国泰君安：新周期起点 钢铁继续进攻！看好钢铁板块大机会

　　投资择要

　　钢材需求已超往年均匀程度。本周停止21年3月31日建材日均成交量为25.44万吨，建材需求已回升到往年同期程度。本周五大品种社会、钢厂库存分别降落107.85、63.36万吨，库存降落速率进一步加速。本周螺纹钢钢厂、社会库存分别降落38.71、59.01万吨，热卷钢厂库存降5.92万吨、社会库存降20.52万吨。本周五大品种钢材表观消耗量1222.56万吨，较2016-2020年同期均匀程度高174.28万吨，创2016年以来同期表观需求的新高，我们判定整年需求安稳。

　　我们正站在钢铁行业新繁荣的出发点。我们以为碳中和并非主题性投资，而是确认了钢铁行业已往二十年产能扩张周期和产量增长的竣事。预测将来十年，我们以为当下正是钢铁行业新繁荣的出发点。钢铁行业新繁荣将出现以下特性：1)随着城镇化深入和制造业的继承生长，钢铁需求仍将以每年2%的增速上升，行业将迎来供需长周期的错配，钢价大幅颠簸竣事，将来钢价易涨难跌。2)吞并重组的加快推进，行业龙头上风越发显着。国有、民营企业开始寻求存量产能下的产能扩张，行业会合度快速上升，龙头企业议价权快速提拔。行业龙头通过连续的优化治理、厘革鼓励机制、提拔服从终极低落本钱，同时科技将连续赋能制造，而环保和绿色生长将拉开龙头公司与其他企业的本钱差距，龙头将产生超额收益。且随着产能周期的竣事，扩产能的重资产生长模式不再，将来行业资产欠债率降落、分红上升，行业渐渐向轻资产变化。3)电炉快速生长，电炉钢占比提拔，由于电炉开启机动的特点，供应端的颠簸匹配需求，代价颠簸性降落。4)优特钢的连续生长，我们看到中信特钢、ST抚钢等个股，估值从周期品切换到发展逻辑。5)行业中恒久红利中枢的上修，ROE上升。

　　压减粗钢产量政策大概率严酷实行，行业或迎来供需缺口。本周5大品种钢材周产量1051.35万吨，环比上周降2.2万吨。受环保政策影响，天下高炉开工率59.94%，较上周下跌1.94个百分点。上全面国电炉开工率70.51%，较上周上升2.56个百分点。凭据中钢协数据，2021年1月到2月，天下累计生产粗钢1.7亿吨左右，较20年同期上升显着。假设21年粗钢产量同比持平，则21年3-12月粗钢产量将同比降落。而环球苏醒配景下，美国钢价大幅上涨，海内钢材需求精良，钢铁行业将出现供需缺口。

　　看好钢铁板块大时机。我们以为碳中和配景下，21年钢铁行业或出现供需缺口。恒久看，行业二十年产能扩张大周期根本竣事，钢铁行业正站在新繁荣的出发点，板块迎来紧张投资时机。重点保举板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份；螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度，保举发展股方大炭素。

　　风险提示：钱币政策超预期收紧。

　　1、钢价强势上行

　　钢材库存快速去化

　　1.1

　　钢材现货代价上升、期货代价上升

　　社会库存继承降落

　　上海螺纹钢现货涨180元/吨至5010元/吨，涨幅3.73%；期货涨223元/吨至5157元/吨，涨幅4.52%。热轧卷板现货涨340元/吨至5550元/吨，涨幅6.53%；期货涨361元/吨至5556元/吨，涨幅6.95%。上海中板代价上升，冷卷代价上升，线材代价上升。中板涨220元/吨至5370元/吨，涨幅4.27%；冷卷涨170元/吨至6320元/吨，涨幅2.76%；线材涨150元/吨至5310元/吨，涨幅2.91%。从成交来看，卑鄙需求强度较19年程度更高，库存去化加快。预期钢铁行业的束缚政策将渐渐出台，而整年钢材需求仍旧偏好，钢材代价将高位震荡，中枢将高于2020年。

