郑糖等待新的利多驱动

　　前期海内食糖现货代价快速上涨，重要缘故原由是短期供求偏紧。广西糖厂库存不多，加之部门加工糖厂检验，供给淘汰。同时，卑鄙进入需求旺季，国产糖贩卖回暖。但近期郑糖代价出现回调，重要缘故原由是前期的利多因素已经渐渐兑现，市场存眷点由短期供给偏紧转向新榨季的供需面。现在来看，供应端仍旧缺乏有力的驱动，糖价大概必要调解，等候新的利多驱动。别的，供应端仍旧存在一些不确定性，糖价上涨仍需耐烦等候。

　　入口政策仍存不确定性

　　入口政策不停悬而未决。6月尾商务部发文将配分外食糖纳入入口陈诉治理之后，关于政策的详细细节不停没有定论。有看法以为海内将放开入口，另有看法以为不会完全放开入口，但配分外入口总量将增长，总体感情偏灰心。不外，由于广西现货库存剩余不多，加上部门加工糖厂检验，市场存眷点转移到短期供给偏紧上，入口题目临时弃捐一旁。但是，随着新榨季渐渐邻近，市场对远期供给的担心渐渐升温。特殊是在8月入口数据宣布之后，市场开始重新存眷入口政策。8月海内入口食糖68万吨，环比增长37万吨，同比增长21万吨。2019/2020榨季，停止现在累计入口321万吨，同比增长39万吨；本年1—8月累计入口222万吨，同比增长25万吨。入口量增长令市场担心新的入口政策大概是一个更开放的入口政策，由于官方迟迟没有定论，这种担心被市场放大了。

　　我们以为只要没有完全放开入口，即便小幅增长配分外入口，利空也是有限的。由于入口总量固然增长，但增幅有限，国产糖仍旧无法满意海内需求。从汗青上来看，海内牛市都是由海内减产驱动的，因此纵然新的入口政策小幅增长入口总量，对海内的恒久影响也是有限的。

　　但是，假如新政策放开入口的话，则海内糖价的运行纪律将产生变革。假如存案即可入口，那么只要入口食糖有利润，境外糖就会源源不停地进来。在这种环境下，配分外入口本钱将成为海内糖价的天花板，海内糖价将被压抑在入口本钱之下。这对海内糖价将组成庞大利空，糖价面对大幅下跌风险。不外，我们以为这种大概性较低。

　　供应端缺乏利多驱动

　　由于甘蔗收购价较高，新榨季广西的莳植面积维持在较高程度。5月份广西南部地域降雨量大幅淘汰，累计降雨量处于2015年以来的最低程度。6月份广西甘蔗进入伸恒久，干旱对桂南甘蔗产量造成影响。不外，桂中及桂北地域降雨富足，因此新榨季广西甘蔗产量还必要重新评估。

　　对付供应端来说，更要害的题目在于广西的甘蔗代价政策。客岁广西举行了甘蔗代价政策革新，革新后甘蔗代价恒久维持在一个比力高的程度，导致广西的甘蔗莳植面积居高不下，这是压抑郑糖代价的最紧张因素。海内食糖代价有一个三年周期，代价周期的背后是产量的周期变革，而甘蔗与食糖之间的代价传导是产量变革的重要缘故原由。当糖价比力低的时间，代价传导到上游，导致甘蔗代价低落，甘蔗的莳植面积、食糖的产量就会降落，糖价就会回升，反之亦然。

　　在甘蔗代价政策革新之后，甘蔗与食糖之间的代价传导被堵截，较低的糖价无法让甘蔗莳植面积淘汰，这导致糖价缺乏进入牛市的驱动力。恒久来看，广西的甘蔗代价不大概不停维持在这么高的程度，将来甘蔗代价政策革新之后，糖价向上的空间将被打开。

图为广西南部累计降雨量(单元：mm)

　　存眷泰国食糖产量变革

　　本年泰国甘蔗主产区的降雨依然不黑白常抱负。固然5—8月泰国降雨量同比回升，但随后降雨量淘汰，现在累计降雨量处在同期偏低程度。5—8月泰国甘蔗处于需水量较大的阶段，这一阶段降雨量对甘蔗生长较为要害。另一方面，从数据来看，本年泰国水库水位同比继承降落，处在汗青同期偏低程度，这会对甘蔗的浇灌造成影响。团体上看，本年泰国的食糖产量仍旧值得担心，假如泰国超预期减产，将会引发原糖代价继承上涨。

图为白糖主力合约日线

　　综上所述，从根本面阐发，现货供给偏紧大概还会连续一段时间，但是随着加工场检验完毕，甜菜糖以及南边蔗区开榨，供给将有所增长。随着前期糖价上涨，利多因素已经渐渐兑现，市场的存眷点将由短期供给偏紧转向新榨季的供需面。现在来看，糖价上涨必要等候新的利多驱动。

（文章泉源：期货日报）