谨防“黑天鹅”突袭！长假期间外围市场风险分析

　　长假将至，外洋市场风险值得存眷。

　　疫情方面，假期期间的风险点是欧洲和美国二次疫情的变革，以及是否推出新的“封城”或限定外出政策。

　　经济数据方面，必要重点存眷欧洲和美国制造业PMI和就业相干数据，投资者重要通过它们可以评估疫情对经济的打击水平，因而对汇率、股市和产业操行情的影响较大。

　　庞大集会或紧张政策方面，起首是10月1—2日的欧盟27国向导人峰会以及10月7日的美国副总统大选辩说会，应重点存眷英国硬脱欧风险和针对中国的相干议题；其次是美联储9月议息集会纪要，存眷是否提及收益率曲线控制政策，以及对通胀目的的详细形貌等；末了是美国第二轮新冠疫情纾困方案，若假期内告竣额度在1万亿—1.5万亿美元的全新刺激方案，这对市场有肯定提振作用。现在的难点在于，必要特朗遍及共和党可以或许对民主党作出较大让步，假如拖到大选后，思量到已经到期的美国第一轮刺激法案仅依赖行政法律难以为继，这将为市场带来较为负面的影响。

　　别的，我们还必要防范假期突发黑天鹅变乱。在已知的庞大风险变乱方面，为了共同大选，10月上旬中美博弈有进一步升级的大概性，节奏上需防备对方打出非通例牌；未知的庞大风险变乱方面，大概更多来亲身于环球大型金融或实体企业的债务危急。

　　回首近10年来，国庆长假期间大类资产的代价体现。我们选取国庆节后第一个生意业务日，以及国庆节前末了一个生意业务日的收盘价作为权衡尺度，来测算市场的涨跌环境。诱发9月风险资产调解的美元指数，在节后首个生意业务日走强的概率仅为50%。股市方面，上证指数节后首个生意业务日上涨的概率为70%，10月整个月上涨的概率也为70%。商品方面，海内商品指数节后首个生意业务日上涨的概率高达80%，此中，沪铜体现最为抢眼，胜率高达90%，动力煤、豆粕和棉花，胜率达80%。但是，海内商品指数10月整个月上涨的概率仅为40%，此中，海内农产物指数的胜率为60%，贵金属指数的胜率为50%，产业品指数的胜率仅为30%，这阐明商品内部存在较强的分化。因此，节后我们应重点掌握根本面抵牾突出的品种的布局性设置时机。

　　预测四序度，我们以为，固然短期疫情重复打击环球资产，但是环球经济改进的趋势仍将连续，中国经济仍领先环球。预计环球低利率、当局高赤字、弱美元大情况将中恒久存在。汗青履历表现，日本在“零利率”政策下，大类资产连续上涨，且出现出股指>商品>债券的格式。我们又对近50年跌幅凌驾10%的弱美元周期下的各种资产年化收益率比拟后发明，也出现出股指>商品>债券的排序。股指方面，MSCI新兴市场指数受益最显着，上涨概率到达100%，此中，上证综指的年化收益率最高，剔撤除最大值均匀涨幅仍高达28%；商品方面，有色金属、螺纹钢和原油上涨概率均到达100%，黄金的上涨概率也高达86%，弱美元对产业品和贵金属利好显着。

　　综上，联合经济根本面和疫情评估，以及即将面世的“十四五”生长蓝图，我们以为，四序度大类资产强弱排序为股指>商品>债券，发起逢低做多股指和商品。节奏上注意掌握布局性时机，优先结构根本面较好的品种，如受益于内循环政策的铜、动力煤、玻璃，以及受益于农产物通胀(生猪除外)和饲料需求苏醒的豆粕。(作者单元：华泰期货)

（文章泉源：期货日报）