SC原油升破500元整数位关口 燃油、沥青期货大涨

　　东方财产网25日讯，海内商品期货日盘收盘涨跌参半，燃油、沥青大幅上涨，SC原油主力合约升破500元整数位关隘。对付国际油价后市走势，机构指出，团体来看，短期在地缘政治因素影响下，油价将维持强势，而中期不确定性较多，风险不可控，联合当前环境来看，年中前后增产等利空因素恐将会合开释，行情大概出现拐点。

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　　美国停止伊朗石油制裁宽免点燃多头“热情”

　　当前原油市场颠簸的重要逻辑仍旧在于供应端，美国公布停止对伊朗制裁的宽免后其他产油国对付产量调解的态度决定将来市场的供应状态，并将直接反响在油价上。联合当前环境来看，沙特等产油国将来大概会增产弥补伊朗缺口，而美国产量很大概在本年下半年继承开释，短期地缘政治因素会继承支持原油的风险溢价，但中期因素不可控，行情很大概出现拐点。

　　A地缘政治再度增长对供应端的扰动

　　美国停止对伊朗制裁的宽免，伊朗原油面对断供风险

图为伊朗原油产量

图为伊朗原油出口目标地

　　本周一美国方面忽然公布停止对伊朗制裁的宽免，客岁11月美国重启了对伊朗的制裁，但对重要入口伊朗原油的8个国度实行了宽免，而此举无疑将堵截伊朗对外部大概逐日120多万桶的原油供应，而在客岁美国重启伊朗制裁前该国原油出口量为250万桶/日。亲身客岁11月开始，伊朗至欧洲、韩国等地的出口量均降至零，现在仅向中国、印度、日本等少部门国度出口原油，美国制裁的收紧将增长市场的供给缺口，同时入口伊朗原油的国度将被迫向其他国度寻求入口的增补，而假如没有沙特等产油国增产来弥补缺口的话，伊朗忽然的断供将进一步增长市场的供需抵牾。

　　一季度OPEC超额减产，下半年减产延期预期在松动

图为OPEC原油产量

图为沙特原油产量

　　在减产协议框架下，一季度OPEC产油国超预期减产，尤其是3月减产实行率凌驾150%，这此中沙特对减产的孝敬最大，整个一季度超额减产，加之伊朗、委内瑞拉的被动减产，OPEC供应的紧缩加剧了环球原油供给的告急局面，并成为年初以来油价上涨的重要缘故原由。而联合当前的因向来看，美国公布停止对伊朗制裁的宽免，但与沙特、阿联酋告竣补缺口共鸣，这无疑意味着将来沙特等重要产油国将在当前产量底子上增产，再联合近期OPEC国度的的言论来看，6月减产协议延期的概率好像在变小。

　　沙特超额减产，产量进一步降落空间有限

　　沙特作为减产的主力，其减产份额到达减产总额的四分之一，而一季度以来沙特超额减产加剧了供应端的紧缩，3月沙特产量降落的幅度较减产目的多了50万桶/日，但在超额减产以及补伊朗缺口的双重因素制约下，沙特在将来进一步减产的空间比力有限，反而很大概在当前产量底子上增产，这对当前市场来说，无疑是较大的利空因素。

　　委内瑞拉产量仍在被动下滑

　　受美国制裁以及海内石油体制题目影响，委内瑞拉原油产量在已往两年淘汰了逐日100多万桶，现在为止仍没有出现制止下滑的迹象。3月受海内电力体系瘫痪影响，其产量将下滑至50万桶/日，同时在2—3月，该国对美国原油出口降至零。我们预计短期内委内瑞拉供应的下滑不可逆。

图为委内瑞拉原油产量

　　B页岩油上游投资有望规复

　　美国页岩油上游投资有望渐渐规复

图为美国石油活泼钻机数增量

图为美国石油钻机数与WTI代价走势

　　美国石油活泼钻机数代表上游投资的景心胸，从长周期来看，在已往一年多时间里美国石油活泼钻机数环比增量在下滑，现在年年初以来，增量转负，活泼钻机数在连续下滑，这与客岁四序度油价下跌有直接干系。但凭据钻机滞后油价大概4个月的时间来看，钻机数将在将来重新走升，而近几周的数据已经有所表现。凭据产量同比增速滞后钻机大概2个月的时间来看，美国原油产量增长将在年中前后提速，而近两个月我们看到美国原油产量增长显着在放缓。

