4.16尿素期货行情：尿素内贸支撑相对有限 印度招标仍是关键

　　一、市场行情回顾

　　一季度国内尿素市场受春耕、淡储以及印标的影响，波动幅度相对较大，整体价格中枢也明显高于去年同期。截至3月26日，山东小中颗粒主流出厂参考2110-2140元/吨，临沂接货价参考2170-2180元/吨。山西晋城汽运小颗粒参考2020-2030元/吨，运城汽运参考2020-2030元/吨。河南小颗粒主流出厂2080-2090元/吨，河北小颗粒主流出厂报价2120-2160元/吨。安徽小颗粒主流出厂2130-2160元/吨，阜阳主流出厂2130-2160元/吨。

　　二、供需分析及展望

　　一季度国内尿素开工率先低后高，1月底开始，随着西南等地气头企业原料天然气供应的逐步恢复，以及九江心连心新装置的投产，国内尿素日产量快速提升。根据隆重资讯的统计，截至3月末最后一周，国内尿素企业日均开工率为74.94%，日均产量约为16.14万吨，同比+0.41万吨。临近3月末，内蒙古地区政策限产，局部装置因故障临停检修，供应小幅下降，但与历史同期相比，目前国内日产量仍处在相对高位。

　　企业库存方面，春节前季节性累库，节后需求高峰来临，生产企业开始逐步去库存。不过，2月底至3月上旬，由于低价淡储货源的释放，企业库存一度出现小幅增长。但随后出厂价格走弱，内贸新单出现好转，而内外价差下，出口订单也有所增加，企业库存再度明显下降。截至3月25日，企业库存约为30.01万吨，同比去年-46.80万吨，与2019年相比基本处于同一水平。

　　春节之后，随着农业春耕的逐步启动，农业备肥用肥需求成为支撑内贸的主要因素，但3月上旬开始，华北地区农业备肥逐步收尾。进入二季度，4-5月东北及南方地区仍有部分农业需求，但整体来看，春耕国内农需备肥高峰已过，后期对市场的支撑力度也有所减弱。

　　节后，国内复合肥装置开工率季节性走高，截至3月最后一周，已提升至53.29%。目前来看，春季肥生产扫尾，夏季高氮肥生产逐步启动，并将持续到5月上旬。不过，当前复合肥企业夏季肥预收进展一般，原料尿素价格高位运行的情况下，复合肥企业采购偏谨慎。元宵节后，胶板厂等非农工业下游整体开工恢复速度也有所加快。去年上半年，非农工业需求受疫情的负面影响较大，而随着全球宏观环境的改变，后期相关需求可能会好于去年同期。

　　原料煤炭方面，不同煤种价格有所分化。其中，烟煤价格波动幅度相对较大，无烟煤则相对较为平稳，我们估算的河南以及山东地区气流床完全成本在1550元/吨左右，固定床完全成本在1700元/吨左右，企业整体利润水平较好。近期烟煤价格有触底反弹的趋势，但由于尿素行业整体利润水平较高，我们认为，原料价格的变化暂时还不是影响市场的关键因素。

　　今年一季度，国际尿素价格在快速拉涨之后，高位震荡运行。而内外价差持续，且我国价格偏低的情况下，3月中下旬的印度招标对正在下跌中的国内市场来说无疑是一个利好。3月24日晚间，印标最终中标价格公布，东海岸最低379.87美元/吨CFR，折合我国离岸价在348美元/吨FOB，汇率按6.5计算，折河北出厂价在2140元/吨左右，山东出厂价在2120元/吨左右。更值得注意的是，最新的消息显示，RCF可能将最终确认133.2万吨货源，其中中国货源或将接近100万吨，这大大超出了此前市场预期的80-90万吨的总采购量，以及60-70万吨的中国货源数量。