2014年股市行情会再现吗

　　2014年到2015年股市的牛熊转换中，最紧张的驱动因向来源于利率的下行。其时海内需求的走弱，大宗商品显着下跌，商品指数跌幅在20%左右。10年期国债在2014年从4.6%利率下跌到3.6%，又于2015年下跌到2.8%。其间，上证综指在2014年涨幅到达54%，在2015年最高点到达63%。上证50指数在2014年涨幅为67%，2015年为最大38%；中证500指数在2014年涨幅39%小于上证50，但在2015年上涨峰值到达120%。在股市上涨之前，恒生AH股溢价指数为96，即A股对港股不光没有溢价，乃至小幅贴水，在2015年6月，这个值到达154，A股对港股升水54%。翻看2014和2015年的恒生指数，可以发明港股在2014年总体没有涨幅，而2015年也仅仅上涨10%。A股的行情可以说险些是对港股的估值全面提拔而来的。

　　本年10年期国债利率小幅下跌2%，到3.2%四周，上证综指涨幅20%，上证50涨幅28%，中证500涨幅也是20%左右。上涨的布局和2014年比力雷同，是蓝筹白马先上涨而且涨幅较大。但是恒生AH股溢价为129，处于偏高位置。别的，与2014年差别的是，其时商品指数是下跌的，本年固然需求侧走弱，但是统计侧也由于种种缘故原由紧缩，造成总体商品代价是上涨的状态，涨幅为12%。

　　2014年初沪深300、上证50和中证500的PE值分别为8.89，、7.51和28.78，对应一季度的指数净利润增速分别为9.9%、8.6%和13.7%，最高点时PE值都到达低位的翻倍或以上。除了中证500指数，另两个指数在2019年7月的PE比2014年初超过40%左右，中证500的PE比2014年1月低20%；本年一季度的净利润增速分别为3.5%、3.7%，-6.9%。从净利润增速和PE的环境看，当前相比2014年初的条件差一些，但中证500的估值照旧很有吸引力，特殊是假如行情源亲身利率低落后的估值抬升而非红利的改进。

　　香港恒生指数在2014年初的PE值为9,2015年最高为11，当前为10.27；PB值则在2014年初为1.32，最高1.44，当前1.12。可见恒生指数的估值PB照旧比力低的，2010年以来，最低为0.92，保持当前估值稳定大概小幅上升的时机照旧比力大的。

　　从内部情况看，受益于库存去化，房地产数据团体好于2014年。M1、M2与2014年状态相差不多，处于低位。从外部情况看，2015年年初，美联储将推行近十年来的初次加息。本年环球广泛预期经济疲弱，各国央行降息的预期比力同等。后期假如环球利率广泛降落，对付资金活动性方面会带来较大利好。

　　中金公司陈诉统计表现，总市值中小我私家投资者持股的比例已经从2014年的28%降落到2018年的21%，而“亲身由流畅市值”中，小我私家投资者持股比例已经从2014年的72%降落到2018年的53%。受到资金偏好影响，亲身2017年起，上证50为代表的蓝筹白马的估值稳步提拔，部门权重股的估值相对付已往的环境有了较大改变。2014年年初，除了次新股，其他龙头股的估值根本在极低位置，在估值提拔行情里空间更大。现在要思量估值高位的条件下，继承提拔估值的风险性。

　　陪同海内金融市场对外开放历程，外资对海内股市的影响渐渐加大。2019年年初至今外资流入千亿元，股市颠簸与沪港通联动越来越精密。本年8月，MSCI全部指数中的中国大盘A股纳入因子增长至15%；11月，MSCI全部指数中的中国大盘A股纳入因子增长至20%，中国中盘和创业板股票以20%的纳入因子纳入MSCI指数。假如到时估值偏低，市场依然有较富足的资金泉源。

　　阐发了本年与2014年的环境可以发明，当前的倒霉因素重要是上涨驱动，即商品代价高企状态下，利率降落是否能顺遂举行。别的，权重股估值方面不及2014年低位，AH股溢价也肯定水平限定了上涨空间。有利点重要来亲身外部资金增量，以及环球央行态度鸽派。相比2014年，本年外部情况会更轻易成为生意业务的要害点。 (作者单元：永安期货)

（文章泉源：期货日报）