植田和男强调物价上涨可持续性，市场关注利率决议结果

7月28日，日本央行将公布利率决议。市场普遍预计，日本央行将维持负利率不变，因此市场关注的焦点是，该央行是否会调整基准收益率上限，从而使刺激政策复杂化。

自今年4月上任以来，日本央行行长植田和男多次强调他对日本近期物价上涨可持续性持怀疑态度，以此反驳政策即将发生重大调整的观点。

这使得日本央行在货币政策方面显得特立独行。目前，全球主要同行都在大幅加息以应对物价上涨。这种分歧似乎将继续下去，预计美联储和欧洲央行将在日本央行周五做出决定之前再次加息，此举可能会再次给日元带来压力。

尽管植田和男坚持维持刺激政策，但日本物价增长率已远高于3%，这使得日本央行别无选择，只能在本周的会议上上调本财年的通胀预期。这种向上修正的可能性，助长了有关调整或取消收益率曲线控制(YCC)的猜测。

据知情人士透露，日本央行官员可能会考虑将今年1.8%的通胀预期上调至2.5%左右。但早些时候的一篇报道指出，官员们认为没有迫切需要在7月份调整YCC，不过他们可能会讨论这个话题。

大和证券首席市场经济学家Mari Iwashita表示：“我预计，植田和男的谨慎立场将持续，反对提前调整YCC的呼声。日本央行仍处于需要谨慎关注通胀上行风险和经济下行风险的阶段。”

在接受一项调查的50位经济学家中，约82%的人预计日本央行目前将维持利率和YCC不变，10月份更有可能做出调整。尽管如此，包括高盛、摩根大通证券和法国巴黎银行经济学家在内的近五分之一的受访者预计本周会采取行动。

Bloomberg Economics经济学家Taro Kimura表示：“我们认为，现在对YCC的任何调整都会损害植田和男作为一位清晰沟通者角色的声誉。他一直表示仍需要维持刺激措施。”

植田和男曾多次警告称，过早扼杀初生的通胀可能会比任由通胀持续下去造成更大的伤害。20多年前，当他还是董事会成员时，他就曾投票反对过早加息，而如今，他很可能希望避免过早加息的情况再次发生。

经济学家普遍认为，日本央行要改变目前- 0.1%的短期利率还有很长的路要走。但关于央行何时调整或取消10年期国债收益率0.5%的上限，还有更多的争论。

通过保持低收益率，日本央行旨在刺激经济活动和价格，尽管债券交易员抱怨这导致了市场定价扭曲。

与去年12月不同，目前收益率曲线的形状没有出现大的扭曲。基准收益率一直低于日本央行设定的上限，而且央行几个月来一直无需购买额外的债券来捍卫其上限。

与此同时，掉期利率已从近期高点回落，表明政策变化预期有所降温。

不过，一些投机行为依然存在，部分交易员选择了以防万一的对冲。日本债券期货的隐含波动率处于三个月来高位，这表明市场对近期可能出现的波动保持警惕。一项衡量美元兑日元预期走势的期权市场指标——即所谓的风险逆转指标——表明，交易员正在防范美元兑日元的下跌。

一些分析师认为，当收益率上限的压力不那么大时，央行可能会考虑抓住机会调整YCC。

“我们认为调整YCC的时机已经成熟，”纽约梅隆银行投资管理公司亚洲宏观和投资战略主管Aninda Mitra表示，“调整YCC并不是全面转向政策紧缩。但它为缩小政策分歧奠定了基础。”

他表示，此举将缓解日元的压力，将基准收益率小幅提高至1%，并消除债券市场的扭曲。他补充道，如果日本央行本周不采取行动，投资者应将今年随后的每一次会议都视为YCC可能变动的依据。

前日本央行副行长田部昌澄接受采访时表示，关注YCC可能调整的投机者忽略了更重要的一点，即日本央行将如何以及何时有信心实现2%的通胀目标。这位早稻田大学教授补充道，这给该行带来了沟通方面的挑战。

“市场参与者有点过分关注细节，而忽略主要信息，”田部昌澄表示。