阿根廷大豆出口和南美大豆产量预期

近期CBOT大豆和期低点后，大豆和大豆油企稳上涨，价格再次沿振荡区间运行。当前区间，CBOT大豆和大豆油已经振荡了近一个月，这一轮能否突破值得探讨。

大豆在国际市场上有两个焦点：阿根廷大豆出口和南美大豆产量预期。

自周一（11月28日）以来，阿根廷实施了优惠汇率政策，以刺激农民销售商品，政府获得了外汇储备。市场预计，优惠汇率将刺激300万-400万吨大豆的销售。但从实际情况来看，阿根廷大豆第一天没有交易，更不用说交易量激增了，似乎每个环节都在适应新政策。客观地说，根据新的比索汇率，阿根廷大豆的价格低于上周，农民的销售意愿并不高。在国际市场上，阿根廷大豆和美国大豆，巴西大豆没有明显的价格优势，买家也不积极购买。然而，预计现货僵局将持续一段时间。一方面，优惠汇率只持续到12月底；另一方面，巴西大豆即将加入销售市场，平衡将被打破。

截至11月26日，南美播种方面，Conab预计2022/2023年巴西大豆播种86.1%，上周75.9%，去年同期91.5%，大豆播种缓慢。中南部地区种植几乎完成，圣卡塔利娜、南里奥格兰德、皮奥伊、巴拉那等70%以上。预计13.3%处于出苗期，74.2%处于发育期，9.5%处于开花期，2.9%处于灌浆期。截至11月24日，阿根廷大豆播种率为33%，上周为17%，去年同期为41%。从气象展望来看，未来10天降水将覆盖巴西90%以上和不到50%的阿根廷，气温普遍高于去年同期。今年12月，巴西大豆进入生长关键，明年1月至2月阿根廷，乌拉圭大豆进入生长关键时期，单一生产的风险仍然存在。USDA根据11份供需报告，南美四国大豆增产3700万吨，最终会增产多少？至少可以肯定的是，今年12月至明年1月，情绪非常紧张，产量下降的概率很大。

在俄罗斯和乌克兰的缓解和全球需求担忧的拖累下，国际原油期货价格表现疲软。纵观高频数据，原油市场压力不大，而且OPEC我们正在努力重新实施减产。市场问题不在于供给，而在于缺乏需求信心。年底，宏观预期容易发生显著变化，相应的原油价格可能会大幅波动。

与油相对应一条重要的路径就是生柴。巴西已经明确表示，2023年第一季度将保持在一季度。B4月份将10项政策提高到B15.美国的生柴政策还不清楚，需要等待中期选举结果公布，预计12月中旬，市场报以期待。

总的来说，CBOT豆类的基本逻辑有三个变化：一是南美加入出口竞争，与美国大豆竞争出口市场；二是南美高产预期强劲，关键增长期天气担忧，市场交易从高产转向天气炒作，进入高产量预期；三是年底前宏观市场和需求担忧博弈，政策可能更大。我们认为，CBOT大豆和豆油的早期僵局有望被打破，价格或向上选择方向，建议投资者注意。