USDA月供需,季度库存出现意外

上周，油脂市场迎来了多份报告，除了MPOB略显平淡外，USDA月供需，季度库存出现意外。

让我们来看看一月份的供需报告，49.蒲式耳/英亩单产继承了2022年以来的风格，再次给大家带来了意外。事实上，从去年开始，USDA调整风格与之前有明显变化，8月调整至51.9，九月调到50.5，十月调到49.8.都超出了市场的预期。之前的调整规则从去年开始就不复存在了。我们不能在报告发布前做出粗略的估计，市场的平均估计值远远落后于实际数据。因此，我们更有可能被动地接受未来USDA的供需报告，赌博报告式的交易风险太大。现在有迹可循的规律可能只是USDA在美豆进入出口窗口期后朝着相对有利的方向调整。此外，等待我们的是一次又一次的惊喜。

新作品出口下调至19.9亿蒲式耳，主要是因为新作品上市后南美大豆占有的份额不断受到影响。新作品目前的销售进度比去年快，但装船进度比去年慢。如果巴西确认高产，美国大豆的出口可能仍将面临下降。出口减少抵消了部分单产减少的影响，结转库存为2.1亿蒲式耳，仍保持在2亿蒲以上。另一个积极的影响是季度库存报告，30.蒲式耳22亿的数据低于市场预测。

在南美，巴西的旧作品产量从1.27亿吨增加到1.295亿吨，增加到250万吨，旧作品结转库存增加到2681万吨，相应的22/23期初库存比之前估计的多了300万吨。新作品产量从1.52亿吨增加到1.53亿吨，符合市场对巴西高产的预期，南部帕拉纳和南里奥格兰德的降水也有所改善。巴西仍存在几个问题。一是北方降水较多，可能出现与去年类似的物流延迟问题。二是新作品销售进度未达到30%，去年销售速度较慢，今年比去年慢，集中上市后巴西的销售压力可能明显体现。因此，预计巴西大豆折扣可能会减弱。

阿根廷方面，降水改善导致产量前景改善，机构预测产量仍在4000万吨以下，USDA在随后的报告中继续下降的可能性很大。关键是2月份天气能否好转，阿根廷产量能否下降4000万吨。

在国内，豆粕市场近期仍存在一些差异。近期现货交易表现相对清淡，提货量有所提高。油厂开机水平接近200万吨，累库明显。因此，短期内，豆粕市场仍弱于外部市场，大方向跟随美国大豆的波动。

从后期来看，决定价格的关键因素是南美产量，巴西高产是高概率事件，阿根廷产量下降需要进一步观察，所以美国大豆价格拐点可能出现在巴西收获销售压力集中释放后，整体南美即使阿根廷产量低估，其他国家高产仍将弥补阿根廷产量的减少。美国大豆市场预计将在强劲后逐渐变弱，但底部成本支撑和库存销售比未完全缓解，很难跌至1250以下。国内豆粕供需弱于外部市场，价格上涨幅度较小，预计主要是先上涨后抑制的趋势。