　　钢材社会库存降落，钢厂库存降落。本周重要钢材社会库存周环比降落99.2万吨，钢厂库存降落55.98万吨。社会库存方面，本周螺纹钢社会库存1170.43万吨，环比淘汰59.01万吨；线材社会库存288.69万吨，降落16.31万吨；热卷社会库存271.42万吨，降落12.59万吨。钢厂库存方面，本周螺纹钢钢厂库存458.14万吨，降落38.71万吨；线材钢厂库存136.32万吨，降落13.74万吨；热卷钢厂库存0万吨，与上周持平。卑鄙需求超预期，库存去化速率继承上升，我们预期后期库存速率将维持较快程度。

　　1.2

　　本周铁矿石现货代价上升

　　焦炭现货下跌

　　本周铁矿石现货代价上升，期货代价下跌。焦炭现货下跌，期货上升。本周日照港PB粉(铁含量61.5%)涨4元/吨至1112.0元/吨，涨幅0.36%；铁矿石主力期货代价跌109.5元/吨至979.0元/吨，跌幅10.06%。焦炭方面，焦炭现货代价跌100元/吨至2250.0元/吨，跌幅4.26%；焦炭期货代价涨174元/吨至2385.5元/吨，涨幅7.87%。本周焦煤现货代价1270.0元/吨，与上周持平；焦煤期货代价涨10元/吨至1570.0元/吨，涨幅0.64%。思量到21年下半年淡水河谷的关停矿区连续复产，铁矿供需缺口渐渐修复，维持21年铁矿石代价前高后低的判定。

　　本周铁矿石口岸库存上升，钢厂铁矿石可用天数降落。本周铁矿石口岸库存13132.9万吨，周环比上升66.8万吨。本周钢厂铁矿石可用天数28天，较上周降落1天。本周钢厂取消钢可用库存11.6天，与上周持平。

　　本周巴西铁矿石总发货量上升，澳大利亚铁矿石总发货量上升。本周巴西铁矿石总发货量578.4万吨，周环比上升40.9万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1914.2万吨，周环比上升439.9万吨。

　　本周铁矿石到货量周环比降落，铁矿石日均疏港量周环比降落。本周铁矿石到货量1025.70万吨，周环比降落27.5万吨；铁矿石日均疏港量293.78万吨，周环比降落12.76万吨。

　　本周四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。本周四大铁矿石生产商总发货量1807.70万吨，周环比上升441.3万吨。此中，力拓铁矿石发货量735.7万吨，周环比上升151.70万吨；必和必拓铁矿石发货量652.3万吨，周环比上升131.4万吨；淡水河谷铁矿石发货量625.60万吨，持平上周；FMG铁矿石发货量419.7万吨，周环比上升158.2万吨。

　　本周钢厂焦炭库存降落，钢厂焦炭均匀可用天数降落。本周钢厂焦炭库存降落，焦化厂焦炭库存降落，口岸焦炭库存上升。本周钢厂焦炭库存均匀可用天数15.76天，较上周降落0.02天。

　　本周钢厂焦煤库存降落，钢厂焦煤均匀可用天数降落。本周焦煤钢厂库存环比降落，独立焦化厂焦煤库存降落，三口岸焦煤库存上升，六口岸焦煤库存上升。本周钢厂焦煤库存均匀可用天数17.39天，较上周降落0.27天。

　　本周焦化厂焦炭库存降落，口岸焦炭库存上升。100家焦化企业焦炭总库存68.16万吨，环比淘汰7.71万吨；北方四口岸焦炭库存总计217.5万吨，周环比上升12.5万吨。

　　本周独立焦化厂焦煤库存降落，三口岸焦煤库存上升，六口岸焦煤库存上升。100家独立焦化厂焦煤库存768.72万吨，环比降落24.33万吨。本周三口岸(京唐、日照、连云港)焦煤库存259.5万吨，周环比上升58.5万吨。六口岸(三口岸和青岛、日照、连云港)焦煤库存319.5万吨，较上周上升53.5万吨。

