表现强劲的经济数据应该是一个好消息

　　一般而言，表现强劲的经济数据应该是一个好消息。不过，对于当前美欧债券市场而言，近期公布的亮眼的经济数据却是一个坏消息。今年年初，美国国债、德国国债以及英国国债价格曾迎来一波涨势，这与市场对于美联储、欧洲央行以及英国央行将逐步放缓加息速度的预期持续升温有着密切的关系。

　　然而，随着近期不断公布的关键经济数据，有越来越多的迹象表明，美欧等经济体的通胀水平仍处于高位，尤其是剔除食品和能源价格后的核心通胀率依然坚挺。与此同时，欧洲央行决策者们多次强调继续加息的重要性，而美联储的主要官员也在不同场合发表了偏向“鹰”派的讲话，这在一定程度上打击了市场对于美联储以及欧洲央行将很快达到利率峰值的预期，美欧等主要经济体国债市场再度陷入震荡，债券价格下跌，债券收益率开始反弹。

　　美联储在2月货币政策会议上宣布加息25个基点。而随着美国公布的令人惊叹的劳动力市场数据，市场甚至重燃了美联储可能在未来的货币政策会议上再度重新加息50个基点的猜测。数据显示，美国1月季调后非农就业人口增51.7万人，创下去年7月以来最大增幅，远超预期的18.5万人。

　　上周，美国10年期国债收益率曾在盘中触及3个月高位，随后有所回落。对美联储政策利率更为敏感的美国两年期国债收益率也一度触及去年11月初以来的新高。美国10年期国债收益率与两年期国债收益率曲线依然处于倒挂状态。

　　从通胀方面看，美国今年1月的通胀率从历史高点回落，但放缓的步伐出现了趋向平缓的迹象。数据显示，美国1月消费者物价指数（CPI）同比增长6.4%，连续第7个月下降，并且创下了2021年10月以来最小增幅。剔除波动较大的能源和食品价格后的核心CPI在1月同比上涨5.6%。但从环比表现看，美国通胀压力依然顽固。美国1月CPI在2022年12月增长0.1%后，1月环比增长0.5%，环比增速有所上涨。

　　而在美国生产者价格指数（PPI）以及1月零售销售数据公布后，进一步助长了市场对于美联储继续加息的押注。数据显示，美国1月PPI同比上涨6%，高于市场预期的5.4%。PPI环比上涨0.7%，创下去年6月以来最大涨幅。另外，美国1月零售销售环比上涨3.0%，创下近两年来最大增幅，在一定程度上显示出了美国经济的韧性。

　　因此，高企的通胀水平以及强劲的劳动力市场，可能令美联储选择在未来的几个月中进一步加息。再加上美联储官员“鹰”派讲话的助力，美债收益率有望收获进一步上行的动力。美联储理事鲍曼表示：“我认为在我们达到2%的通胀目标之前还有很长的路要走，必须继续提高联邦基金利率，直到看到这方面取得更大的进展。”市场预计，到今年夏季，美联储将再加息75个基点，利率目标区间将达到5.25%至5.5%。美国银行预计，美联储会在6月的会议上加息25个基点，将终端利率推高到5.25%至5.5%的目标范围。而此前美国银行曾预计美联储将在3月份和5月份的会议上加息两次，每次加息25个基点。

　　与美债市场面临类似情况的还有欧元区主要国家的债券市场。上周，两年期德国国债收益率在盘中曾一度触及2.943%的2008年10月以来最高。意大利10年期公债收益率在盘中一度急升14.9个基点。仍然处于高位的通胀水平以及欧洲央行传递出的坚定的加息信号，正在成为推动欧债收益率上行的关键因素。

　　数据显示，2023年1月欧元区HICP初值为8.5%，低于去年12月的9.2%。欧元区通胀水平在去年10月曾一度达到10.6%，随后开始下降。不过，值得注意的是，欧元区剔除能源和食品价格后的核心HICP为7%，要高于去年12月的6.9%。这意味着欧元区的核心通胀水平依然较为坚挺，通胀上行压力依然较大，整体通胀水平也存在反弹的可能。

　　相比于美联储曾释放出放缓加息的信号，欧洲央行继续加息的态度则更加坚定。欧洲央行行长拉加德日前再次重申，考虑到潜在的通胀压力，计划在3月的货币政策会议上再次加息50个基点，然后将评估货币政策的后续路径。欧洲央行执委帕内塔表示，随着欧元区通胀率下降，欧洲央行应开始以较小的幅度加息，并避免承诺未来的举措。帕内塔呼吁谨慎行事，认为欧洲央行自去年7月以来连续加息累计300个基点，对经济的影响尚未充分显现。