欧洲央行仍在加息“快速道”

欧洲央行决定在上周举行的10月份利率会议上增加75个基点，这是继9月份75个基点之后，欧洲央行再次大幅提高利率。但由于本次会议没有讨论收缩表，收缩幅度低于市场预期。受此影响，德国10年期国债收益率从决议前的2.19%降至2.04%；欧元兑美元波动，利率会议期间一度跌破“平价”然后大致上升到讨论前的水平。值得注意的是，尽管欧元区经济面临收缩风险，但欧洲央行的会议也略有收缩。“鸽”派，但市场仍预计，欧洲央行在能源价格底部上涨、通货膨胀高的情况下，“快加息”这项政策将继续下去。利率会议结束后，市场期货定价显示，12月欧洲央行将增加75个基点，2023年7月预计结束。

自今年年初以来，欧元区的通胀率继续创下新纪录，受到能源和食品价格飙升、供应瓶颈和需求复苏的影响。数据显示，欧元区在9月份调解了消费者价格指数（HICP）同比增长9.9%，同比增长0.8个百分点，创历史同比增长最大；核心HICP同比增长率为4.8%，比8月增长4.3%.5个百分点。与此同时，受北溪事件的影响，欧洲能源供应的不确定性增加，HICP与核心HICP八月的4.8%到九月的5.1%。为了应对高通胀，欧洲央行不得不加快加息步伐。

在10月份的利率会议上，欧洲央行再次将三个关键利率提高了75个基点。调整后，再融资利率主要提高到2.00%，边际贷款利率提高到2.25%，存款便利率提高到1.50%，并在声明中表示将进一步提高利率。但与此同时，与9月份的会议相比，该声明被删除了“前置大幅加息”和“在未来的几次会议上加息”等待措辞。此外，欧洲央行表示将继续保持资产购买计划（APP）紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资，其中，PEPP再投资至少持续到2024年底。有针对性的长期再融资（TLTRO）利率将从11月23日开始调整，以确保与欧元区关键利率的协调。值得注意的是，欧洲央行行长拉加德表示，他在12月的会议上没有讨论缩减资产负债表。

截至目前，欧洲央行已在本轮加息周期内累计加息200个基点，两次历史性加息75个基点。然而，欧元区的通胀尚未出现“退烧”因此，市场预计欧洲央行不能完全转移“鸽”，“快加息”这条路还没有结束。在利率会议后的新闻发布会上，拉加德还重申了欧洲央行对抗高通胀的决心，并表示未来将继续提高利率，但她拒绝对未来提供具体的前瞻性指导。“虽然距离中性利率只有50个基点，但接近中性利率只是货币政策的第一步。”拉加德称，“目前缺乏像9月这样的经济和通胀预测，后续加息次数将根据具体经济情况确定。”目前，市场普遍预计，今年欧洲的通胀压力仍然很大。去年12月，欧洲央行将继续以75个基点加息。与此同时，欧洲央行本月的政策利率将达到中性水平，政策选择可能会浮出水面，需要关注。

目前，欧洲央行仍在加息“快速道”诚然，尽管货币紧缩有助于遏制长期通胀，但它也将加剧欧元区经济衰退的压力，使欧元区在俄罗斯和乌克兰冲突下的经济前景越来越黯淡“雪上加霜”。在10月份的一份声明中，欧洲央行对未来的经济增长前景比上个月更加悲观，并对通货膨胀的粘性表示担忧。拉加德还在一次采访中承认，从今年年底到明年年初，欧元区的经济衰退可能会进一步加剧。在通货膨胀方面，拉加德在9月份的会议上继续出现通货膨胀“高烧不退”声明称，能源和食品价格飙升，疫情后供应瓶颈和重启导致价格上涨压力广泛。尽管供应瓶颈有所缓解，但由于滞后影响，通货膨胀仍有潜力。

中信期货固定收益团队研究员张静认为，欧元区面临的最大困境是国际收支不平衡和内部分裂。张静说，欧元区“常规账户收支+净直接投资”从广义上讲，国际收支仍处于赤字阶段，这意味着需要大量短期资本流入来支撑。在大幅提高利率的背景下，跨境资本流动性的不稳定性增加，加剧了欧元区内部金融市场的不稳定。与此同时，货币紧缩也将迅速提高利率，欧元区19个国家的国债利率也将上升。超过30%的国债，包括意大利、西班牙和葡萄牙，在内部和外部持有，欧洲债务危机的风险再次笼罩在欧洲。意大利总理梅洛尼也批评了欧洲央行的快速加息，称这将影响银行对企业和家庭的贷款，并给公共债务较高的国家带来更多困难。

华泰证券分析师张慧丽认为，欧元区第三季度经济可能进入收缩。一方面，高能价格可能会传递和推高核心价格HICP，另一方面，欧盟可能会优先考虑住宅用电需求，进一步减少工业能源供应，增加欧元区生产的下行压力。主要国家采购经理指数（PMI）根据工业生产增长率等数据，欧元区第三季度经济开始萎缩。常进一步表示，随着全球贸易订单增长率的下降，欧元区制造业“被动累库”第四季度和明年，欧元区经济衰退可能继续加深。