纸浆四季度中后期偏弱振荡

　　四序度，纸浆市场供需双高的格式不会产生显着变革，高库存与绝对低价并存，让代价不易下跌也不易上行。不外，11月以后，旺季竣事，且将迎来来年的纸品生产淡季。因此，发起在代价大幅振荡的格式下，存眷11月以后高位布空的时机。

　　供给始终较为富足

　　5月开始，海内入口量不停创出新高。海内输入型供给增多的缘故原由，一是环球其他国度和地域需求疲弱，中国作为木浆消耗增长重要孝敬地域，浆厂在高库存的配景下加大了对中国的贩卖力度；二是海内纸厂在木浆代价处于汗青低位时筹划囤货、增长了从外洋的采购量。基于代价低位的囤货举动，到现在为止并没有竣事，但要阐发其一连性，却很难通过数据得出。

　　从纸厂的角度思量，囤货的焦点缘故原由在于需求安稳、绝对代价较低且下行空间有限。在这种预期改变前，囤货举动将连续。不外，大概存在的题目是：纸厂资金不敷导致后续囤货不能连续。这一大概性必要鉴戒，但不必过早担心。海内纸厂采购下单到终极到港，有1个月以上的时间跨度，市场有充足的时间来论证。因此，在囤货逻辑幻灭前，海内供给量始终是偏高的。

　　11月下旬需求开始削弱

　　终端纸品产量苏醒可以从数据中得到证明。国度统计局宣布的数据表明，机制纸及纸板产量在5月之后单月同比大幅增长，增速一度凌驾5%，属于近5年的较高程度。连续性的单月同比增长使得从客岁开始的累计产量下滑修复至正增长状态。

　　不外，详细来看，11月下旬，需求开始转弱。现在，纸浆卑鄙的三类纸品中，文化纸具有显着的淡旺季，其对纸浆的影响相对较大。文化纸的需求季候性回暖一样平常出如今8—11月，比力清楚的时间节点是9—11月的春季课本招标期。11月以后，需求渐渐削弱。上半年淡季到临就导致了其时木浆代价的走低。

　　库存处于较高程度

　　纸浆市场的库存处于10年来的最高程度，代价也处于除2008年金融危急外的最低程度。当前的市场格式决定了纸浆代价中期没有大涨的大概。

　　纸浆库存与代价干系遵照了经济学原理。其一，高库存对应低代价，但库存对代价的利空反应在库存增长的历程中，而非绝对值上。顶峰的库存数值每每陪同着代价的低位运行。其二，库存拐点的到临并不直接对应代价的快速上涨。只有当库存降落肯定幅度，才会出现代价的大幅攀升。汗青数据表现，库存降落比例一样平常必要40%—50%。就纸浆罢了，库存对代价起作用在于可否快速去库存。

　　就效果说，海内去库存历程被入口量不停创新高拦阻了。去库存的途径无非是从供给端和需求端举行。本年前三季度，外洋浆厂减产，海内囤货需求增长，但海内库存并没有被消化，这正是供给端出现大量入口所致。四序度，假如入口量未大幅紧缩，那么海内库存就很难被快速消化。换言之，四序度纸浆代价不会出现显着上涨。

　　联合上述阐发，发起10月张望为主，11月开始思量逢高结构空单。纸浆2001合约的出场点位可设在4750元/吨，2005合约可设在4850元/吨。

　　(作者单元：中信期货)

（文章泉源：期货日报）