2020年煤炭价格重心或将下移

2020年煤炭先进产能将继续释放，但是产能集中度提升，产量增速可控。常规的产地安监环保检查，对在产煤矿的影响逐渐减弱，需关注矿难等突发事件对生产造成的影响。进口政策存在不确定性，且进口煤难再现2019年的价格优势，预计进口量增速放缓。2020年铁路运输能力过剩，浩吉铁路配套不完善，影响暂时有限。需求端，沿海电力需求平稳，且以长协+进口采购为主，市场煤应关注非电需求。坑口化工煤、港口水泥煤的阶段性采购对行情短期波动影响较大。2019年国内环渤海下水煤长期倒挂，中间贸易商去化，长协煤占比提升，2020年价格波动可能继续收窄。电力市场化改革，电企利润下滑将向上游传导。笔者认为，2020年煤炭价格重心将下移，在长协合同引导下，现货跌破500元/吨概率不大，预计动力煤期货全年区间510—590元/吨。

基本面情况 集中度提升

2016年下半年，煤炭行业固定资产投资开始触底回升，2019年1—11月煤炭固定资产投资累计同比增加27.3%。煤炭产能建设周期一般为3—5年，2019年优质产能释放成为煤炭供给侧改革主旋律。

随着无效低效产能退出，优质产能通过产能置换释放，产能集中度不断提高。根据煤炭江湖统计数据，至2019年底生产煤矿产能34.6亿吨，其中山西、内蒙古、陕西的产能占比66.5%。2019年1—11月，全国原煤累计产量340721万吨，同比增长4.5%。其中，晋陕蒙产量占比达70%以上，内蒙古、山西、新疆、贵州的产量增速都高于全国增速。

陕西受2019年1月12日百吉矿难影响，1—5月产量同比明显下滑，6月开始生产迅速恢复，至11月已达到累计同比正增长。这一方面反映出新产能投产对供给的补充，另一方面也反映出煤企存在超能力生产现象。2019年1—10月，协会直报大型煤炭企业原煤产量完成21.6亿吨，其中排名前10家企业原煤产量合计为14.1亿吨，占大型企业原煤产量的65.3%，较2018年提高约5000万吨。

2020年国内煤炭供给虽然产能在释放，但是产能集中度提高。这可能导致上游供应端对产量的调节更加容易，产能增长不等于产量增长，限制煤价下行空间。常规的安全、环保检查对产量的影响趋于弱化，2020年要关注晋陕蒙地区突发事件后的政策的变化，对供应影响较大。

进口煤政策似紧实松

2019年1—11月中国煤及褐煤进口量为29702万吨，累计增长9.3%，已超过2018年全年进口量近1600万吨。进口煤总量超预期，主要是进口政策似紧实松。除了2019年年初年尾进口有所阻滞，其余时间进口都较顺利。11月中旬，海关总署禁止进口煤报关，但是仍允许到岸的进口煤卸货，等待2020年通关。