油价短线回落调整 但上涨逻辑未变！后市继续看涨

　　5月以来，供需均衡表的边际修复，驱动国际油价低位上行。然而，近期消息面利空触发了油价的短线回调，但在预期将来供需均衡进一步好转的环境下，维持油价趋势性上行的判定。

　　供需均衡表边际修复

　　4月下旬以来，随着疫情出现肯定水平的和缓，环球原油需求出现触底迹象。进入5月，OPEC+减产进入到实质阶段，进一步推动原油供需均衡表的边际修复。从EIA的供需均衡数据看，第一季度、第二季度环球原油市场过剩量分别到达629万桶/日、875万桶/日。4月是环球原油根本面最差的时期，5月之后市场供需均衡渐渐好转。可以说，原油市场最差的阶段已颠末去。随着供给紧缩以及需求渐渐规复，供需均衡表将进一步修复，这将支持油价中恒久内趋势性上行。

　　需求端规复周期漫长

　　本年以来，疫情对环球原油需求的打击史无前例。在需求坍塌的配景下，产油国被迫做出了巨额减产的决定。4月OPEC+告竣了额度为970万桶/日的减产协议，对现阶段原油供需均衡表的修复起到了要害性作用，油价也因此止跌反弹。

　　不外，相对付OPEC+的减产来说，现阶段原油需求端规复非常迟钝。我国在第二季度初率先走出疫情的阴影，随着复产复工的推进以及交通物流的渐渐解禁，海内炼厂原油加工需求及终端石油产物需求连续规复，到现在为止根本回到了正常状态。

　　4月下旬，西欧等国也连续公布复产复工筹划，住民出行解禁带来的是终端油品消耗的回升，尤其是美国汽油需求规复相对较快，这部门更多反响在住民短途的刚性出行需求上，而反应大众交通出行需求的柴油消耗及航空出行需求的航空火油消耗仍旧较弱。假如说产油国减产对油价形成了托底作用，那么需求规复状态将决定将来油价上行的高度。当前，我们看到固然环球石油需求处在规复中，但出现迟钝的特点，而且规复周期会比力漫长，这将限定油价团体的上行空间。

　　页岩油减产渐渐放缓

　　本年以来，油价连续大跌对北美页岩油行业产生巨大打击。由于页岩油生产对油价敏感度较高，油价下跌带来了页岩油上游投资的锐减，进而导致美国在线的石油钻机数降落了近70%，钻井数、完井数也随之淘汰，而美国原油产量也亲身1310万桶/日的高点回落至1110万桶/日，降幅到达200万桶/日。

　　不外，5月以来，国际油价亲身低位连续回升，根本可以笼罩美国重要的页岩油产区的生产本钱，这意味着页岩油生产商的生产意愿将显着提拔。因此，将来我们大概率会看到美国原油产量降落的步调放缓，并有大概在第三季度和第四序度之间触底，这将给原油市场带来进一步的供应压力。

　　综合以上阐发，近期海内外原油代价在一连上涨后出现回调，产油国减产利好得到充实兑现。同时，原油需求规复不尽如人意，团体出现迟钝规复的特点，而美国、巴西等国新冠病例数据居高不下进一步制约原油需求的规复。在根本面无进一步支持的环境下，消息面开释利空导致市场避险感情升温，由此触发了油价的短线回调。不外，亲身4月下旬以来，油价上涨的逻辑即供需均衡表的边际改进并没有产生变革，后市继承维持油价趋势性上行的判定。(作者单元：方正中期期货)

（文章泉源：期货日报）