宏观环境转暖 沪铜还不具备大涨基础

G20峰会期间中美就经贸问题达成共识，决定暂停升级关税等贸易限制措施，这极大鼓舞了市场信心，国内工业品期货多数走高。沪铜也不甘示弱，跳涨至50790元/吨，随后走势趋于平淡。后市来看，在国内经济承压下需求较弱，虽然长期原料供应趋紧，但短期精铜供应较为充裕，铜价不具备大涨的基础。其他方面，宏观环境有所回暖、库存下移及现货升水均为铜价提供一定的支撑。

下游需求仍疲软

铜价上方压力主要源于需求低迷，此前市场预期四季度国家将加大基建投资规模，目前来看尚未看到效果，对铜价的带动也有限。从最大的消费下游来看，1—10月电网基本建设投资完成额3814亿元，去年同期为4126亿元，累计同比增速为-7.6%，虽有改善，但幅度较小。空调生产已然进入淡季，10月产量同比增速已为负值，年末企业资金日趋紧张，短期较难改善。汽车生产虽进入旺季，但数据并不乐观，10月产销量环比均回落。新能源汽车产销量仍在高速增长，但增速不及去年同期。11月中国制造业PMI延续回落之势，新订单指数回落0.4个百分点，略有改善的是原材料库存指数和供应商配送时间指数。整体来看，由于国内经济承压，需求端难有亮点。

精铜供应料有回升

由于资本支出周期性以及矿石品位下降，长期铜矿供应增速放缓已成市场共识。不过，由于避免了罢工，2018年全球铜矿产量料有大幅回升。全球最大的铜生产国智利1—10月铜产量达到475.8万吨，同比增加了4.8%。国内精铜供应一直未出现短缺，二三季度精铜产量均维持两位数的高速增长。10月由于江西铜业(600362,股吧)和大冶有色检修，产量出现小幅下滑，但随着检修的结束，产量有望恢复。而且未来几个月，冶炼厂的投放产能也将加大，据悉中铝东南铜业20万吨冶炼项目已正式投产。