　　1.3

　　建材成交量均值上升

　　地产拿地数目增速环比上升

　　本周建材成交量均值环比上升，房地产贩卖增速降落，房地产拿地数目增速环比上升。本周建材成交均值25.44万吨，环比升14.95%，同比升32.74%；本周30大中都会商品房成交面积为408.62万平方米，较2020年同期高135.70万平；本周100大中都会成交地皮面积为191.84万平方米，较2020年同期低1855.66万平。3月以来商品房成交面积同比增速为126%，较2月降落178个百分点；3月以来房地产拿地数目增速为16%，较2月上升47.64个百分点。本周100大中都会地皮溢价率为6.13%，较上周降落8.68个百分点。

　　1.4

　　本周唐山高炉开工率降落

　　天下高炉开工率降落

　　本周唐山高炉开工率降落，天下高炉开工率降落。本周唐山高炉开工率45.24%，较上周下跌0.79个百分点；天下高炉开工率59.94%，较上周下跌1.94个百分点。天下电炉开工率70.51%，较上周上升2.56个百分点。唐山产能使用率为58.52%，较上周下跌1.19个百分点；天下红利钢厂比率为77.3%，较上周下跌0.61个百分点。受到环保影响，天下高炉开工率降落，预期碳中和配景下整年行业供应或偏告急。

　　本周钢材产量降落。本周钢材周度总产量1051.35 万吨，环比降落2.2万吨。此中螺纹钢产量353.05万吨，环比上升1.47万吨，产量较2016-2020年均匀程度高39.534万吨。热卷产量326.36万吨，环比降落0.73万吨，较2016-2020年均匀程度高13.922吨。

　　1.5

　　螺纹钢模仿生产利润上升

　　热卷模仿生产利润上升

　　本周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润上升。测算螺纹钢生产利润涨202.8元/吨至1081.8元/吨，热卷利润涨362.8元/吨至1221.8元/吨。

　　2、本周美国钢价上涨

　　欧盟钢价下跌，日本钢价持平

　　美国钢价本周上涨，欧盟钢价下跌，日本钢价与上周持平。本周美国螺纹钢代价上涨6美元/吨至910.0美元/吨，涨幅0.66%；欧盟螺纹钢代价下跌12美元/吨至763.0美元/吨，跌幅1.55%；日本螺纹钢代价690.0美元/吨与上周持平。以人民币计，本周美国、欧盟、日本钢价分别为5949.22、4988.19和4510.94元/吨。上海螺纹钢现货代价低于美国钢价，低于欧盟钢价，低于日本钢价。

　　3、取消钢代价上升

　　石墨电极代价持平

　　2020年12月生铁粗钢比为84.29%，环比降落0。29个百分点。即粗钢产量中15.71%是取消钢，此前环球铁矿代价由于新冠疫情所带来的供应不确定性连续走高，使得铁水本钱始终处于较高程度，取消钢的性价比渐渐凸显，铁水粗钢比本月继承下滑，预期下半年随着铁矿代价回落，铁水粗钢比有望渐渐回升。

　　本周取消钢代价上升，平凡功率石墨电极代价与上周持平，高功率石墨电极代价与上周持平，超高功率石墨电极代价与上周持平。本周唐山取消钢代价涨20元/吨至3115元/吨，涨幅0.65%。本周电弧炉炼钢本钱涨23.73元/吨至4498.1元/吨，涨幅0.53%。本周平凡功率石墨电极代价15125元/吨与上周持平；高功率石墨电极代价17125元/吨与上周持平；超高功率石墨电极代价19500元/吨与上周持平。

　　4、本周不锈钢代价降落

　　电解镍代价降落

　　本周不锈钢代价降落，电解镍代价降落。本周不锈钢(304,6mm卷板)代价跌100元/吨至16050元/吨，跌幅0.62%；电解镍跌70元/吨至125540元/吨，跌幅0.06%。

　　5、地产、基建投资增速上升

　　钢材需求连续回暖

　　5.1

　　2月地产、基建投资继承回暖

　　需求暖和扩张

　　2021年2月，天下牢固资产投资(不含农户)增速上升。2021年2月天下牢固资产投资(不含农户)完成额累计值同比增速35.0%，增速较2020年12月上升32.1个百分点。

