机构：检修集中期下的PTA市场机会

　　 年后以来，来亲身于上游本钱的挤压和行业内扩展预期的双重压抑，PTA现货加工费不停收窄，3-4月检验装置显着增长，令PTA现货基差不停走强。大量的检验使PTA市场阶段性的供需抵牾有所缓解，乃至另有不少仓单流出开释了市场活动性，不外一样平常装置检验周期多在两周左右，难以从基础上改变行业的高库存近况，当前主力已渐渐转移至09合约，存眷多装置的会合检验带来的5-9正套时机。

　　起首来看PX环节，同样是在大炼化配景下高投产的产物，本轮PX的投产周期亲身2019年开始，较PTA提前一年，2019年和2020年海内PX的投产范围分别为843和300万吨，2019年浙石化一期200万吨的装置是在12月投产的，对2020年的供应产生显着影响，故从产量增速上来看2019和2020年分别在31%和40%。PX产量的大增导致PX加工费出现显着回落，2020年底PX-N价差倘佯在150美元四周的低位，以此来算，PX环节已全部亏损严峻。2020年之后PTA的产能也开始加快投产，整年PTA产能增速为17%，然而仍跟PX环节存在显着落差，客岁整年团体来看，PTA环节的加工费依然处于600多元的不错程度，而PX却一片昏暗。

　　从2021年的产能投放筹划表中看到，PX产能预计投产580万吨，此中中化泉州的80万吨在1月已投放，大头重要是浙石化二期的500万吨，筹划是在5-6月开释，全部投放的话，年内产能增速约莫22%，现在年PTA的新产能预计有1600万吨开释，一季度已有福建百宏和虹港石化累计500万吨产能开释，后期另有逸盛新质料和恒力惠州分别在二季度和四序度存在投产预期，全部开释的话，2021年产能增速约28%。值得留意的是新产能的时间开释节点，5月之前PX新增产能只有80万吨，而PTA增产已有500万吨，本年一季度PX和PTA环节的产能增速分别在3.1%和8.7%，产能投产时间的错配，造成利润分派的差别。

　　PTA新产能的增长，令年后PX-N出现显着上涨，3月PX-N均匀到达240美元/吨，

　　较客岁底大幅好转，在浙石化二期新产能开释前，预计PX-N不外分灰心，预计将维持在220-240美元/吨四周。不外近期PTA环节加工费却大幅萎缩。本年1-3月，PTA月均匀加工费分别为412、342和339元/吨。

　　根据PTA的投产范围来看，除了近两年投产的一体扮装置之外，大多数产能在200万吨以下的装置已全部亏损。别的，在PTA加工历程中必要用到醋酸做溶剂，进入2021年以来醋酸代价提涨约2000元，动员PTA本钱上涨60-80元/吨。因此，我们看到3-4月有诸多的装置纷纷检验。

　　陪同着现货加工费的渐渐收窄，PTA工场检验力度加大，根据往年的检验节奏来看，夏日检验更多一些，而当前较低的加工费导致厂家不得不提进步行检验。根据已确定的检验筹划来看，加上长停装置，1-4月累计有2600多万吨的装置举行停车检验，PTA产量丧失累计到达271万吨。

　　由于现货供应的收紧，基差开始大幅走强，从3月初的-76，到3月末的18元。3月份以来注册仓单不停流出，月内累计淘汰7.6万张，折合PTA货品38万吨，即便云云，PTA交割库压力仍旧显着。短期内，现货检验较多的配景下，预计基差连续偏强走势，克制期货仓单的增长。

　　同时，相比力上游环节的高增速，聚酯市场增速显得安稳很多。2018年以来年均产能增速不敷10%。此中，客岁受到疫情的影响，上半年增速投产延后，2021年以来随着疫情的好转，市场对将来需求转好的信心增长，春节事后聚酯开工负荷敏捷提拔，3月以来开工负荷到达90%以上。

　　3月以来聚酯团体产销不佳，导致市场快速累库。不外聚酯市场代价仍体现相对强势，现金流固然有肯定的压缩，团体依然可观。3月长丝POY、FDY和DTY均匀现金流为944、797和423元/吨，月内短纤现金流回落较为显着，月均匀利润为657元。从现在卑鄙的开工负荷来看，江浙织机在90%四周，加弹开工负荷到达95%，只要卑鄙可以或许保持较好的开工，聚酯工场尚有肯定的利润空间环境下，聚酯工场存在肯定的代价调控空间，应该不会大幅累库，聚酯工场的开工意愿较强。

　　后期来看，在大量装置检验的支持下，05合约预计将会受到肯定的支持，而二季度之后，检验产能渐渐淘汰，叠加前期检验的装置将渐渐重启，逸盛新质料新产能若在预期内开释，市场宽松格式将会凸显，叠加9月是仓单注销月，市场压力加大。

　　操纵上，投资者可存眷5-9正套时机。

　　风险点：4月检验不及预期新产能投产出现较大耽误

（文章泉源：弘业期货）