PVC与PP的价差修复可能是今年风险相对较小的套利操作

随着我国疫情政策的自由化，资本对大型资产的风险偏好明显回升，押注了国内稳定增长和经济复苏的主要宏观主题，整体风险资产表现明显较强。特别是与房地产竣工链相关的股票板块和大宗商品（如黑色、建材），现阶段受到宏观基金的青睐，记录了良好的增长。

目前，PVC仍处于交易稳定增长和房地产竣工修复预期的逻辑。显然，基本面薄弱的现实逐渐钝化，只要没有突然的大基本面负面，就可能难以扭转当前价格上涨修复的趋势，PVC超卖属性，包括房地产竣工端带来的强烈预期和金融属性，仍将继续受到基金的青睐。逢低买入是两届会议前PVC交易的主要思路，但不建议追逐更多，因为上升更多的是基于预期，宏观和微观仍存在许多不确定性。宏观方面，在全球经济衰退的背景下，中国经济复苏仍将受到影响，疫情是否会影响人们的消费行为和情绪，以及房地产修复的高度尚不清楚。在第二季度，如果数据发布低于预期，它仍将对多头的风险偏好产生很大的影响。

在微观方面，就PVC基本面而言，显性库存仍在不断积累，节后不排除进一步突破百万的可能性。一旦宏观预期的实现和库存的去化低于预期，追涨将面临更大的风险。其次，在宏观驱动方面，我们可以借鉴2020年，2020-2021大宗商品牛市上半年由国内经济修复开始，下半年由海外经济修复接力、内外合作共同推动。今年的PVC和部分大宗工业品市场可能更多地由“内循环”驱动，海外因素甚至会成为拖累，因此很难对其反弹高度有太大的期望。7000多个整数关口将是一个重要的阻力位。PVC以及一些大宗工业产品的可持续性仍需等待更多经济和房地产数据的修复来确认。

由于许多预期性的东西不能被证伪和证实，因此PVC单边操作面临着相对较强的不确定性和更大的风险。若要追求更安全的操作，PVC与PP的价差修复可能是今年风险相对较小的套利操作，PVC无论是金融属性还是超卖属性都优于超卖属性PP，宏观多头炒作也会选择PVC而不是PVCPP。就基本面而言，2023年PVC的供需压力远小于PP，PVC预计全年投资的新装置基本为万华（福建）一期，陕西金泰、镇阳开发3套，新增产能仅130万吨，PP2023年的待投装置有1130万吨，其投产压力远非PVC可比。在大炼化周期下，很难对PP向上的空间有太多的期望，预计PP向上的空间很难有太多的期望PP在预期弱、供应高的影响下，05、09合同的向上驱动和空间有限，仍是化工产品中的空配品种。因此，在当前整体宏观预期向上的阶段，PP可作为品种间套利的好空头品种进行配置。就PP-PVC就价差而言，一旦给出前1800-2000的位置，就是一个很好的入场点来做价差缩小套利操作。