　　2021年2月份基建投资累计同比增速较2020年12月份上升，房地产开辟投资上升。2021年2月，我国基建投资完成额累计值同比增长36.6%，增速较2020年12月上升35.7个百分点；21年2月我国房地产开辟投资完成额累计1.4万亿元，同比上升38.3%，增速较2020年12月份上升31.3个百分点。

　　地产开工及贩卖继承暖和回暖。受到2020年1-2月的低基数影响，2021年1-2月地产数据广泛偏好。21年1-2月天下商品房贩卖面积聚计值为1.74亿平方米，同比上升104.9%，增速较2020年12月上升102.3个百分点。商品房贩卖额1.92亿元，同比上升133.4%，增速较12月上升124.7个百分点。商品房待售面积较12月尾上升2575万平方米至5.24亿平米。在购地和新开工方面，2021年1-2月地皮购买面积聚计值为1453万平方千米，同比上升33%，降幅较12月份上升34.2个百分点；1-2月衡宇新开工面积聚计值为1.7亿万平米，同比上升64.3%；衡宇竣工面积聚计同比增速40.4%，较12月上升45.3个百分点；商品房住宅贩卖面积聚计1.56亿平方米，住宅新开工面积聚计1.27亿平方米，新开工面积聚计值低于贩卖面积聚计值。

　　产业增长值累计同比增速上升。2021年2月份，产业增长值累计同比增速为35.1%，较12月上升32.3个百分点；当月同比增速为0%，较12月份降落7.3个百分点。

　　水泥产量累计同比增速上升，汽车产量累计同比增速上升。2021年2月水泥产量同比上升61.1%，较12月份增速上升59.5%。2021年2月我国汽车产量同比上升89.9%，增速较12月份上升91.3个百分点，2月汽车产量当月同比增速为0%，较12月降落6.5%。

　　2020年12月份，家电累计同比增速上升。2020年我国空调产量同比降落-8.30 %，增速较1-11月上升0.5个百分点；电冰箱产量同比上升8.40%，增速较1-11月上升2.10个百分点；洗衣机产量同比上升3.90%，增速较1-11月上升0.3个百分点；彩电产量同比上升4.70%，增速较1-11月份降落1.1个百分点。

　　2月份发电量累计值同比增速上升。2021年2月，我国发电量累计值为1.24万亿千瓦时，同比增长19.5%，增速较12月上升16.8个百分点。

　　5.2

　　粗钢产量规复性上升

　　钢材出口继承放量

　　2月粗钢产量累计同比增速上升，粗钢日均产量环比11月上升。2021年2月我国粗钢产量累计值为1.75亿吨，同比上升12.9%，增速较12月上升7.7%；12月份粗钢日均产量为294.35万吨/天，较11月份日均产量上升2.15万吨/天。

　　2月份我国生铁产量环比降落。2021年2月我国生铁产量为1.448亿吨，同比上升6.4%，增速较12月上升2.1个百分点。12月份生铁日均产量当月值为239.42万吨/天，相较11月降落0.6万吨/天。

　　钢材出口连续放量。2021年2月我国钢材累计出口1014万吨，同比上升29.9%，增速较12月上升46.4个百分点；钢材累计入口239.5万吨，同比上升17.4%，增速较12月降落47个百分点，累计净出口钢材774.5万吨。

　　铁矿石入口小幅降落。2021年2月我国铁矿石入口1.82亿吨，同比上升2.8%，增速较12月降6.7个百分点。

　　6、投资发起

　　看好钢铁板块大时机。重点保举板材四大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份。保举螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。

　　7、风险提示

　　7.1 钱币政策超预期收紧

　　受2020年上半年低基数影响，2021年上半年我国GDP将出现较快增长，钱币及财务宽松托底经济的须要性削弱。我们判定我国钱币政策在2021年将在保持活动性的条件下小幅收紧。若钱币政策超预期收紧，地产及基建开工将受到倒霉影响，钢铁行业需求或下滑，倒霉于行业内公司业绩。

（文章泉源：鹏飞论钢）