　　页岩油产区库存井数目增长显着，成为将来产量开释的底子

　　从美国七大页岩油产区的环境来看，本年以来完井数增量有限，库存井的数目增长非常显着，这阐明随着油价在客岁四序度的下跌，页岩油的产出效益在下滑，更多生产商将钻井转为库存井，而没有形成完井，而一旦油价到达页岩油生产商的生理价位(盈亏均衡价位)，这部门库存井将很快形成完井，进而形成产量。

图为美国七大页岩油产区钻井、完井及库存井数

　　别的，作为美国最大的页岩油产区，Permian盆地单井产量在近一年来连续下滑，这意味着该地区页岩油井服从在衰减，同时陪同着该地区产量增速的下滑，将来大概必要有更多的钻井投资来维持产量，同时对页岩油的开采本钱也提出了更高的要求，页岩油企业将来大概要致力于低落开采本钱。

图为美国Permian产量同比增速及WTI油价

　　美国原油管道运量下半年开释

　　2018年北美管道运力不敷导致原油地区性库存累积，并导致WTI-Midland以及WTI-WCS价差飙升，但今后随着管道运力的提拔，价差规复至公道程度。但这并不意味着原油管道运力能满意需求，凭据OPEC的统计，当前美国页岩油主产区二叠纪的原油产量已经凌驾370万桶/日，且凌驾该地域的管输容量，这也在某种水平上限定了该地区的产量增长，我们看到在4月中下旬WTI-Midland价差再度回升，这大概意味着该地区管输瓶颈再度显现。

　　凭据美国管道新增筹划，2019—2020年美国新增运油管道筹划预计在596万桶/日，2019年Permian 至湾区的的新增管道运力将到达192.5万桶/日，大部门会合在本年下半年投入运行，这也意味着本年下半年Permian盆地的库存压力将得到缓解，这也将继承推升该地区页岩油产出。

　　C美国炼油运动尚待规复

　　经济预期不佳，环球原油需求增速下滑

　　凭据IMF的最新猜测，2019年环球经济增长的预期再度被下调0.2个百分点至3.3%。从汗青数据来看，环球原油需求增幅与环球GDP以及油价根本出现正相干性，但油价与前两者的崎岖点存在一些毛病。环球经济在2019年走弱是不争的实行，原油需求增幅团体也将弱于2018年。EIA、IEA和OPEC对2019年环球原油需求增长最新猜测分别为140万、140万和121万桶/日。

　　美国炼厂运动待启动，终端需求现分化

　　由于美国炼厂检验耽误以及湾区化工储罐火警等不可抗力影响，美国炼厂运动尚未规复活泼，炼厂开工率及原油加工量在近几周连续低于5年均值及已往几年同期程度，同时原油库存在近期也有所累积，但制品油库存仍处于低位。别的受到阶段性需求迟迟未启动影响，美国原油入口量在近来几周下滑显着。但我们以为这仅仅是短期因素的扰动，二季度美国炼厂运动将连续回升态势，同时我们看到近期美国汽油裂解价差走强而柴油裂解价差大幅走弱，这重要是季候性因素以及前期价差偏离的回归需求。

　　中国入口需求依然强劲

　　本年以来，中国原油入口量依然保持高位，本年1—3月份海内原油入口同比增长8%，团体入口需求依然强劲，而终端消耗来看，汽油需求同比略有规复，但柴油需求同比下滑幅度扩大，意味着在经济增速下滑的压力下，终端需求依然较弱。

图为美国石油活泼钻机数与产量同比

图为美国原油产量

　　D结论

　　当前原油市场颠簸的重要逻辑仍旧在于供应端，美国公布停止对伊朗制裁的宽免大概将改变各国在供应方面的态度和计谋，伊朗、委内瑞拉原油供应无疑将继承下滑，而前期鼎力大举减产的沙特大概将改变减少产量的计谋来补足供给缺口以共同美国对伊朗制裁造成的供应端扰动。沙特作为减产的主力，在一季度对油市的回暖作出巨大孝敬，假如沙特此番借补缺口而在当前产量底子上增产，无疑将成为将来市场最大的利空因素，同时也将是油市拐点的信号。

　　随着油价的回升，美国页岩油上游投资运动有望规复活泼，大量库存井随时大概开释，加之下半年输油管道运能扩张的支持，美国原油产能很大概在下半年再度开释。而当前需求端并无显着亮点，固然中国入口依然强劲，但美国炼厂运动尚未规复活泼。

　　团体来看，短期在地缘政治因素影响下，油价将维持强势，而中期不确定性较多，风险不可控，联合当前环境来看，年中前后增产等利空因素恐将会合开释，行情大概出现拐点。(泉源：期货日报)

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