随着美伊关系出现明显缓和迹象，国际原油市场的地缘溢价正在加速消退。上海原油期货主力合约7月2日大幅下挫，收盘报434.3元/桶，单日跌幅高达5.67%。回顾整个二季度，上海原油期货累计跌幅超过30%，创下2020年疫情暴发以来最大的单季跌幅纪录。
此轮下跌的核心驱动力来自地缘政治层面的积极变化。卡塔尔和巴基斯坦近期在多哈分别与美国和伊朗举行会晤，为缓和紧张局势搭建了沟通桥梁。今年2月底美伊冲突升级后，霍尔木兹海峡一度被封锁，全球约20%的原油运输受到影响，布伦特原油曾冲高至119美元/桶的历史高位。然而6月美伊达成临时协议后，局势快速降温，此前市场定价中包含的地缘风险溢价迅速蒸发。
展望后市，市场关注的焦点转向两个关键变量。一是霍尔木兹海峡通航的实际恢复进度，目前虽然政治层面释放积极信号，但航运保险和船东信心恢复仍需时间。二是全球石油库存的去化深度，如果库存持续去化，将为油价提供一定支撑。综合来看，短期内原油市场仍面临下行压力，但需警惕超跌后的技术性反弹。
从更宏观的角度看，本轮原油价格的大幅波动再次提醒市场，地缘政治风险对能源价格的影响不可低估。随着全球能源转型推进，传统能源供应体系的脆弱性愈发突出，任何地缘事件的扰动都可能引发价格的剧烈震荡。投资者在参与原油期货交易时，应充分认识到这一结构性特征，合理配置仓位。
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