风险事件云集 做多欧元兑美元期权波动率

　　5月以来，环球市场风云突变，此中紧张的风险变乱包罗英国“脱欧”、欧洲议会大选。对付英国和欧元区而言，只管一季度经济增长超预期，但是英镑兑美元、欧元兑美元都在连续下跌。

　　以欧元兑美元为例，5月23日，欧元兑美元再创年内新低，降至1.1107，也是2017年6月以来最低记录。从汇率订价理论来看，短期决定汇率走势的是钱币政策、通胀程度、住民购置力等，恒久走势取决于经济增长潜力。

　　欧洲经济数据近来连续疲软，欧元区先行指标PMI初值继承走弱。欧元区5月综合PMI初值为51.6，低于预期的51.7，前值为51.5。欧元区5月制造业PMI初值为47.7，低于预期的48.1，前值为47.9。欧元区5月办事业PMI初值为52.5，低于预期的53，前值为52.8。

　　英国政局不稳，“硬脱欧”风险上升。5月24日，英国宰衡特雷莎·梅在位于伦敦唐宁街10号的宰衡官邸颁发了辞职演说。现在呼声最高的候选人，有“脱欧”活动首脑之称的鲍里斯·约翰逊，由于其倔强的“脱欧”态度，市场对付英国“硬脱欧”担心继承升温，英镑兑美元连续降落。

　　从英国经济来看，本年一季度英国GDP环比折年率为0.5%，远超客岁四序度的0.2%，同比增长1.8%，创下2017年三季度以来的最高增速。英国经济增速不降反升，实在是“脱欧”带来的短期红利。英国与欧洲大陆的企业赶在原定的3月29日“脱欧”停止日期前增长存货储备带来供应端增长，制造商又赶在“脱欧”停止日期前交付订单，都刺激了一季度英国经济增长。

　　不外“脱欧”带来的短期赶工和备货红利显然难以长期。从2016年“脱欧”公投后英国经济生长的大趋势看，由于英欧之间“后脱欧”期间的经贸干系尚未确定，“脱欧”不确定性导致英国海内外企业的投资者们举棋不定，进而连续拖累英国经济增长。

　　细致比拟欧洲和美国GDP增速、央行钱币政策、通胀程度和国债收益率，笔者以为欧元兑美元、英镑兑美元的跌势大概尚未竣事。停止5月23日，美国、英国和欧元区10年期国债收益率分别为2.31%、1.05%和-0.05%。因此通过当前的几个因素可以判定出，英镑兑美元还将继承贬值，但是欧元兑美元的贬值幅度更大。假如英国出现“硬脱欧”的风险变乱，那么英镑兑美元贬值大概会更大。

　　从美国经济来看，包罗耐用品订单、通胀程度和制造业PMI都表现美国经增速放缓是大概率变乱。美联储只管以为现在美国经济处于非常好的位置，美国钱币政策也正相宜，但是企业债务高企、消耗付出疲软，美联储大概在四序度降息，芝商所凭据联邦基金利率期货的生意业务算出，本年12月FOMC集会上降息一次的概率靠近70%，一个月前仅为40%。这意味着欧元兑美元的贬值趋势大概会在将来趋缓，得当生意业务欧元兑美元期货期权的颠簸率。

　　芝商所高级经济学家Erik Norland以为，由于此前各国央行的政策存在分歧，本年一季度外汇市场颠簸性非常低。笔者以为，颠簸率具有均值回归性子，当汗青颠簸率和期权隐含颠簸率IV均落到汗青低值四周时，就有做多颠簸率的时机了。随着后市英国“硬脱欧”，英镑兑美元、欧元兑美元颠簸率会回升，因此发起做多欧元兑美元、英镑兑美元的颠簸率，以及买入一个欧元兑美元的跨式期权组合。

　　图为6月7日到期的、各个实行价的欧元兑美元期权隐含颠簸率

　　(作者单元：宝城期货)

（文章泉源：期货日报）