520元/吨。随着天气变冷，菜粕消费进入淡季，上周成交量下降，全周成交4000吨，此前一周为8000吨。本年度菜粕成交显著低于上年，年初至今全国菜粕成交量为36万吨，而去年同期累积成交量为75万吨，主要原因在于豆菜粕价差小 ，抑制了菜粕消费。

受制于自身的市场规模较小，菜粕难以脱离豆粕走出独立行情，后期的判断更多依赖于豆粕价格的强弱。从全球来看，美国大豆大幅度减产，南美种植面积虽然继续小幅增加，但全球总供给萎缩成为事实，而后期随着国内强力支持生猪养殖，叠加巨大的禽类存栏和稳定的水产消费，全球蛋白粕需求有望走出低谷重现增长。在减供给增消费的基础上，全球豆类平衡表有利于价格上涨。另外，中美经贸关系出现阶段性缓和，有利于减少全球贸易流的摩擦成本，进一步推动消费，因此从中长期角度看，整个豆类(包括粕油)价格都易涨难跌。

从中短期的维度考虑，影响粕类价格的因素包括离岸人民币汇率走势、南美天气、北美收割进度、国内生猪存栏恢复情况等因素。其中最大的变动因素当属人民币兑美元汇率走势，汇率升值将会推动进口成本下降，但汇率升值隐含的是中美缓和，也即意味着外盘大豆价格将会上涨，能很大程度上抵消汇率影响。因此，国内粕类价格下跌空间十分有限，对粕类中长期看好，中短期可能面临汇率升值的冲击，但下跌空间十分有限。