机构：供应压力犹在 锌价涨幅有限

　　现在仍处于锌锭消耗旺季当中，去库历程仍在举行，且随着TC下行至炼厂本钱四周以后，大概会引发市场对付后市炼厂渐渐减产的预期，从而对代价形成肯定支持。现在锌卑鄙需求回升，海内各大地区复工复产根本到位，而短期外洋锌矿主产国疫情有所缓解，预计受制于中期供应宽松预期，锌在当前价位下继承上行压力增长。

　　宏观情况潜伏风险或有扩大

　　市场对付新冠疫情二次发作的担心感情加重。同时，美联储明白否认了利用负利率政策的大概性，美元强势回归100点以上，让根本金属承压回落。后期宏观方面或成为制约有色高度重要因素。原油方面，进入五月份欧佩克减产协议落地，供给严峻过剩的担心得到缓解，油价企稳回升对市场信心规复有较好的动员，因此回调的幅度预计有限，存眷宏观方面的风险以及境外的消耗规复环境。

　　锌矿供给迟钝回升

　　亲身3月以来，外洋矿供给受到疫情的影响较为显着，我们大略估算，停止4月尾，外洋矿供给产出增量较年初预计的已下调了30万吨左右。同时，凭据CRU的数据，2020年环球预计会丧失52.7万金属吨锌精矿。

　　5月初秘鲁当局公布了渐渐规复经济的法律，在顺应新的当局颁布的卫生协议后，答应日产量凌驾5000吨的采矿单位规复。有消息称秘鲁11座矿山将重启生产；第一阶段秘鲁矿业将规复80%的产能。但现在公布通告能实现规复的仅Nexa一家，Nexa旗下的CerroLindo和ElPorvenir矿山的生产将从5月11日开始规复，渐渐规复期预计连续到6月尾。嘉能可旗下的Antamina矿山因熏染相对严峻预计短期将维持停产状态，直至能包管矿工的康健才有望规复。就现在环境来看，前期因疫情影响歇工的矿山规复仍有限，供给端仍存支持。

　　海内外锌精矿TC连续下调至炼厂本钱线四周

　　2020年4月海内锌冶炼均匀开工率为78.91%，环比增长2.15%，同比增长3.11%。海内精粹锌增量重要会合在2至3月检验以及客岁停产炼厂的复产，地域重要会合在内蒙古、甘肃，别的，3月由于疫情对海内跨省物流运输仍有影响，云南、陕西等地域炼厂质料供给受到肯定的影响，而4月海内物流规复，炼厂生产回归正常，进一步动员产量上行；而减量方面，重要受海内精粹锌炼厂的检验影响，地域会合在青海、广东、以及云南地域，此消彼长，4月海内精粹锌产量环比增长1.3万吨。5月受外洋矿因疫情不可抗力推迟发货以及海内炼厂质料库存较低等多方面因素影响，海内锌精矿加工费已经走低至5000元/金属吨，入口加工费走低至150美金/干吨，冶炼厂企业利润收窄，部门炼厂选择将检验筹划提前，加之本来筹划内的检验(云南、甘肃、内蒙古、广西等地域)，5月海内精粹锌产量大概超预期环比降落4500吨左右。

　　苏醒水平较为有限，受外需紧缩影响较大

　　需求端莱看，4月压铸锌合金企业开工率为30.84%，环比降落14.32%，同比降落3.7%。受当前出口订单低迷，终端开工降落显着的拖累。卑鄙镀锌企业在基建板块的动员下生产相对抱负，不外压铸锌合金、氧化锌以及电池行业受制于外需拖累，且环球疫情还尚未出现拐点，对中国的出口订单影响较大，将来需求端远景仍存担心。

　　中国汽车产业协会表现1-4月，车产销分别完成559.6万辆和576.1万辆，产销量同比分别降落33.4%和31.1%。4月汽车产销分别完成210.2万辆和207万辆，环比增长46.6%和43.5%，同比分别增长2.3%和4.4%，月增速为本年以来的初次增长。

　　总结

　　根本面看，供给端扰动的影响在渐渐削弱，但从外洋矿山复工到入口补给海内市场必要一段时间，因此短期内矿端偏紧的局面仍将存在。海内锌矿加工费持稳，现在低价5000元/金属吨的TC已经是冶炼厂的底线。消耗端，大部门镀锌企业订单较为稳固，但受到外洋疫情打击仍旧明显，外贸订单锐减。总体看，远期供给压力犹在，锌价涨幅有限；但矿端供给规复及入口增补必要时间，对锌价仍有支持，团体走势或陷入窄幅震荡，同时存眷外洋矿山复产动向与库存变革环境。

（文章泉源：国投安信期货）