侯文斌：金属矿业微观篇

　　在上一篇文章中我们阐发了大宗商品市场的宏观情况，天下经济第一次以公道的速率增长、中国的供应侧革新消减产能，以及中国强劲的需求，中国仍将是环球铝和钢铁市场状态的最强劲驱动力。我预计这种趋势至少会连续到来岁。中国将继承约占环球钢铁产量的50%，相称于每年8亿吨。因此，投资者可以预期亚洲的粗钢产量将会上升，这将有助于环球供给。现实上，投资者可以预期的孝敬会略高于钢铁需求。这将限定代价上涨的势头。

　　铁矿石:现在铁矿石市场是均衡的，在2018年底会出现供过于求的局面。中国高铁的生长支持优先选择更高品级和高质量的矿石。然而，每年1.3亿吨的过盛产能，加上中国潜伏的疲弱需求，开始引发人们对2018年下半年铁矿石远景的担心。

　　黄金:黄金市场仍与预期持平的短期远景保持均衡。不外，这一趋势将在恒久内看涨，金价均匀每盎司1550美元。更强劲的环球经济增长和美联储加息周期将对金价组成压力。末了，比特币作为避险投资的有限竞争对黄金有利。“财产”效应支持恒久新兴市场的增长，这种增长答应黄金需求的扩张。

　　铜:现在铜市场处于亏损状态。美元走弱和环球经济强劲增长对铜有利。2018年将会有庞大的劳动力歇工会商，大概会扰乱供给动态。为了净化情况，中国将淘汰铜的入口。然而，到2018年底，铜的代价到达每吨8000美元，对2018年的需求依然强劲。

　　铝:现在铝市场是均衡的。中国的供应侧革新限定了一些冶炼厂，并冻结了新建的冶炼厂。需求强劲，预计2018年环球铝需求将增长5%至6%。投资者可以预期，来中国和环球需求增长将会增长。

　　锌:在2018年上半年剩余时间里锌市场仍旧吃紧。但随着供给增长，这一趋势将在下半年变得越发宽松。只管锌库存在汗青上仍处于低位，但投资者可以预期环球经济将强劲增长。

　　我信赖，在需求茂盛的环境下，美国和欧洲的产量将继承增长。这种趋势将在将来12个月内连续下去。话虽云云，我可以报告投资者，停止2017年第三季度，环球钢铁产能使用率仍保持在73.5%的低位。中国经济稳步增长，对市场稳固仍有风险，尤其是在需求低于预期的环境下。

　　金属大宗商品的均匀代价在2017年连续上涨，我看到它们已经远远凌驾了近来的谷底程度。然而，投资者也眼见了某些商品的空前颠簸。在2018年和2019年的大部门时间里，我也假设了一个相对稳固的代价情况。

　　在整个金属行业，资产欠债表守旧主义的广泛感情预计将连续到2018年。然而在某些环境下，股东回报将成为金融政策框架的一个功效。因此，股东回报大概会成为将来财政状态的风险。

　　更高的股东分派部门来亲身资产出售收益，从而限定了到2017年信贷步伐的影响。只管云云，预计资源回报率仍将保持在低程度，而新的高回报项目广泛缺乏。

　　思量到这种环境，企业大概会感触有压力，要求股东派发更高的股息和/或股票回购。它们也大概受到巨大的压力，以增长内部增长目的的资源付出，从而减弱财政机动性。这种趋势在终极的代价下跌中最为常见。

　　投资者大概必要密切存眷物质资源项目标交货时间。这意味着短期内不太大概有更高的投资，但大概会导致将来在较弱的代价情况下举行投资。