豆粕短期仍将承压

　　上周五破晓美国农业部公布了12月供需陈诉，但陈诉利多水平不及预期，海内豆粕代价不涨反跌。在商品市场的红火牛市下，豆粕代价却非常疲弱。随着美豆的低库存和南美气候的不确定性渐渐被市场消化，美豆潜伏的上行驱动削弱，接下来将面对南美巨大的供给潜力，加上海内饲料消耗季候性降落，短期来看豆粕代价仍将承压。

　　12月陈诉利多不及预期

　　北京时间12月11日破晓，美国农业部公布12月供需陈诉。陈诉上调2020/2021年度美豆压榨量0.15亿蒲式耳，出口保持稳定，结转库存从1.9亿蒲式耳下调至1.75亿蒲式耳，不及预期的1.69亿蒲式耳；环球范畴内，下调2020/2021年度阿根廷大豆产量，从5100万吨下调至5000万吨；巴西大豆产量预估维持1.33亿吨稳定。

　　陈诉未调解美豆出口，2020/2021年度结转库存高于预期，陈诉公布后美豆冲高回落。12月份陈诉固然下调了美豆的结转库存，但调解幅度不及预期，加上11月已经有了超预期的调解，12月继承调解边际效应已经大幅削弱。12月份供需陈诉公布，属于利多因素落地，因此并没有驱动豆粕代价上涨。

　　南美大豆供给潜力巨大

　　此前支持美豆代价的焦点因素有三个：一是美豆出口好、低库存，二是南美大豆上半年出口量大，库存同样走低，三是本年拉尼娜来袭，南美气候干旱，大豆播种耽误，产量大概受损。但现在来看，第二个和第三个驱动因素已经开始弱化。

　　已往两周，南美大豆主产区降雨有了显着改进，阿根廷和巴西大豆的播种进度渐渐遇上，巴西大豆的播种已经完成90%，进入尾声，到来岁1月份早熟的大豆即将劳绩上市。阿根廷大豆的播种也已颠末半，产量固然有所下调，但无碍大局。美国农业部现在对巴西大豆产量的预估是1.33亿吨，对阿根廷大豆产量的预估是5000万吨，供给潜力依然巨大。

　　一旦南美大豆开始上市，那么美豆就有了替换品，支持代价的低库存因素将不再成为焦点抵牾。后期假如南美气候没有太大不测，那么势必会挤出美豆代价中的气候升水。现在美豆的期货和期权基金净多持仓仍处于汗青高位，近来两周已经开始渐渐降落，后期大量多头的退出，也将继承给美豆带来下行压力。春节前后美豆市场仍大概面对短期扰动，但上行驱动难以连续。

　　海内豆粕供给“压力山大”

　　由于海内大豆入口量大，库存高企。但卑鄙走货偏慢，近两周油厂压榨量显着降落，豆粕库存“压力山大”。被迫停机的油厂增长，近一周豆粕库存一度小幅回落，但预计将来两周压榨量将渐渐回升，分别为197万吨、206万吨，豆粕库存降落的态势较难连续。

　　当前市场运行的焦点逻辑在于美豆单产下调的预期和库存下调的预期落地，南美气候威胁削弱，供给潜力巨大。低库存会使得美豆代价相反抗跌，但难以驱动代价再度大幅上涨。南美气候改进，播种进度已经遇上正常程度，团体供给潜力巨大。随着时间越来越靠近南美大豆上市，那么市场必要正视接下来的供给题目。加上海内豆粕库存高企，走货迟钝，消耗进入淡季，豆粕的代价上行驱动偏弱。预计短期豆粕振荡趋弱，在资金和感情的助推下不清除短期反弹，但后期大概率连续弱势。近弱远强格式非常显着，1—5、1—9价差连续下跌。后期豆粕代价维持区间偏弱振荡的概率大，继承存眷豆粕5—9价差走弱的时机。

　　综上所述，笔者判定从如今到春节前后豆粕代价都处于一个振荡趋弱的历程，前期的高点较难突破，但是对来岁3月、4月份以后的市场是比力乐观的。随着春节后南美大豆上市压力开释，海内生猪存栏规复，下半年豆粕的消耗可期，行情也可期。因此近期来看豆粕走势仍将步履蹒跚，但来岁4月份以后仍值得各人等待。

（文章泉源：期货日报）