南美大豆上市速度快 豆油基本面不乐观

　　近期，海内豆油代价反弹至前期下破位5500元/吨后再度转跌，现在出现5300—5500元/吨区间振荡态势。预测后市，笔者以为，豆油根本面不容乐观，但必要存眷农产物板块团体走强的大概性。

　　南美大豆上市速率快

　　入口大豆是豆油的订价源头，现在重要看南美大豆劳绩以及北美新季大豆播种环境。南美方面，巴西植物油行业协会继承上调本国大豆产量数据，而阿根廷大豆丰产已成定局，劳绩进度超七成，上市速率非常快。美豆生意业务焦点则转向新季大豆莳植，玉米播种耽误增长农户改种大豆的预期，同时美国当局公布商业补贴筹划，既加强大豆扩种预期，又将拉低美豆莳植本钱。

　　油厂开机率保持稳固

　　油厂开机率决定豆油的供应量，而油厂开机率重要看入口大豆供应是否富足和油厂的开机意愿。

　　从入口大豆供应方面来看，沿海油厂入口大豆库存近期连续下滑，并且低于5年均值程度，但从6—8月到港量预估来看，入口大豆供应量富足，尤其受益于阿根廷丰产和极快的上市速率，7—8月入口大豆到港预估较客岁同期均超过100万吨。因此，后期入口大豆供应富足。

　　从油厂开机意愿来看，油厂开机意愿重要取决于豆粕的贩卖是否顺畅，只要豆粕提货精良，不出现胀库题目，油厂就连续开机。在生猪存栏大幅降落的环境下，禽料消耗增长以及饲料配方调解有用支持了豆粕需求，豆粕提货量根本与往年持稳，现实消耗好于预期。本年以来，预期的豆粕需求锐减克制油厂开机的征象并未出现，油厂开机率不停稳固在正常状态，3—4月大豆压榨都凌驾700万吨，这直接导致豆油现实供应量大幅凌驾此前预期。

　　表观消耗量同比下滑

　　从豆油、棕榈油、菜油三者之间的价差来看，豆油和棕榈油高价差支持棕榈油对豆油的替换，而菜油和豆油高价差支持豆油对棕榈油的替换。不外，从本年三大油脂的表观消耗数据来看，棕榈油显着增长，月均需求扩大10万吨左右，菜油根本持稳，豆油近几个月的表观消耗同比降落9万吨，和棕榈油消耗同比提拔根本相仿。由此阐明，棕榈油替换真实打压了豆油需求，而市场对豆油替换菜油的预期再度落空。

　　高库存环境难有改进

　　豆油去库存结果远差于预期，后期库存压力更趋恶化。由前述可知，豆油现实供应量超预期，需求端则受棕榈油挤占的影响而降落，使得本年海内豆油库存数据体现非常糟糕，重要体现在以下两个方面：

　　一方面，本年海内豆油去库存周期提前竣事。一样平常每年豆油季候性去库存周期会连续到4月，但本年库存降落趋势到2月尾就提前制止了。另一方面，当前海内豆油库存绝对程度为本年同期最高程度，最新的海内豆油贸易库存为144.54万吨。就豆油库存的季候性纪律而言，后期海内豆油库存出现季候性走高态势，尤其是6—8月入口大豆会合到港后，只要豆粕提货不出现大题目，油厂开机率大概会进一步上升，而豆油消耗端继承处在淡季，届时海内豆油库存压力将非常大。

　　综合以上阐发，从根本面来看，海内豆油库存压力较大，并且很大概会进一步恶化，从而使得豆油代价存在很大压力，但后市必要存眷农产物板块的团体性题目。从宏观方面来看，现在CPI处于暖和上涨状态、入口税进步等都将从本钱端抬升农产物代价重心。尤其值得留意的是，文华农产物指数已向上突破横盘振荡区间，近期回踩突破位置，若站稳该位置，很大概会再度引发资金对农产物板块的存眷。

　　因此，就单边趋势而言，豆油弱根本面遇上偏强宏观面，偏向并不清朗，但豆油大概率是农产物板块内体现较弱的品种。由此可以存眷板块内品种的强弱对冲时机，好比，在豆粕提货顺畅的条件下，存眷逢高做空油粕比的时机。(作者单元：国海良时期货)

（文章泉源：期货日报）