沪铜期货主力向上突破7万元/吨整数关口

1月18日，铜价继续上涨，市场不断突破新高。截至北京时间1月18日晚23时，伦铜价格触及9550.5美元/吨的高位，距离1万美元/吨的关键整数仅一步之遥。沪铜期货在日盘突破7万元/吨关键整数位后，也继续扩大涨幅。夜盘跳高后，一度触及71500元/吨的高位，内外铜价均刷新7个月新高。

据记者统计，1月5日至18日，短短10个交易日内，伦铜市场累计涨幅超过15%，沪铜市场反弹率也达到12%。业内分析师普遍认为，宏观因素是铜价反弹的主要动力，但铜市相对疲软的基本面会在一定程度上造成拖累。

“近期铜价强劲上涨的核心因素是市场对经济复苏的乐观预期。”中信建设投资期货工业产品首席分析师江露表示，随着海外通胀持续“退烧”，欧美央行加息放缓预期强劲，市场风险偏好上升，美元指数大幅走软，国际铜价大幅上涨。

在国内，他指出，近期国内市场情绪明显改善。由于宏观经济复苏预期持续升温，铜价飙升，沪铜期货主力向上突破7万元/吨整数关口。不过，他也指出，在宏观乐观预期难以证伪的背景下，短期铜价市场可能存在非理性情绪，这使得铜价的上涨空间更加不确定。

国泰君安期货高级研究员季先飞表示，近期铜价上涨的因素主要来自宏观政策：一是中国防疫政策优化有利于企业恢复生产和经济恢复，结合中国房地产等优惠政策，提高投资者信心；二是市场对改善中美关系的预期，加快国内供应链恢复进程；最后，美联储利率减弱，下次利率会议25个基点基本确定，美元指数整体疲软有助于铜价格反弹。

国投安信期货研究院有色金属首席研究员肖静也指出，目前市场宏观交易情绪相当高。考虑到铜市场“弱现实、强预期”的背景，基金主要交易宏观预期，预期兑现概率高，市场迅速打开了铜价的想象空间。

国信期货研究咨询部顾冯达表示，在“铜博士”等大宗商品价格明显强劲的背后，是市场对全球货币政策流动性转向宽松和中美经济政策预期的早期反应，这与中国股市、有色金属等周期性板块提前上演“春季躁动”不谋而合，但这种市场变化往往情绪化，缺乏连续性。

“市场基金提前下注，有色金属等实体行业处于年初淡季，国内外宏观政策变化只能在春节后验证，但以铜为代表的有色板块在宏观政策预期和资本推动下首次大幅反弹，与当前有色实体行业供需基本面形成鲜明对比。”他说。

“弱现实，强预期”是当前铜市场的真实写照。期货投资研究中心研究员李振宇表示，虽然我国大部分铜炼厂产量有所下降，但在高加工成本的推动下，冶炼生产热情依然较高，需求侧受消费淡季影响，短期需求下降更加明显。

他认为，在铜供需薄弱的背景下，宏观强劲的预期在支撑铜价不断刷新高位方面发挥了作用。强劲的预期主要包括两个方面：一是对美国经济“软着陆”的预期，二是对中国经济强劲增长的预期，前者来自通胀的缓解和经济的弹性，后者来自疫情防治政策的优化和房地产市场反弹的预期。

从目前国内铜基本面的变化来看，江璐表示，受铜终端消费疲软的影响，今年春节国内铜企放假时间比往年同期提前，年关效应继续拖累需求表现。从库存表现来看，近期国内交易所和上海保税区开始持续累库。而且，铜现货贴水也在低位徘徊，近几个月期货合约由Back结构转变为Contango结构。总的来说，国内铜市短期基本面疲软的压力抑制了铜价的上涨。

临近春节假期，铜价持续上涨是否存在高回调风险？如何解释长假期间的铜价？国内企业应该如何应对节日风险？许多行业分析师也表达了他们的观点和建议。

江露指出，近期海外伦铜库存持续去化，低库存逻辑支撑伦铜持续上涨，但宏观市场的一些核心经济数据指向欧美经济衰退的事实。虽然目前外部铜价上涨令人满意，但在中国春节期间，外部市场的焦点可能逐渐转向1月底的美联储利率决定，国际铜价上涨的持续空间和可持续性面临更多的不确定性。

“我们认为，在中国春节期间，国际市场可能存在一定的风险，主要是因为海外将密集公布一系列经济数据，这可能会影响美元的走势，从而导致海外市场的巨大波动。因此，我们建议国内企业应注重谨慎交易，减少风险敞口，避免节后开盘价波动过大的风险。

“从目前的磁盘表现来看，很难猜测铜价格在短期内会达到什么水平。”李振宇说，一是因为当前市场情绪过于乐观，甚至可能有非理性因素，二是新年期间海外将继续发布核心经济数据，如果美国核心PCE价格指数高于预期值，市场紧缩货币政策预期将再次上升，铜价可能出现高下跌。面对长假风险，他建议国内企业始终把风险控制放在首位，选择轻仓或空仓过节，也可以适当配置期权，减少头寸。

“目前，在资金的推动下，内外铜价迅速上涨。如果伦敦铜价突破9500-9700美元/吨，或再次回到1万美元/吨的关口，铜价高位的风险就会加剧。”肖静强调，目前铜价继续追高的风险更大。耐心等待铜价触顶，高位振荡后新的共振机会。杨丽娜还表示，随着铜市前期宏观利好消化的逐步消化，未来仍需警惕市场情绪逆转的可能性。鉴于春节期间仍存在不确定因素，建议前期多考虑利润退出，避免节假日空头头寸的风险。

“春节假期前后是中国铜市的传统淡季，但近三年来，铜市春节假期季节性规律受宏观政策影响减弱。因此，预计春节前后的全球地缘政治、经济前景和政策趋势可能构成主要的宏观指导。”顾冯达表示，考虑到长假期间潜在波动风险增加，国际铜价短期累计大幅上涨后回调压力巨大，建议国内投资者安全，减少节日仓位，2月份铜市场可能保持宽幅波动，需要警惕春节假期后铜市场可能出现快速上涨后下跌的风险。

对于整体有色金属板块，江露表示，在当前强烈的宏观情绪下，铜、铝稳定上升，镍、锡表现出更强的价格弹性，虽然当前铜、锡逐渐向历史平均水平收敛，表现出市场对未来经济修复的强烈信心，但考虑到春节后可能出现“寒冷”市场，如果预期难以实施，需求下降将加剧有色板块的价格波动。