白银期权市场未来发展可观

引进长期资金入市，扩大市场规模，应对海外宏观因素的影响具有重要意义

白银有工业、投资和银首饰三大需求。在工业需求下，近年来，随着新能源的全面布局，新能源已成为白银的新增量需求。由于白银价格波动巨大，线性工具的风险控制难度较大，而不是线性工具白银期权的上市，可以给白银价格带来非线性精准的风险管理，完善白银价格定价体系。白银期权的上市将提高投资风险管理能力。对于不同类型的市场，投资者可以使用不同的期权工具进行风险管理，从而提高整个投资组合的风险管理水平。同时，白银期权的上市对引入长期资金进入市场、扩大市场规模、应对海外宏观影响具有重要意义。

白银投资需求高，在海外宏观因素的冲击下波动剧烈。2020年3月，海外疫情爆发，2020年3月底至4月初，上海银行波动率达到70%以上。其高波动使得传统线性投资模式难以控制风险。2022年，上海银行货币属性受美联储加息影响，第二、第三季度承压运行。2022年10月，美国生产商业活动指标显示，其经济增长再次放缓，需求进入减弱阶段。在政策方面，美联储在11月议息会议上发布加息放缓信号后，多头情绪逐渐升温，11月底上海银行收涨至近5000元/公斤。12月中旬，美联储议息会议放缓加息步伐符合市场预期，但放缓加息步伐并不意味着紧缩的货币政策周期即将结束，但加息预期的边际放缓使得利多逻辑依然存在，上海银行阶段保持高位运行。

上海银行与美元指数之间存在着强烈的负相关关系。随着美元指数高位下跌，上海银行较高。据统计，2020年上海银行与美元指数的相关系数为-0.2021年沪银与美元指数的相关系数为-0.2022年两者的相关系数为-007.5963年。美国经济前景悲观预期持续上升，通胀边际放缓，欧洲央行收紧政策叠加，充分体现在美元持续下跌上。美元下跌有利于沪银强势经营，短期内仍保持强负相关关系。

上海银行的价格走势受海外宏观影响显著，国内投资者难以操作。特别是缺乏有效的非线性对冲工具，上海银行头寸的稳定性和价格定价效率将会下降。

白银作为导电性和导热性最好的金属，应用广泛，历史悠久。白银有工业、投资和银饰三大需求。在工业需求下，近年来，随着新能源的全面布局，新能源已成为白银的新增量需求。由于白银价格波动巨大，线性工具的风险控制难度较大，而不是线性工具白银期权的上市，可以给白银价格带来非线性精准的风险管理，完善白银价格定价体系，有利于白银市场的发展。

据统计，2022年初至12月23日，白银期货日均成交量为58.48万手，累计成交量为1.38亿手，日均成交量为416亿元，累计成交量为9.86万亿元。同期，黄金期货日均成交量为10.03万手，累计成交量为0.23亿手，日均成交量为395亿元，累计成交量为9.35万亿元。此外，从市场上市的黄金期权来看，自2019年12月20日上市以来，黄金期权的成交量和头寸稳步上升。从2022年初到12月23日，黄金期权日均成交量为1.7万手，日均头寸为3.68万手。两者之间的成交量差异很小，而白银期货的成交活动高于黄金期货，基于黄金期权呈现出稳定的发展趋势。综上所述，白银期权市场未来发展可观。

白银期权合同规则与其他商品期权有一定差异，其中报价单位为人民币/公斤，最低变动价为0.5元/公斤。行权价格以2500元/公斤和5000元/公斤为界限，间距为25元/公斤、50元/公斤和100元/公斤。其他条款与上海期货交易所商品期权合同条款基本一致。

白银期权可以为投资者提供丰富的风险管理策略，投资者在其他商品期权投资和风险管理策略中的应用经验可以应用于上海银行。以下主要介绍了两种常用的风险管理策略，即期权保护策略和期权兑换策略。

当投资者持有上海银行期货多头（或空头）头寸时，预计上海银行价格将大幅下跌（或上涨），购买相应数量的看跌（或看涨）期权，以对冲反向市场的价格风险。

场景假设：2020年3月12日至3月19日，上海银行从3996元/公斤跌至2937元/公斤，跌幅高达26.5%。根据上海银行期权行权间距的划分，下跌范围在2500至5000之间，因此行权间距为50元/公斤。1000点的下跌空间通过20个行权价格位置。在如此极端的市场条件下，期货多头出现恐慌性踩踏，风险控制难度巨大。特别是2020年3月17日，大多数期货多头无法止损离场。如果有白银期权，对于上海银行期货多头来说，可以利用买入看跌期权来对冲极端下行风险，特别是面对隔夜跳空下行市场，买入看跌期权构建的保护性看跌期权组合可以有效避免持续暴跌带来的巨大损失。

假设上海银行期货多头头寸为3996元/公斤，买入相应月份的看跌期权，行权价格为3900元/公斤，权利金为50元/公斤。3月19日，上海银行跌至2937元/公斤，期货多头亏损1059元/公斤，而买入看跌期权实值为963元/公斤，可有效对冲期货多头至少900元/公斤的下跌风险。

当投资者持有上海银行期货多头（或空头）头寸时，预计上海银行价格小幅运行时，可以出售相应数量的看涨（或看跌）期权，通过收集时间价值增加投资组合头寸收益。

情景假设：2022年2月7日至3月25日，沪银从4737元/公斤涨至5237元/公斤，涨至500元/公斤。在此期间，3月9日，沪银冲高至5424元/公斤，然后步入5000-5300元/公斤的范围。假设上海银行多头前期持有点为4800元/公斤，预计上海银行在冲高至5400元/公斤后将进入平台范围。你可以选择卖出近几个月的看涨期权来锁定部分利润，并通过时间价值损失收取权利金增加收入。3月9日，沪银收于5371元/公斤，假设卖出执行价5300元/公斤的看涨期权，权利金为150元/公斤，持有至3月25日。3月25日，沪银收于5237元/公斤，沪银期货多头收入437元/公斤，卖出执行价5300元/公斤的看涨期权收取全部权利金150元/公斤，从而达到增厚收益的目的。

通过上述历史市场和场景假设，可以看出，白银期权的上市将有效提高上海银行的投资和风险管理能力。对于不同类型的市场，投资者可以使用不同的期权工具进行风险管理，从而提高整个投资组合的风险管理水平。同时，白银期权的上市对引入长期资本进入市场、扩大市场规模、应对海外宏观影响具有重要意义。